巴菲特股東大會(huì)問答實(shí)錄精華版
新浪財(cái)經(jīng)訊 北京時(shí)間5月4日凌晨消息，投資界萬眾矚目的巴菲特2014年股東大會(huì)最精彩環(huán)節(jié)：股東問答階段已經(jīng)結(jié)束。以下是該環(huán)節(jié)下半場(chǎng)實(shí)錄的精華版，而上半場(chǎng)精要也附在此后。兩部分的內(nèi)容均依據(jù)時(shí)間順序排列。
下半場(chǎng)實(shí)錄精華版
【巴菲特：沒有刻意回避海外收購】
晨星公司沃倫(Gregg Warren)：為什么不在美國以外進(jìn)行更多收購？是否美國比其他市場(chǎng)更具吸引力？
巴菲特：我們從來沒有因?yàn)橐患夜驹诤Ｍ饩头艞墮C(jī)會(huì)。我們只是運(yùn)氣不太好，沒有關(guān)注到太多的美國以外企業(yè)。幾乎美國所有想出售公司的創(chuàng)始人和家族都知道伯克希爾，而其中許多人傾向于賣給伯克希爾，而外國公司沒有如此近地接洽，我對(duì)我們?cè)诿绹獾牡胤經(jīng)]有如此好運(yùn)氣感到有些失望，但我們將繼續(xù)致力于海外的機(jī)會(huì)。
【巴菲特回顧與反思金融危機(jī)期間投資】
巴菲特：公司在金融危機(jī)期間使用大多數(shù)現(xiàn)金“時(shí)機(jī)過早”。在金融危機(jī)發(fā)生最初幾個(gè)月匆忙介入，并與一些大型美國公司進(jìn)行一次性交易，其中包括高盛與通用電氣等。伯克希爾公司也向哈雷戴維森與蒂芙尼等企業(yè)進(jìn)行較小投資。從現(xiàn)在所知來看，我們遠(yuǎn)不如將所有資金保留到金融危機(jī)真正見底時(shí)。時(shí)機(jī)預(yù)測(cè)或許能顯著改善，唯一的問題在于我從來不知道如何確定市場(chǎng)何時(shí)見底。
【巴菲特：每個(gè)人的能力圈要靠自己去丈量】
提問：一個(gè)人如何計(jì)算出自己的能力圈？(臺(tái)下笑聲一片)
巴菲特：我非常了解自己能力圈的邊界，但對(duì)其他人實(shí)在沒有什么建議，每個(gè)人都有必要意識(shí)到自己所具有的能力和知識(shí)。許多CEO既不知道自己能力圈的起點(diǎn)，也不知道終點(diǎn)。(芒格補(bǔ)充道，能力只是一個(gè)相對(duì)概念。)
【巴菲特：富到一定程度后消費(fèi)與幸福負(fù)相關(guān)】
提問：你們的節(jié)儉是否有利于伯克希爾的股東？
巴菲特先問芒格：“我們兩個(gè)誰更省？”
芒格答道：“在個(gè)人事務(wù)方面，沃倫比我節(jié)省。”
巴菲特隨后道出了他的消費(fèi)觀：我的生活不會(huì)因?yàn)槲一ǜ嗟腻X就變得更快樂。更多的財(cái)富和收入使人生變得不同有一個(gè)極限，一旦超越這個(gè)限制，更多的消費(fèi)將與幸福負(fù)相關(guān)。
【巴菲特：我們總部不轉(zhuǎn)移將扎根美國】
紐約時(shí)報(bào)Sorkin提問：輝瑞正在收購阿斯利康，將轉(zhuǎn)移總部減少納稅，伯克希爾會(huì)做類似的事情嗎？
巴菲特明確回答：不會(huì)。公司不可能在其他任何的地方取得如此的成功，只有在美國才可能，我不能眼瞅著伯克希爾繼續(xù)像現(xiàn)在這樣繁榮昌盛而不支付我們應(yīng)負(fù)擔(dān)的稅金。這不是說我們志愿多交稅，我們只繳納必須交的稅，我們遵守法律。一旦有稅務(wù)優(yōu)惠我們會(huì)加以利用。過去多年我們賺了很多錢，也交了很多稅。
