【MarketWatch弗吉尼亞州7月25日訊】周一晚間我發表自己的上一篇專欄時，當然不知道周二對股市來說會是那么可怕的一天。

　　我在那篇專欄里說，股市顯示出疲勞的跡象，這對股市來說不是好消息。

　　好像命中注定似的，道指周二暴跌226點，成了3月以來表現最糟的一天。

　　那么，市場仍然疲勞嗎？抑或周二的重擊足以激起市場的做多熱情，并向高點發起新的進攻？

　　為此，我去了解投資通訊的立場。站在逆向分析的角度上，我急于看到我們處在過度樂觀(意味著后市嚴重看跌)與過度悲觀(意味著后市看漲)這兩極之間的什么位置。

　　有意思的是，我并沒有看到太多通常會出現在股市頂點的過度樂觀和興奮的證據。

　　請看赫伯特

股票投資通訊情緒指數(Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index，HSNSI)的最近讀數。該指數衡量Hulbert Financial Digest跟蹤的短期導向選時類股票投資通訊推薦投資股市的平均比重。截至周二晚，HSNSI的讀數為44.5%。

　　該指數的歷史極限區間為：最高79.7%，最低-81.8%。(負值意味著投資通訊的立場為凈放空)。

　　因此，雖然選時類股票投資通訊編者的態度更接近樂觀而非悲觀的一邊，但讀數與樂觀的極限數值相比仍然有一大截的差距——事實上相差35個百分點。

　　這本身已經是個令人鼓舞的跡象，但如果將HSNSI目前讀數與我們正常情況下預期它應該達到的水平(鑒于最近幾月股市的強勢)相比，則更加令人鼓舞。

　　設想一下，如果今年開始時我們就知道道指7月稍晚將收盤于14,000點之上，那會對HSNSI指數今天可能達到的水平作出怎樣的預計。道指當時只有12,463點，而HSNSI指數已經上升至65.3%。我不知道大家會怎么想，但那種情況下我會預測HSNSI將漲得更高，也許達到甚至超過先前的歷史最高水平79.7%。

　　然而，HSNSI指數不僅沒有隨著股市的強勁上漲而走高，反而顯著地下滑了。

　　還有一種對照也具有看漲的意味：2月稍晚時，也就是道指暴跌416點的前一日，HSNSI的讀數為62.4%。然而，今天盡管股市已經相對快速地從那次盤整中恢復，但HSNSI目前的讀數卻比當時低得多。

　　最近幾周，不少讀者來信討論對逆向分析應該給予多大程度的信任，尤其是對HSNSI指數。為此我來談幾件值得大家牢記在心的事情：

　　一項對過去二十年情緒資料進行的計量經濟學分析顯示，情緒指標在預測市場反彈和下跌的可能性方面表現出色。在我們進行的某些統計測試中，情緒變量如HSNSI能夠解釋股市隨后三個月回報中的三分之一。

　　從統計學的角度看，這是相當了不起的，因為華爾街流傳的大多數指標根本經不起統計方面的任何認真測試。盡管如此，值得注意的是，股市漲跌中的三分之二依然是情緒指標無法解釋的。

　　換句話說，情緒不是推動股市運動的惟一因素。因此，逆向分析應該只是你眾多投資武器中的一種。

　　這反過來又意味著，我們在投資武器庫中擁有多種兵器是非常有用的。我原本以為這是明擺著的事，但是有些讀者周二責備我在專欄中發出了謹慎的技術信號，而根據我的逆向分析本該得出更積極的結論。

　　其實這并不矛盾。永遠不會有所有指標同時指著一個方向的時候。如果你的投資顧問說，所有證據都指著同一方向，那么你應該朝著相反的方向飛奔(而不是行走)。

　　同時需要注意的是，逆向分析作為較短期的工具是最適合的。即使它能告訴你所有事情，也主要是有關今后幾個月市場如何表現的，對于預測你幾十年后退休時股市的點位則毫無幫助。

　　結論？一切皆有可能。但是，針對投資通訊情緒的逆向分析顯示，股市從周二暴跌中很快恢復并在三個月內創下新高的幾率較高。

　　(作者：Mark Hulbert)

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