債市動蕩之際 歐央行將正式啟動縮表談判

　　來源：華爾街見聞

　　有了英國的前車之鑒，市場預計，歐洲央行任何的緊縮計劃都會更為謹慎小心。

　　在長達八年的量化寬松，并令其持有的總資產翻了兩番至8.8萬億歐元之后，預計歐洲央行本周將開始縮減資產負債表的談判進程。

　　這一轉變將標志著歐洲央行加大力度取消貨幣刺激政策以期降低通脹。9月份歐元區通脹率達到9.9%，創下歷史新高，更是歐洲央行2%通脹目標的近5倍。

　　在當前的環境下，歐洲央行任何量化緊縮的措施都不得不非常謹慎，否則將面臨英國式債券市場拋售的風險，這將加劇歐元區面臨的經濟問題。

　　巴克萊高級歐洲經濟學家Silvia Ardagna說：

對于歐洲央行來說，這將是充滿挑戰的六個月，在這六個月中，通脹、增長和金融穩定之間的許多潛在權衡可能會變得更加激烈和難以管理。

　　市場認為，本周四歐洲央行將宣布再次加息75個基點，將存款利率提高至1.5%，這是2009年1月以來的最高水平。周四，歐洲央行還可能發出信號，準備縮減過去十年積累的5萬億歐元債券組合，即開始實行量化緊縮。如果歐洲央行從明年初開始減少其持有的債券數量，這將使歐洲央行更接近美聯儲和英國央行的立場。

　　歐洲央行行長拉加德和幾位歐洲央行理事會成員稱，他們還計劃討論開始縮減資產負債表的方法。在過去十年中，歐洲央行的資產負債表已從約2萬億歐元膨脹到8.8萬億歐元，相當于歐元區GDP的70%。

　　歐洲央行開啟量化緊縮或造成市場動蕩

　　經濟學家警告稱，縮減債券儲備可能會加劇動蕩。

　　在過去八年中，市場已經習慣了歐洲央行的慷慨購債計劃帶給市場的支持。有媒體擔憂，當歐元區因能源危機而陷入衰退，且投資者對南歐國家的高債務水平感到緊張時，取消這一刺激措施可能會導致金融市場動蕩。

　　周二，意大利新任總理梅洛尼在首次國會演講中就批評道，歐洲央行的收緊貨幣政策“被許多人認為是一種輕率的選擇”，這給意大利等負債累累的成員國“制造了更多困難”。

　　對于市場來說，歐洲央行本周會議決議的一個焦點是，該機構如何處理新冠疫情以來向商業銀行提供的2.1萬億歐元超低利率貸款，即有針對性的長期再融資操作 （TLTRO）。該計劃幫助歐元區的銀行在疫情期間依然有動力繼續放貸。

　　當家庭和企業都在為不斷上升的借貸成本而苦苦掙扎時，這種由納稅人資助的提振銀行業的做法往往引來批評。歐洲央行周二公布的一項貸款人調查顯示，歐元區銀行在發放貸款方面變得更加挑剔，并且正在以2008年金融危機以來的最快速度撤出按揭貸款市場。

　　歐洲央行大概率會謹慎行事

　　Pictet Wealth Management 宏觀經濟研究主管 Frederik Ducrozet 表示：

對歐洲央行來說，英國的拋售是一個有用的提醒，即任何激進的流動性撤出都可能對債券市場和貨幣政策的傳導造成高度破壞。

　　鑒于十年前歐元區主權債務危機留下的傷痕，當南歐成員國政府不斷攀升的借貸成本令歐元區瀕臨崩潰邊緣時，歐洲央行大概率會謹慎行事。

　　上周，法國央行行長Fran?ois Villeroy de Galhau稱，他主張采取謹慎的做法：

資產負債表正常化不應完全自動進行：讓我們明確但謹慎地開始，然后逐步加速。

　　過去兩年，歐洲央行購買了超過2萬億歐元的債券，比歐元區政府在此期間發行的所有額外債務還多。歐洲央行在今年7月份才停止擴大其債券投資組合，并繼續每月購買約500億歐元的證券以替換那些到期的證券。

　　Villeroy表示，他預計歐洲央行最早將于12月決定停止對其最大債券池，一個規模高達3.26億歐元資產購買組合進行再投資的計劃，以期在明年上半年實施這一變化。

　　市場預計，歐洲央行最早將在2025年之前繼續對單獨的1.7萬億歐元新冠疫情緊急購買組合 （PEPP） 進行再投資。歐洲央行可以將PEPP的再投資重點放在某些國家，為負債深重的國家債券市場的任何嚴重拋售提供第一道防線。

　　通過建立如此龐大的政府債券投資組合，歐洲央行造成了高評級債券的稀缺，例如德國國債。

　　Pimco投資組合經理Konstantin Veit 表示：

由于可供投資的安全選擇有限，這導致抵押品稀缺，并推動大部分貨幣市場的交易價格遠低于歐洲央行的存款利率。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：王永生