【MarketWatch紐約7月2日訊】就在我們認為股市完全圍繞著私有股權轉，以及偶爾受石油價格影響的時候，加息悄悄地靠近了我們。

　　從上月開始，十年期國債收益率突破了4.90%(見下圖1)。你覺得是個重要跡象嗎？對投資者中間相當部分人來說(60歲以下的)，這仍然是接近歷史低點的收益率水平。貨幣成本低廉，經濟體系中的財富從企業向消費者滲透。

　　但是，十年期國債收益率已經突破了1月份高點形成的阻力位4.90%，并創下了十個月來的最高水平。不僅如此，這還是一次更為重要突破的早期階段——所謂重要突破指的是1994年以來收益率的下跌趨勢線。對債券投資者來說，1994年真是可怕的年份，當時十年期收益率高于8%，股市則處于

　　對于圖表分析師來說，利率突破長達十三年的下跌趨勢線標志著先前趨勢的結束以及新趨勢的開始。但是，過去四年退休投資組合里持有長期債券資產的投資者應該知道，利率真正的最低點出現在2003年6月。

　　從圖表上可以看出，利率的高點越來越高，而低點也越來越高。這就是牛市的趨勢！如今，1994年以來的趨勢線已經被突破，更不用說上周聯儲表達的擔憂——“通脹得到控制是不能完全令人信服的”，因此利率阻力最小的方向看起來是上行。由于債券價格與收益率方向相反，意味著債券價格阻力最小的方向是下跌。

　　在十年期收益率突破2006年高峰5.25%之前，我們對利率并不會全面轉向牛市(相對債券價格就是熊市)的立場。換句話說，突破長期阻力位后還需要突破短期阻力位。

　　從三十年期國債收益率圖表上可以看得更清楚(圖2)：

　　三十年期國債收益率早就突破1994年以來的長期下跌趨勢線。不僅如此，它現在正從上方回落接觸這條趨勢線，也就是圖表分析師所謂的考驗突破位置。它的真正意義是，市場給投資者提供在突破位置二次進入的機會，當中期頂點(在這個例子中為2006年以來的高峰)被向上的力量突破時，一切便得到了確認。在長期圖表上，其后的趨勢將是向上的。

　　因此，對于三十年期國債收益率來說，5.40%就是必須爭奪的關鍵點位；對十年期收益率，上面說過，關鍵點位則是5.25%。如果兩種收益率能夠保持在這兩個關鍵位置之上，那就表明抵押貸款成本低廉以及債券投資收益微不足道(至少在扣除通膨率之前)的日子結束了。

　　對策

　　在因應利率上升的問題上，投資者有幾種選擇。就股票來說，那些依賴資本投資的行業如重工業和公用事業，借貸的成本將會增加，從而影響到它們的利潤；不動產行業由于抵押貸款融資是一種必需，因此也會受沖擊。

　　從歷史上看，利率上升對整個股市非常不利；特別是在經歷長達四、五年(時間長短取決于哪只指數)的股票牛市之后，利率上升更加令人擔憂。因此，現在是考慮投資組合中股票質量以及債券期限長短方面風險的時候了。在利率上升的環境下，期限越長的債券價值損失越大。

　　不過，這一切仍然只是一種警告，因為利率的最終突破尚未出現。我們所知道的只是，如今債市和利率的基調已經與去年不同了，如果利率真的開始突破上行，預先制定計劃總是一種好的對策。

　　(作者：Michael Kahn)