雷曼兄弟是美國(guó)第四大投資銀行，它已經(jīng)于9月15 日申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，等待清算。雷曼兄弟破產(chǎn)事件在全球掀起了一輪新的金融風(fēng)暴，為防止美國(guó)金融危機(jī)向本國(guó)蔓延，包括中國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、日本、俄羅斯等在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家(地區(qū))紛紛出臺(tái)有針對(duì)性的救市措施。雷曼兄弟破產(chǎn)后全球金融市場(chǎng)格局將往哪個(gè)方向發(fā)展，這究竟是次貸危機(jī)越陷越深的證明還是全球經(jīng)濟(jì)黎明前的最后黑暗，本文就將簡(jiǎn)要探討這個(gè)問(wèn)題。

　　雷曼兄弟簡(jiǎn)史

　　亨利•雷曼，是一位向往新大陸的德國(guó)猶太人，他在1844年移民美國(guó)阿拉巴馬州的同時(shí)，創(chuàng)立了一家以自己名字命名的干貨店，雷曼兄弟的前身就此誕生了。繼承了猶太人傳統(tǒng)的經(jīng)商天賦，亨利•雷曼的干貨業(yè)務(wù)日益壯大，并吸引了兩位弟弟紐爾•雷曼和邁爾•雷曼的加盟。1850年，雷曼兄弟(Lehman Brothers)正式成立了，主營(yíng)當(dāng)時(shí)利潤(rùn)豐厚的棉花等商品的貿(mào)易。

　　雷曼兄弟創(chuàng)立不久后即迎來(lái)了美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)。美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)以代表工業(yè)化的北方的勝利而告終，其后南部農(nóng)莊日益衰微，棉花貿(mào)易不再有利可圖。雷曼兄弟順應(yīng)形勢(shì)，于1970年將總部遷至紐約，并順應(yīng)工業(yè)化的大潮，開(kāi)始從事債券和金融咨詢業(yè)務(wù)。

　　1899年，雷曼兄弟承攬了第一筆IPO生意，并在其后的1906年全面放棄了原有的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為一家純粹的金融公司。20世紀(jì)初期美國(guó)金融市場(chǎng)強(qiáng)勁的IPO需求，使得雷曼兄弟快速地積累了資本。20世紀(jì)30年代的大蕭條中，雷曼兄弟在剛接掌大位的第二代領(lǐng)導(dǎo)人羅伯特•雷曼精心打理下，奇跡般的度過(guò)了危機(jī)，鞏固了自己在金融業(yè)的地位。

　　雷曼兄弟后來(lái)的發(fā)展可謂順風(fēng)順?biāo)�，著名的承銷IPO案例包括我們熟知的康柏電腦、DEC等。1969年后，雷曼兄弟曾一度與著名的信用卡公司美國(guó)運(yùn)通合并。1994年雷曼兄弟又獲得獨(dú)立并在紐交所上市，理查德•富爾德任CEO，也正是這位精明強(qiáng)干的經(jīng)理人，最終將雷曼兄弟帶向滅亡之路。

　　雷曼兄弟為何陷入危機(jī)

　　雷曼兄弟當(dāng)初切入金融業(yè)，靠的是債券業(yè)務(wù)。100年后的雷曼兄弟仍然繼承了當(dāng)初的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，固定收益部門一直是雷曼兄弟引以為豪的強(qiáng)勢(shì)部門。

　　在格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)帥印前，美國(guó)金融業(yè)占GDP的比重不到10%，而去年這一數(shù)據(jù)已經(jīng)高達(dá)40%。不管這是因?yàn)楦窳炙古说呢泿耪�策，還是由于這十年來(lái)代表華爾街利益的政治說(shuō)客對(duì)國(guó)會(huì)的游說(shuō)，總而言之美國(guó)金融業(yè)出現(xiàn)了巨大的泡沫。

　　面對(duì)金融泡沫化下的虛假繁榮，不同的投行都找到了適合自己的生財(cái)之道。貝爾斯登涉足了高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金業(yè)務(wù)，這項(xiàng)在過(guò)去曾讓貝爾斯登賺得盆滿缽滿的業(yè)務(wù)，也使得它成為次貸危機(jī)中第一個(gè)垮臺(tái)的投行。

　　雷曼兄弟曾經(jīng)在世貿(mào)中心北樓擁有多達(dá)三層的辦公室，免不了在911事件中遭遇重創(chuàng)。CEO富爾德成功領(lǐng)導(dǎo)雷曼兄弟走出危機(jī)，使他在雷曼兄弟員工中擁有很高的威信。也正是這種威信，當(dāng)他提出激進(jìn)的高杠桿經(jīng)營(yíng)策略時(shí)，沒(méi)有人提出反對(duì)意見(jiàn)。雷曼兄弟的員工和管理層似乎認(rèn)為，連911這么大的事雷曼兄弟都能挺過(guò)來(lái)，很難再遭遇比這更大的危機(jī)了。

　　雷曼兄弟在過(guò)去房地產(chǎn)繁榮時(shí)期持有很多房貸資產(chǎn)化證券，其中有為數(shù)不少的低評(píng)級(jí)或無(wú)評(píng)級(jí)證券。雷曼兄弟當(dāng)時(shí)認(rèn)為，自己擁有豐富的處理固定收益證券的經(jīng)驗(yàn)，又有很強(qiáng)的調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的能力，并無(wú)太大風(fēng)險(xiǎn)。在2007年，伴隨雷曼兄弟良好業(yè)績(jī)的是CEO富爾德高達(dá)2200萬(wàn)美元的天價(jià)獎(jiǎng)金。

　　今年一季度的業(yè)績(jī)顯示，雷曼兄弟在沖減資產(chǎn)后盈利下滑，但并沒(méi)有出現(xiàn)虧損，這使得投資者甚至強(qiáng)化了對(duì)CEO富爾德能力的信心。雷曼兄弟趁機(jī)發(fā)行了19億美元的優(yōu)先股以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

　　但次貸危機(jī)的發(fā)展還是讓所有人都出乎預(yù)料。當(dāng)雷曼兄弟第二財(cái)政季度爆出28億美元的虧損，整個(gè)市場(chǎng)做空焦點(diǎn)再度集中在雷曼兄弟身上。由于次貸相關(guān)證券已經(jīng)乏人問(wèn)津，自然也就沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，投行對(duì)次貸證券的沖減，也并不能說(shuō)服投資者認(rèn)為這是一步到位的。

　　雷曼兄弟的財(cái)務(wù)杠桿率長(zhǎng)期高達(dá)20多倍，甚至在今年第一財(cái)季末達(dá)到了31.7。這意味著次貸證券損失比率的微小變化，都可能使得凈資產(chǎn)出現(xiàn)巨大變化。投資者在擔(dān)憂未來(lái)進(jìn)一步大幅沖減資產(chǎn)的情況下，對(duì)雷曼兄弟的資產(chǎn)負(fù)債表不再信任，于是雷曼兄弟的股價(jià)跌破了凈資產(chǎn)。

　　雷曼兄弟的應(yīng)對(duì)計(jì)劃是公布了一項(xiàng)60億美元的新股發(fā)行計(jì)劃，但沒(méi)有能夠成功。雷曼兄弟后來(lái)試圖出售母公司少數(shù)股權(quán)或者其2003年購(gòu)入的資產(chǎn)管理部門，也因富爾德要價(jià)過(guò)高被投資者拒絕，雷曼兄弟于是陷入了困境。

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