2023年操作精要：美聯儲加息會踩下“剎車”嗎？

　　25日晚21點（初四），我們來聊一聊美股2023年操作概要，美聯儲加息會踩下“剎車”嗎？新浪財經美股資深編輯 @派哥聊美股 連線Linvest Research Inc．創始人 @美股趨勢 和慧網基金董事長、巴菲特股東 @王祥繼廣。我們會討論隨著美國經濟衰退風險上升，今年美聯儲是否會實現政策轉向？今年晚些時候美聯儲會降息嗎？而這又將對市場影響幾何？

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　　主持人：謝謝林女士的分享。林女士的投資是比較多元的，包括一些倉位的控制，還有對沖，這樣會降低它的風險。除了股市之外，包括還涉獵到債券，因為在北美市場，投資品種非常豐富，盡量謀求一個確定利潤的同時，也要盡量地通過各種對沖的手段，把風險和總體盈利回調的可能性降低一點。

　　把同樣的問題拋給王祥老師，王祥老師因為是價值投資，您可能一年動不了幾次，下重注可能持有的時間會比較長，您可能會從基本面的角度去看。同樣的問題拋給王祥總，今年您的慧網基金的布局或者是基本開年的一些策略能給我們談一下嗎？看好什么？準備做什么應對？怎么部署？

　　王祥：林老師剛才詳細地闡述了今年的布局，我特別同意，針對于現在的一些科技股，尤其是美股，科技股的價格已經算是很好的一個價位。如果從估值水平去看，不管是特斯拉、META、奈飛、微軟、Apple，都是一個相對估值的低位，包括它的增長水平，價格下來以后，估值可能是5折甚至是3折，70%都出去了。雖然已經錯過了去年10月底、11月初最好的一個買點，但是現在對我們來說還是一個比較好的位置。我們拿特斯拉來說，從最低101到昨天收盤大概是143。如果再來個跳空低開，那就太好了，你去買就行了，我是覺得它不可能再低過101。為什么不能跌破呢？現在強加息的過程，一階導數是速度，二階導數是加速度，也就是現在加息的速度已經非常趨緩了，二階導數就在走負，從加息75個基點到25個基點BP加息的水平，很好的拐點已經出現了，只不過市場可能需要一點時間去反映。在這個時間節點，這些公司就是一個比較好的買點。因為這些科技股在美股的波動還是比較大的，如果想穩妥一點，基于美元的強勢周期走弱的狀況，如果它前期的高點是120，如果按照前兩次美元的強勢周期回調的狀況，到80左右，它還有很大的空間，當然不可能是一年完成，有可能是五年到十年時間去完成，從120到80。這種情況下可能促使什么比較好呢？林老師講到白銀，我是很看好白銀和黃金的走勢，從最近比特幣的走勢就能看出來，從15000左右的一個走勢現在已經漲到22000美金。比特幣最開始不是叫bitcoin，它是叫bitgold，只不過bitgold被注冊了，才叫bitcoin。它對標的就是黃金。從比特幣的走勢來看，黃金的走勢就是這樣，原因是因為以美元計價，如果我們把美元當作一個商品，以美元計價，美元走弱，它對應的所有商品都會走強。黃金、白銀都會是一個上漲的趨勢。

　　在這個過程中我還看好原油，還看好中國疫情開放之后對于大宗商品強烈的需求方面，所有這些礦產，不管是鋰礦也好，鎳也好，鋅也好，原油也好，包括國內的PTA都會走強。這樣的情況下，能源方面的走勢就像巴菲特從2020年開始買雪佛龍(177.56, -3.27, -1.81%)、西方石油(63.66, -0.77, -1.20%)，就是這樣一個例子。

　　除了傳統能源還有新的能源，就是算法和算力。老的能源，第一次工業革命、第二次工業革命到第三次工業革命，第三次工業革命就是科技的發展。現在如果屬于第四次工業革命，就是算力的發展。巴菲特已經給我們做了一個很好的例子，他在10月25號買的臺積電(92.06, -2.50, -2.64%)，我回頭看了一下，巴菲特在10月25號買臺積電就是臺積電的PE12.5倍的時候。臺積電也是從前期的高點跌了很多，跌到那一天老巴開搶。

　　段永平從騰訊調倉到了蘋果，其實他不是在最低點賣掉的，他基本上是在回本了以后賣掉了。為什么？因為當時對他來說還不確定的一點是騰訊后期很大的盈利是靠的游戲的版號，而那個時候游戲的版號還沒有完全放開。但是在他來看，蘋果的增長是相對來講比較確定的，雖然說它的銷量有一些下滑，但是它對產品的提價，盈利水平不斷在增加。蘋果的ROE三季度的時候到了170多，雖然它的負債率比較高，但是它的負債率很多是它的一些低息的貸款，還有它收的一些預付款，還有它壓供應商的一些貨款，這些錢都可以投入到它的生產過程中，產生更多的利潤，但是又不用付很多的利息在上面。

　　我覺得在今年整個美股投資過程中，如果是美股，在老巴的基礎上去找一些黃金類的公司，找一些能源類的公司、金屬類的公司（像銅），肯定隨著美元下跌的過程中，它的盈利水平會增加。老巴買的臺積電，還有林老師講的英偉達，一個是生產芯片，一個是設計芯片，應用的，這就是很好的一個搭配組合。

　　A股這一端，因為我的基金在A股，我們本身做A股以外，我們有債券，我們有股票，還有期貨、期權，還有量化對沖。最好的買點已經過去了，剩下的時間，如果市場出現一些比較大的波動情況下，比如說俄烏戰爭，烏克蘭把坦克開到俄羅斯去了，如果世界大戰可能有大波動，對沖一下。其它的時間就是長期地持倉。段永平把他的持倉調到了蘋果，他調的時候大概就是蘋果的市盈率在20倍的時候，這兩天漲上來一點，大概在22倍左右，他買的時候大概就20倍左右。他絕對不會像巴菲特在2016年第一次買蘋果和第二次買蘋果的時候，當時巴菲特都是等到在12.5倍的時候買。我印象特別深，巴菲特在2016年三季度第一次買蘋果，到了2017、2018年，他多次說希望蘋果的價格跌下來。我當時還不理解，我說老巴怎么回事？自己手上有蘋果，還希望蘋果的股價跌下來。果然在2018年隨著這一波下跌，后來在2019年的一季度，巴菲特又買了，那次的市盈率也是12.5倍。這一次巴菲特還沒有出手，因為巴菲特永遠都會遵守他的原則，一定要等到12.5倍的市盈率，他才會動手。段永平不會，反正他已經看好蘋果，那就買它。但是他買也是有自己的原則，差不多在20倍PE的時候。因為蘋果的ROE確實太高了，170%，不是一般的企業能夠達到的，雖然它的資產負債率比較高，達到70%左右，但是它的ROE很高。

　　這是我們對今年的一個看法。

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責任編輯：郭明煜