上期所子公司上海國際能源交易中心股份有限公司（以下簡稱“上期能源”）將于12月9日-10日進行原油期貨上市前全市場生產系統演練。

　　據悉，這是今年該公司組織的第五次演練。此前在6、7月份，上期能源已進行了四次演練。在第四次演練完成后，上期所相關負責人曾表示，將持續做好上市前的各項籌備工作，爭取年內推出原油期貨。

　　今年6月份，上期能源講解了中國原油期貨的特征，并用十七字概括，即“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”。

　　“國際平臺”即依托國際原油現貨市場，引入境內外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等。“凈價交易”就是計價為不含關稅、增值稅的凈價，區別于國內目前期貨交易價格均為含稅價格的現狀。“保稅交割”就是依托保稅油庫，進行實物交割。“人民幣計價”就是采用人民幣進行交易、交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

　　根據上期能源《原油期貨合約交易操作手冊》（http://t.cn/RYdEKYP ），在具體的合約設計上，中國原油期貨與境外WTI（CL）、Brent（OIL）原油期貨主要存在幾點顯著差異：

　　1、交割品級是中質含硫原油，基準品質是API度32和硫含量1.5%。上期能源表示，WTI和Brent原油期貨的標的是輕質低硫原油，而我國原油期貨選擇以中質含硫原油作為交割標的。主要有三方面考慮：一是中質含硫原油資源相對豐富，其產量份額約占全球產量的44%左右。二是目前國際市場還缺乏一個權威的中質含硫原油的價格基準。三是中質含硫原油是我國及周邊國家進口原油的主要品種。

　　2、計價結算貨幣是人民幣，最小變動價位是0.1元人民幣/桶，比境外要稍大。WTI與Brent采用美元計價結算。

　　3、最小漲跌停板幅度是4%，而境外合約普遍沒有此方面限制。

　　4、交易時間是北京時間上午9：00到11：30，下午1：30到3：00。WTI、Brent合約支持連續交易，不過，中國原油期貨也計劃在未來開展連續交易。

　　5、合約月份為36個月，最近12個月為連續合約，12個月后是連續8個季月合約，跨度3年。季月指3月、6月、9月、12月。當前面合約到期后，后續會自動生成相應的新合約。最后交易日是交割月份前一個月的最后一個交易日。比較而言，WTI、Brent合約的時間跨度更長，合約數量更多。

　　6、合約的交割方式為現貨交割。而布倫特原油期貨為復合交割方式，可選擇期貨轉現貨（Exchange For Physical，簡稱“EFP”）、現金等交割方式。

　　上期能源相關負責人表示，WTI和Brent原油期貨分別反映的是美國和歐洲地區的原油市場供求關系，而近年來亞太市場在世界石油消費總量中所占比重越來越大，在消費增量中占據主導份額。中國原油期貨的推出，能夠形成反映中國和亞太地區石油市場供求關系的價格體系。

　　原油是世界上交易量最大的商品，是各國工業生產和生活使用的必需品，因此原油和能源也是投資者非常看重的投資機會。

　　據美國期貨業協會（FIA）數據，2016年，WTI、Brent原油期貨的成交量分別達到2.77億手、2.11億手。《線索Clues》查閱洲際交易所、CFTC披露的交易員持倉報告（COT），截至上周二（11月28日），WTI、Brent原油期貨的投機凈頭寸分別達到609，833手、529，590手。

　　除了直接參與期貨交易，投資者也可以通過交易所交易產品進行原油、能源領域的資產暴露。

　　United States Oil Fund （USO）是一只通過持倉近月WTI原油期貨，跟蹤美國俄克拉荷馬州庫欣交割的輕質原油現價的基金。

　　由于USO跟蹤近月合約，當原油期貨市場處于升水（contango，即遠期合約價格高于近期合約價格）狀態下，該基金在平倉相對廉價的近期合約，建倉相對昂貴的遠期合約，會產生滾倉操作成本，這導致該基金的績效表現不能等效于美國原油價格。

　　United States 12 Month Oil （USL）是一只將持倉分配到不同期限的原油期貨合約的基金。

　　United States Brent Oil Fund（BNO）主要持倉近月Brent原油期貨，可以認為是USO的Brent版本。

　　年初以來，USO、USL、BNO的累積漲幅分別為-4.44%、-4.02%、5.29%

　　南方原油（501018）是一只投資境外原油掛鉤產品的基金，屬于QDII類別當中的FOF，其一季度末的十大持倉里包含USO、USL、BNO等原油基金。

　　此外，華寶油氣（162411）為復制S&P Oil & Gas Exploration & Production Select Industry Index的QDII基金，主要暴露于上游能源公司。

　　中國原油期貨的上市將豐富國內基金產品的投資標的。

　　（線索Clues / 李濤）

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