【MarketWatch丹佛7月30日訊】市場一天就跌了300點，似乎的確是件很了不得的事情。各種媒體高調報導自然也都是在情理之中。不過，如果我們能夠以更為平和的心態和更為理性的眼光來觀察這一切，我們就會發現，這其實只有2.3%而已，而市場即便不計入股息，在過去十二個月當中也已經上漲了25%以上。

　　如果市場是連續下跌三天，每天下跌100點，我們甚至都不會注意到。我當然并不是說市場就一定不會走低，這一可能性的確是存在的。只是，將周四的300點看作是分水嶺未免就過分了。市場就是如此，一陣子上漲，又一陣子下跌。

　　某種程度上，我們也可以說，近期的市場并不是為那些神經緊張者或者無知者所準備。整體而言，股價已經算不上多么便宜，而且與此同時，企業的利潤率水平也已經達到了史上最高點附近。

　　這樣的利潤率恐怕已經是美國企業界所能夠拿出來的最漂亮的答卷了。當然，如果他們在未來不能百尺竿頭更進一步，而只能回復到正常水準(甚至以下)，則這漂亮答卷也就不那么讓人樂觀了，事實上，這樣的情況史上早已屢見不鮮。當這一幕幾乎是必然地上演時，就會導致盈利的降低和/或盈利成長速度的減緩。

　　最近一兩年來，尋找廉價

　　這些擔心的確是有道理的。信用價差正在擴大。 抵押債務債券(CDO)現在已經被視為核子廢料一樣的東西。消費者長期以來一直在從自己增長的住宅凈值中獲取現金，支持著美國經濟前進。可是這美好的時代已經宣告結束。住宅市場陷入低迷，信用門檻也大幅提高了。住宅價格出現了全國性的下跌，為第二次

　　其實，從Home Depot(HD)和Lowes(LOW)紛紛下跌的同家店面銷售數字當中，從Best Buy(BBY)業已調降的猜測當中，我們已經可以看到美國消費者的疲軟--美國人的可任意支配開支已經不再像以前那么富裕了。

　　如果我們從指數的層面自上而下觀察這個市場，我們的確可以找到很多足夠讓我們做出賣出決定的理由。

　　在這樣的環境當中，選股技巧、耐心和謹慎的立場是非常必要的。市場的拋售--盡管迄今為止我們其實并沒有見到真正意義上的拋售--將創造買進的機會，因為很多人依然會重覆自己過去的錯誤，把嬰兒和臟水一起潑出去。銀行和券商等金融類股就是一個很好的例子，它們都遭受了慘重打壓，許多股票的跌幅都達到了兩位數。事實上，并非所有金融類股都是生而一樣，其中一些在貸款發放上是極為嚴格的，但是在投資者不分青紅皂白地打壓之下，它們也遭受了池魚之殃。

　　(本文作者：Vitaliy Katsenelson)