【MarketWatch舊金山8月24日訊】如果聯儲真的想扮演好終極放貸者的角色，他們就必須采取措施進一步降低貼現率--換言之，進一步降息是必要的。

　　目前，大多數觀察家都認為，聯儲上周的降息，其作用是極為有限的。他們的所作所為既不能真正滿足市場要求放松貨幣政策的呼聲，也不能幫助改善當今信用危機形成的根源--愈來愈多次級貸款的惡化。

　　雖然聯儲宣布削減貼現率的時候，聯邦基金的交易利率低于5.25%的目標利率，但是聯儲卻選擇了宣布降息。

　　眾所周知，直接影響到貸款成本的是聯邦基金利率，而非貼現率。貼現率其實是取決于暫時向聯邦借款的銀行的數量。

　　與此同時，聯邦基金利率則是各種貸款的定價基準--從銀行提供給藍籌股公司的短期貸款到次級抵押貸款。如果信用市場希望從巨大的壓力之下擺脫出來，則這一利率是必須予以放松的。

　　記得我在8月7日的專欄中就曾經指出，我們當前的問題并不是信用缺乏，而是信心缺乏。出于眾多我們現在已經非常清楚的原因，放貸方面突然發現，大量的回報其實是伴隨著大量的風險的。

　　所謂信用緊縮，其實就是對這些風險的重新定價。除非這些風險受到削弱，當前的信用難局就將一直持續下去，到時候，受到威脅的就不僅僅是住宅行業了，整個經濟都將受到沖擊。

　　從國債利率的變化當中，我們可以清楚地看到這種影響。由于投資者拚命尋求安全，拒絕任何國債之外的危險投資，周一，短期國債的收益率創下了1987年股市崩盤時以來最大的單日跌幅。

　　反對聯儲施以援手的人認為，他們努力挽救那些做出錯誤決定、承擔過分風險的人，可能會造成所謂“道德風險”。一些觀察家甚至還斷言，聯儲其實是在為住宅泡沫重新充氣，創造新的通膨。

　　在我看來，聯儲降低聯邦基金利率，以鼓勵投資者放松信用層面的壓力，這種行為其實就是貫徹他們1907年大恐慌之后建立時的初衷：在需要的時候提供流動性。

　　在變息抵押貸款紛紛調整利息的時候，聯邦基金利率的降低有助于減輕人們的利息負擔，延遲和減少倒債和贖回權喪失情況的出現。

　　這不但可以幫助那些次級貸款購買者保住自己的住宅，更將進一步改善基于這些貸款所創建的債券的品質。

　　這并非不顧一切的緊急援救，相反，這正是聯儲存在的理由。

　　(本文作者：Irwin Kellner)