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新浪財經

美國市場動蕩 何不放眼海外

http://www.sina.com.cn 2007年08月23日 22:32 新浪財經

  【MarketWatch洛杉磯8月23日訊】在投資大眾看來,機會有些時候的確是會拜訪那些以前從來未曾垂青的領域的。,然而,海外基金的經理人和策略師們卻會告訴你,盡管全球信用市場都在受到危機的波及,但是在海外股市上仍然存在著很多難得的機會,關鍵就在于你如何去看待了。

  Oakmark International Small-Cap(OAKEX)和Oakmark International(OAKIX)的經理人海洛(David Herro)表示,“對于富有耐心的長期投資者而言,現在是時候拿出自己的聰明才智了,當前正是利用這一切賺錢的好機會。”

  盡管信用危機正在對全球股市形成全面沖擊,但是海洛的投資哲學和策略卻不曾因此受到任何影響,他強調,相反,自己在市場上比以前是更為活躍了。“正常情況下,投資組合合理的年周轉率應該在20%至25%之間。今年,我們的周轉率預計卻將來得較高,因為在我看來,波動性孕育了大量的機會,而且這些機會很多都是轉瞬即逝,因此我們必須迅速采取行動。”

  近期以來的拋售風潮給美國和其他一些海外市場都造成了嚴重的打擊。比如,Dow Jones Eurostoxx 600指數和香港恒生指數都在短短幾周之內喪失了2007年全年或者幾乎全年的漲幅。其他海外市場主流指標也不得不在現實面前低頭。

  面對全球股市的盤整,海洛這樣的經理人顯然并沒有被嚇倒。海洛表示,對于一個“無論杠桿手段還是狂熱情緒都過分流行的”市場而言,這樣的盤整其實是件好事。

  海洛告誡投資者,在這樣的關頭,千萬不要去試圖判斷市場的頂點和底部,相反,他們應該專注于企業的財務基本面。“企業想在競爭中獲得優勢,在財務上就必須擁有足夠的強勢,惟有如此才能獲得美好的前途。這些古老的原則是不會變化的。”

  他介紹道,Oakmark基金的策略就是尋找“運轉良好、有利可圖且股價低廉”的企業來投資,這一點至今沒有變化。“你們應該尋找機會引入那些財務面強大的企業……至于那些在當前充滿變數的環境中財務狀況糟糕或者現金流情況可疑的企業,恐怕是不能堅持下去的。”

  海洛并沒有試圖去追逐某些近來炙手可熱的領域,比如中國市場、自然資源、礦業類股或者工業類股。“我們覺得這些市場只是還沒有到盤整的時候而已。可是盤整其實只是遲早的事情……我們從來不認為任何人應該在任何時候不顧一切地擁抱任何東西。買進就是買進,并沒有必須在今天或者明天買進這一說。”

  海洛更強調,如果投資者只是投資美國市場,其實無異于剝奪了自己投資眾多優秀

股票的機會。他舉例道,比如很多優秀的醫藥類股就都在美國之外,如英國的葛蘭素史克(GSK)和瑞士的諾華制藥(NVS)。

  事實上,葛蘭素史克所在的英國和諾華制藥所在的瑞士正是海洛目前增持的兩個市場,他表示,這是因為目前在那里可以找到更多的高品質股票。日本市場則不得不繼續接受減持的命運,因為他表示,盡管當地的股價說不上高,但是企業的資本配置和使用能力實在差勁。在新興市場的領域,他在韓國和墨西哥均有相當的投資,但是“那里的機會顯然已經沒有五六年前那么誘人了”,至于中國和印度市場,實在難逃價格過高的嫌疑。

  降低風險

  賽格爾(Benjamin Segal)是Neuberger Berman International(NBISX)的經理人,他表示,雖然自己的策略整體而言并沒有什么改變,但是目前他的確在試圖削減投資組合的整體風險,具體方法就是減輕對一些市場的投資力度,轉向另外一些市場。

  他正在削減加拿大、愛爾蘭和新興市場的投資,因為這些市場都很容易受到信用環境改變的直接沖擊。比如愛爾蘭的住宅價格已經在扮演經濟成長的重要推動力,而眾多新興市場國家則都嚴重依賴出口,很容易受到美國經濟低迷的拖累。

  不過,他目前正在增加對中歐市場的投資,尤其是德國和其他日耳曼地區的投資。“我們大大提升了對那些基于國內經濟成長的企業的投資力度,這些企業的表現和美國及住宅市場的關聯都較為松散。尤其需要指出的是,德國的住宅市場還沒有經歷過美國或者英國那樣的通貨膨脹。”

  該基金已經不再接納新的投資組合。目前,基金的現金部位比重已經從正常情況下的3%至4%降低到了1.5%,不過,“我們仍然認為自己根據價格選擇股票的策略仍然大有可為。 ”

