【MarketWatch舊金山8月8日訊】各位，其實我們現(xiàn)在真正缺乏的并非信用，而是信心。

　　有一件事情我們必須明白：信用市場之所以出現(xiàn)這種令人不安的局面，其實并不是因為流動性匱乏的緣故。同時，管理當局也不曾為資金或者信貸的流動設(shè)置任何人為障礙。

　　是的，并沒有什么特殊的原因，也沒有誰施加過什么咀咒，一切只是因為放貸方和投資者都突然意識到，他們所承擔的風險較之他們此前所認為的其實要高出不少，于是他們自然就要開始為這更高的風險尋求相應的補償。

　　比如在六月上旬的時候，所謂垃圾債券和品質(zhì)最好的國債之間的收益率差距已經(jīng)降低到了歷史的最低水平。

　　現(xiàn)在只是短短兩個月過去，一切就天翻地覆了。

　　今天，那些高品質(zhì)的企業(yè)債券價格已經(jīng)變得昂貴許多，與此同時，國債收益率也大幅下滑。

　　在這一切的背后，是極為充足的流動性，這主要應該歸咎于美國的聯(lián)儲和全球其他很多國家的央行，銀行家們在過去幾年中一直是采取了寬松的利率政策。

　　與此同時，華爾街則不斷大力開發(fā)和推銷各種衍生產(chǎn)品和其他種種極為復雜、少有人能夠真正理解的工具，這一切都積累了更多的可利用信貸。

　　我們還需要記住，現(xiàn)在已經(jīng)不再是所謂“條例Q”通行的時代，管理機構(gòu)已經(jīng)不會再為銀行的存款和貸款利率設(shè)定明確的上限。

　　當市場利率超過“條例Q”的上限，資金就會從銀行流出，轉(zhuǎn)入國債和其他投資，結(jié)果自然就會使銀行無法借到它們需要的資金。

　　這才是真正的信貸危機。當今的問題其實完全是我們自己弄出來的。

　　低利率鼓勵著投資者去承擔各種風險，比如購買住宅，比如放貸，比如投資。從這個意義上說來，次級市場的麻煩就像是突然潑下的一盆冷水，讓投資者徹底冷靜下來，認識到原來回報是必須和風險同路的。

　　于是，人們開始采取行動，就好像次級貸款市場的問題必然要蔓延到整個固定收益世界當中一樣，最后反而使得假想的原因得到了變成現(xiàn)實的可能性。

　　這種膝跳反射般的反應的確令人遺憾。現(xiàn)在，人們其實是希望能夠在看到底部之前再跳進池子。

　　這種狀況或許會持續(xù)一段時間。我們并不知道還有多少更多的住宅出于危險當中--盡管我們確切無誤地知道大約四分之一的抵押貸款，其利息是可變的。

　　有鑒于此，我們并不知道還會有多少避險基金繼續(xù)卷入麻煩，也不知道還會有多少銀行貸款將不得不貶值。

　　我們并不知道這對于那些希望通過這種債券獲得巨大利益的退休金基金意味著什么，也不知道固定收益市場的信心因此受到了怎樣程度的破壞。

　　市場正在盼望聯(lián)儲伸出援手，至少讓他們在門縫中隱約看見加息的影子，一方面幫助他們建立信心，一方面也讓他們的恐懼得到支持。

　　其實，市場真正需要的并非實際行動，而只是一些語言游戲。

　　(本文作者：Irwin Kellner)