【MarketWatch紐約7月5日訊】股市逃過一難？黃金變得落魄？拉夫(Howard Ruff)仍然不這么認為。

　　拉夫的投資通訊名為The Ruff Times，而且他也的確是個久經市場風雨的投資者。

　　拉夫在硬資產價格膨脹的1970年代出名之后，經過了一段艱難的過渡時期，才迎來了金融資產繁榮的1980年代。

　　有時候，他的建議變得如此含糊，以致Hulbert Financial Digest(HFD)無法為他建立一個模板投資組合，只好假定他將資產分配給90天國債。

　　自1980年代中期(此時硬資產繁榮已經結束)HFD追蹤他的投資通訊以來，拉夫的年均回報為7.1%，不及道瓊斯威爾夏5000指數股息再投資的年均回報13%。

　　但是，拉夫定期地進行再投資。過去幾年他在這方面做得格外出色。

　　在我對2006年投資通訊進行回顧時，拉夫的表現居第二位，年回報為66%，同期道瓊斯威爾夏5000指數股息再投資回報為16.54%，而且拉夫的好表現仍在繼續——截至5月31日的過去12個月，HFD追蹤的拉夫的投資組合升值了28.4%，同期道瓊斯威爾夏5000指數回報為22.6%。

　　不僅如些，拉夫的出色表現還可以追溯至更早。過去三年，拉夫的年均回報達32.9%，同期道瓊斯威爾夏5000指數股息再投資的年均回報為14.1%，拉夫輕松占據了上風。另外，過去十年他的表現也超越了市場，他的年均回報為10.3%，市場的年均回報為8.3%。有意思的是，那發生在最近一輪全球商品牛市之前。

　　困擾我的是，拉夫的建議帶有如此頑固的1970年代的印記(通脹來了！通脹來了！這都是聯邦政府的錯！)不過，這種風格倒也管用。

　　有一個現象我不記得以前在拉夫身上看到過，這就是：他目前對住宅類不動產尤其反感。實際上，他建議投資通訊的訂戶以房子作為抵押，借錢投入

　　這是自相矛盾的，因為拉夫承認，“兩種顯然不相關的資產，不動產和貴金屬……是回避美元下跌風險的最終工具——美元下跌包括兩個方面：一是指在美國國內美元購買力的下降，二是相對外幣出現貶值，它們雖然不是完全相同的東西，但有著同樣的根源。”目前，作為2000年之后聯儲寬松貨幣政策的直接后果，他認為不動產處在被超買狀態。

　　然而需要指出的是，他在最近一期的月刊(如果你像拉夫那樣是個宏觀思考者，是不需要什么日常熱線交流者)里寫道：訂戶應該根據個人目標來解釋他的建議。例如，有些人是全款購買的房子，因此不需要利用房屋凈值貸款，因此也無需承擔這種風險。至于像他一樣的摩門教徒，他們的宗教對舉債是抱有敵意的(不過拉夫告訴他們重要的是將債務用于什么方面)。

　　另外，我對拉夫多么經常地引用他在1970年代的經驗感到吃驚。例如，他說目前黃金暫停上漲腳步就像當年幾次發生過的情形：“那時我催促每一個人買進，買進，買進！當市場變得不興奮時，我再次催促他們買進！”

　　類似地，他不贊成聯儲因為經濟放緩而不得不降息的觀點，指出在1970年代，“外國投資者最終勝出”——美國國債承擔不起被外國投資者疏遠的后果。

　　拉夫對白銀尤其感興趣。他寫道：“認真考慮起來，你的投資組合在白銀和黃金之間獲得平衡也許是明智的。你不必將所有的資金投入這個。事實上，只需將相對較小比重的資金分配給這類資產，按照我的預期也能取得可觀的回報。”

　　(作者：Peter Brimelow)