  他表示,該基金將“繼續尋找非常有趣的中型股票,比如法國的Vallourec Usines A Tubes De(VLOUF),這是一家為石油和天然氣公司服務的無縫鋼管提供商。Vallourec是全球業界三大領先者之一,他們所在的行業門檻極高。“企業需求是非常旺盛的,而他們擁有的行業經驗是無法替代的財富。”

  另外一家符合賽格爾口味的公司是比利時的Inbev SA(INBVF),全球最大的釀酒企業之一。“他們絲毫不受信用周期的影響,像這樣的企業可謂鳳毛麟角。”

  “那些更為專注于主營業務的企業,其表現往往會超過業務更加復雜的競爭對手。我們總是更為重視那些將經營范圍集中在一個或者兩個領域當中的企業,而非那些四處伸手的綜合企業。”

  亞洲選股投資

  Driehaus Capital Management的投資組合經理人施瓦布(Howie Schwab)則強調,對于海外股票投資經理人而言,選股投資的重要性目前正日益突出出來。

  “從我們的策略出發,我們正在努力花費更多的時間,以評估某些企業和股票的優勢,而非采用那些整體著眼的傳統分析方法。我們還在努力削減對于那些對資本來源較為敏感的企業的投資,比如那些非常依賴信用和舉債的企業。”施瓦布表示,這就意味著減持一些亞洲和東歐的造船公司和住宅建筑公司,事實上,這些地區的國家許多都嚴重依賴對外貿易,而且經常帳戶赤字相當可觀。

  他補充道,他們其實并非徹底撤出這些領域,只是削減投資額度,將得到的現金轉入那些業已受到充分打壓的領域而已,比如健保類股和科技類股,尤其是一些臺灣企業,這些企業的股息收益率往往都超過3%,而且現金流也非常可觀。他尤其看好臺灣的金像電子,該公司主要為

筆記本電腦生產印刷電路板,最主要的客戶是思科系統(CSCO)。

  中東股市也頗受施瓦布的青睞,因為相對于其他國家和其他行業而言,這些國家的股市和全球市場整體走勢的關聯度較為松散。Hikma Pharmaceuticals Plc(HKMPF)是他最看好的股票之一。該公司在英國交易所上市,但是其主要業務則是在中東市場上出售仿制藥物。

  施瓦布還表示,對于長期投資者而言,現在很可能是一個不錯的機會,他們可以利用這一機會在大型股票投資領域謀求更為充分的多元化。未來十年至五十年之內,亞洲顯然都將繼續扮演贏家的角色。只是,在近期之內,亞洲國家基礎設施建設帶來的需求的確可能在短期之內有所收斂。

  中國與印度

  Matthews International Capital Management就是一家以亞洲地區投資聞名的企業,該公司研究經理福斯特(Andrew Foster)表示,如果你只是著眼于五年左右的周期,希望獲得穩健的回報,則這些市場上的股票,其價格的確已經稱不上低廉。不過,鑒于一些避險基金和其他投資者隨時可能逃走,股價完全可能跌落到和基本面不相符的境地。

  福斯特表示,盡管近期的恐慌中已經出現了拋售的情況,但是Matthews目前還在堅持進行個股選股投資。他指出,中國和印度市場目前都守住了真的,這兩家是當地市場最主要的角色,而且其最主要的成長動力都是來自國內。

  “目前,許多人都在談論減弱沖擊的問題--亞洲將自己和世界其他地方分割開來,以國內需求為主要的成長動力。這一主題在基本面領域的確有一定的基礎,但是僅此還不足以保證當地市場免于波動性的侵襲。”

  “我要說的是,在各個方面,我們較之以前都變得更加謹慎了。畢竟牛市已經進入了第五個年頭,我們必須小心從事。”

  海外的意義

  ING Investment Management全球成長和海外策略部門主管蘭德斯曼(Uri Landesman)強調,無論美國股市行情多好,海外市場上的機會都是不應該忽視的。

  “如果你相信世界末日還遠得很,如果你是從長期立場出發聰明地管理自己的投資……海外共同基金總歸是代表了最佳的長期機會之一。”

  他強調,這些市場和美國次級貸款危機之間的關系還相對較遠。如果投資者希望得到某種防御,他推薦亞洲市場、歐洲巨型股票和高股息股票。

  “如果美國真的遇到基本面的問題,使經濟陷入衰退,股市陷入熊市,那么世界其他地方要真正避開這些影響是極為困難的。”

  “可是從中期角度看來,海外市場的確是可以選擇的最佳地方--海外共同基金至少在一段時間之內還是相對安全的。”

  (本文作者:Barbara Kollmeyer)

    新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

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