【SmartMoney紐約6月29日訊】我從來不建議個人投資者加入套利的行列，這是一種專業投資者的游戲，他們以并購目標公司作為交易的對象。不過我認為Wild Oats(OATS)是個例外，這是一家天然食品連鎖商，成為Whole Foods Markets(WFMI)善意收購的目標。

　　我為什么單單推薦Wild Oats而不是別的被其它公司提出要收購的候選者呢？簡而言之，聯邦交易委員會(Federal Trade Commission)阻止Whole Foods收購的案例，是我多年來遇到的(甚至是從未遇到的)最為輕率的反壟斷行動。

　　本專欄的老讀者知道我對Whole Foods的喜愛。過去幾年來，我反復推薦這家有機食品提供商，而且我本人也持有該股。然而，我最近的建議(去年12月26日)是售出WFMI，理由是它的同家店面銷售趨勢令人失望，且管理層的預期下調。不出所料，自那以來Whole Foods的股價已經從當時的47美元下跌至本周的大約38美元(接近了52周低點)。

　　在Whole Foods有意收購Wild Oats這個主要競爭對手的消息傳出以后，Whole Foods股價的確有過一次突然上漲，不過隨后又恢復了下跌趨勢。接著在本月稍早，聯邦交易委員會提起訴訟，以反壟斷的理由試圖阻止這樁收購，因為它認為合并后的公司將“提高價格并降低質量和服務。”為了得出這個結論，聯邦交易委員會不得不把相關的商業領域確定為“超值天然和有機食品超市”，而不包括其它任何零售商業模式，諸如連鎖雜貨店、特種食品專賣店以及沃爾瑪(Wal-Mart)。

　　聯邦交易委員會的律師們，他們家里到底是誰從事雜貨的采購？自從那樁訴訟案宣布以后，我走訪了Stop & Shop、Hannaford、Associated和Food Emporium等多家超市的分店，它們都設置了有機食品區，而且位置顯眼，出售的產品包括聯邦交易委員會在該訴訟案中十分關切的容易腐爛的農產品。然而，自從Whole Foods到來之后，至少在我居住的紐約市，其它超市在燈光、清潔、產品新鮮度(甚至面容古板的服務人員)方面都有了改進，Fresh Direct甚至提供上門送貨服務。在“超值的”Whole Foods與其它超市之間，競爭似乎仍然活躍地存在著。

　　按照我記得的反壟斷法，最高法院反復聲明，反壟斷執法的目的不是要“限制技能、預見性和行業”，這是有充足理由的。但是，其他人怎么解釋聯邦交易委員會的指控呢？聯邦交易委員會在訴狀里寫道：“超值天然和有機食品超市提供更多讓人舒服的事物和更多的服務地點，有著更好的服務水平和更有專業知識的服務人員，還有更多其它特點……它們努力為購物者營造豐富的和有生氣的體驗，邀請購物者聚會、互動、學習，這時候大家往往一起品嘗食品或分享其它體驗。”《華爾街日報》最近一篇評論文章指出，這份訴狀讀起來像是Whole Foods的新聞稿。作為Whole Foods的常客，我只能說“但愿如此”。

　　Whole Foods成功地再造了一度沉悶的超市購物體驗，難道因為這個就應該在法庭上遭受懲罰？

　　于是我們回頭來說Wild Oats。我從未光顧過Wild Oats的超市，但是按照聯邦交易委員會的陳述，它也提供一種無與倫比多樣化以及新鮮感的購物體驗。訴訟使這樁提出的收購案籠罩上了陰云，結果是，Wild Oats的股價從4月份的18.37美元下跌至本周的16.70美元。(收購的出價是每股現金18.50美元)。

　　針對聯邦交易委員會的法庭聽證將于7月31日召開。據我看來很明顯的是，與其業務相關的市場應該是雜貨零售商，而不僅僅只是“超值天然和有機食品超市”——屬于這個市場范疇的只有Whole Foods和Wild Oats兩家。如果一個市場被定義得如此狹窄的話，實際上任何購并都可能因為涉及壟斷而受阻。7月31日法庭聽證之后，聯邦地方法官應該會告訴聯邦交易委員會真實的情況：這個市場上競爭顯然是需要的。與此同時，法官駁回它的起訴。

　　那樣的話，Wild Oats的股價應該迅速漲到18.50美元的收購出價水平，也就是說，一個來月時間將近10%的回報，按年率計算回報達到100%。這種回報數字即使套利者也是垂涎不已的。如果你打算像大多數套利者那樣利用一點杠桿工具，那么可以買進Wild Oats的看漲期權。8月15日到期的看漲期權目前價格約為2.10美元。

　　如果你買進看漲期權后該股繼續下跌，結果你將持有Wild Oats的

股票。這會有多糟糕呢？在Whole Foods開出收購價之前，該股因為管理層換人而下跌，Whole Foods也因為同樣的問題而受到影響——具體說是因為來自大型零售商有機食品方面的競爭壓力。但即使是那時，Whole Foods的股價也只跌至14美元左右。現在Wild Oats已經成為收購目標，來自其它公司的收購要約也可能出現。

　　由于

石油價格上漲和利率上升，消費者的可支配收入面臨壓力，不管收購不收購Wild Oats，Whole Foods的股價不太可能很快回升，但用更長期的眼光來看，由于目前受不確定因素的打壓，我相信Whole Foods也是一個好的價值之選。

　　(作者：James B. Stewart)

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