【MarketWatch舊金山8月15日訊】在上周末的專欄當中，我表示，在當前信用市場的騷動中，那些幾乎沒有多少債務的科技類股才是安全的避風港，于是幾天之內，我收到了很多反對的讀者來信。

　　如果你不肯相信我的話，那么盡管去看看VMware Inc.初始股的表現(xiàn)罷。

　　我在這里必須重申，當時我說得已經(jīng)很明白，我只推薦那些擁有足夠堅強神經(jīng)的投資者繼續(xù)持有和考慮買進更多的科技類股，因為抵押信用大爆炸的沖擊波同樣會波及到科技類股。

　　在當前這樣的市場中，科技類股能夠為我們提供的只是相對強勢，而非絕對強勢。

　　周二，道指、納指和標準普爾500指數(shù)當日都下跌了1.5%以上，但是VMware的初始股卻充分展現(xiàn)了我所說的這種強勢。

　　在上市的第一天，這支

股票暴漲了75%，這也使得它成為了今年迄今為止首日表現(xiàn)最佳的初始股，打破了此前Fortress Investment Group創(chuàng)下的68%的紀錄。

　　坦率地說，這就是所謂上市后需求超過供給的局面。從該股的上市前需求數(shù)據(jù)當中，我們只能看到有多少機構基金經(jīng)理人和高端投資者--這些人也是初始股通常情況下的買家--在當前市場上仍然對科技類大型股票感興趣。

　　現(xiàn)在，我想我必須提出一些告誡了。首先是關于VMware自身，其次是關于科技類股整體。

　　在向自己的券商發(fā)出買進VMware(VMW)的指令之前，你必須知道自己買進的究竟是怎樣一家企業(yè)，答案是它原本是儲存鉅子EMC Corp.(EMC)的虛擬化軟件部門。

　　目前，EMC仍然擁有新公司87%的股份，而且還控制著更多的投票權，這就意味著其他的股東在企業(yè)管理等問題上幾乎是沒有任何發(fā)言權的。

　　此外，初始股上市第一天的強勁需求往往都是不能持久的。

　　如果你真正了解一支初始股上市前后的各種故事，你就會知道承銷的投資銀行首先是將這些股票推薦給自己最好的客戶。行業(yè)角度說來，所謂“最好的”客戶其實就是交易量最大的客戶，這些客戶能夠帶來巨大的傭金收入。

　　如果這支初始股其實是相當?shù)脑愀猓�以至于投資銀行方面決定不擇手段地將其盡早脫手，那么他們的推銷就會帶有相當?shù)膹娖壬�彩。換言之，這種推銷是不能拒絕的。

　　相反，當VMware這樣一支股票出現(xiàn)，其實也就是投資銀行業(yè)界回報客戶的時候了，因為這種交易可以讓客戶迅速賺取大量現(xiàn)金。

　　可是，要真正賺錢，客戶們就必須賣出股票。在這種情況下，初始股投資就變成了一種風險十足的選擇。現(xiàn)在已經(jīng)頗有一些研究結果顯示，初始股的平均回報在一定時期之內都是要低于整體市場的。

　　從短期角度看來，這一特質尤其明顯。還記得Fortess Investment Group(FIG)的初始股嗎？現(xiàn)在該股的價格腳趾第一個交易日已經(jīng)下跌了近40%。

　　在當今的市場氣候中，這一風險更是得到了進一步的強化。如果那些大量持有VMware股票的機構投資經(jīng)理人被券商公司要求歸還保證金--這并不是什么希奇的事情，因為他們此前都在金融服務類股身上犯下了不少錯誤--他們就很可能不得不賣出這些股票來籌集現(xiàn)金。

　　因此，那些科技類股自然也無法拜讬抵押貸款市場崩潰的沖擊，即便是資產(chǎn)負債情況良好、盈利成長速度可觀的股票也無法獨善其身了。如果這家科技公司嚴重依賴消費開支，那么其地位就更加岌岌可危。

　　舊金山Husic Capital Management首席投資官胡斯克(Frank Husic)指出，“無論何時，當你在債主逼迫下賣出資產(chǎn)的時候，你賣出的肯定不會是那些表現(xiàn)差勁的，你要得到資金，就必須賣出那些表現(xiàn)優(yōu)秀的。”

　　胡斯克管理著6億美元資金，目前仍然看好科技類股。他表示，自己其實已經(jīng)見多了優(yōu)秀股票被這種“膝跳反射”傷害的情形了--無論何時，只要一種可以被廣泛模仿的新投資策略破產(chǎn)，這種情況都會在市場上出現(xiàn)。

　　“買進抵押貸款并無技巧可言。”胡斯克指出，很多定量避險基金都曾經(jīng)投資于那些打包的抵押債務，而且采取了借貸手段，試圖提升自己的整體回報。“真正的技巧在于如何從貸款提供者那里得到優(yōu)惠的價格。”

　　目前，信貸源頭既已枯竭，投資的損失也非常可觀。

　　胡斯克指出，其實1998年著名避險基金長期

資產(chǎn)管理公司的崩潰就是這么一回事，聯(lián)儲也挽救不了它的命運。

　　當時，該公司旗下眾多擁有數(shù)學博士頭銜的分析師們?yōu)槠浯_定了一系列的方針，準備從俄羅斯政府的外債倒債或者盧布貶值決定中得到巨大的好處--由于俄國經(jīng)濟那時已經(jīng)是處于崩潰邊緣，在多數(shù)人看來，這樣的情況遲早都要出現(xiàn)。

　　他們所料大致不錯，但是他們沒有想到的是，倒債和貶值竟然同時出現(xiàn)了，這使得基金的資產(chǎn)在一個月之內損失了近一半，其余采取類似策略的基金，其下場也好不到哪里。

　　更為要命的是，這種短期的沖擊更波及到了整個市場。

　　胡斯克指出，長期資產(chǎn)管理公司就非常擅長從債權方那里要求優(yōu)惠的條件。至于其投資策略，“也是一直都有效，直至其徹底失效之前。”

　　不過，在過去幾年當中，由于信貸成本變得極為低廉，“人們就忘記了慘痛的教訓。”

　　(本文作者：John Shinal)

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