【巴菲特/芒格談該不該擔(dān)心通膨】
巴菲特：如果一夜之間每個(gè)美國人都得到100萬美元，伯克希爾處境將會(huì)不妙，伯克希爾的每股收益會(huì)增加，但股票價(jià)值會(huì)顯著下降。
(芒格似乎不像巴菲特自稱的一樣對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)自金融危機(jī)以來的行動(dòng)感到贊嘆。他表示，“政客們”無止境印鈔用鈔，總會(huì)達(dá)到某種極限。他表示：“我永遠(yuǎn)不會(huì)忘記德國魏瑪共和國。其他人也不應(yīng)該忘記。”)
【巴菲特：不會(huì)買職業(yè)體育運(yùn)動(dòng)隊(duì)】
提問：你們會(huì)不會(huì)買一支職業(yè)體育運(yùn)動(dòng)隊(duì)？
巴菲特：不會(huì)購買，如果大家聽到有人說這方面的消息，那還是換一個(gè)話題比較好。
【巴菲特：別拿我們與激進(jìn)投資者相提并論】
巴菲特：我從來沒有用過衍生品來收購可口可樂股票。
(面對(duì)知名的激進(jìn)投資者艾克曼(Bill Ackman)將自己參與收購眼力健與巴菲特1980年代收購可口可樂股份相提并論的問題時(shí))
巴菲特：這完全沒有可比性，我從來不碰衍生品，迄今也沒有收購剩余的可口可樂股份在華爾街上，任何事物只要能吸引到資金流似乎就被看做成功，而且會(huì)持續(xù)下去，直到這種模式不再奏效。(芒格則明確表示：“我認(rèn)為激進(jìn)投資者對(duì)美國沒有什么好處。”)
【巴菲特：收購應(yīng)瞄準(zhǔn)更大型公司】
投資者格里高利-沃倫(Greggory Warren)提問：伯克希爾是否應(yīng)買入許多快速增長(zhǎng)型公司？
巴菲特：這個(gè)問題第一答案，就是不應(yīng)預(yù)先排除其他答案。如果旗下某個(gè)部門對(duì)某行業(yè)很熟稔的話，可能使用3到4億美元(收購)，我們不會(huì)忽略任何可能會(huì)有實(shí)際影響的企業(yè)，無論其規(guī)模如何。去年我們子公司收購了25家企業(yè)，并且還將繼續(xù)。從現(xiàn)實(shí)角度來說，我們已使伯克希爾增加了不少盈利動(dòng)力。我們應(yīng)瞄準(zhǔn)一些較大公司。
芒格：我同意這一點(diǎn)。收購數(shù)以萬計(jì)的小型企業(yè)，并不理想。
【芒格：美國教育應(yīng)向中國學(xué)習(xí)】
巴菲特股東大會(huì)上有來自上海的股東提問：您對(duì)中美的教育市場(chǎng)將如何改變未來有什么看法？
芒格笑稱：這問題真簡(jiǎn)單啊！巴菲特?fù)屩f：“不管查理說什么，我都贊同！”(全場(chǎng)一片哄笑)
隨后芒格正色道：“我認(rèn)為美國讓公立學(xué)校系統(tǒng)墮落是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，中國正力圖不重蹈我們的覆轍，我們應(yīng)該多向中國學(xué)習(xí)。”
【巴菲特：孩子理財(cái)教育要從父母抓起】
提問：什么是促進(jìn)孩子理財(cái)素養(yǎng)的最佳途徑？
巴菲特：越早愈好，這不能僅依靠學(xué)校，也必須依賴你的家庭。假如沒有學(xué)校教育介入，你很難擁有超過父母的理財(cái)習(xí)慣，我贊成在讀書的很早階段就接受理財(cái)教育。
芒格：理財(cái)教育的多數(shù)責(zé)任應(yīng)由父母承擔(dān)，在理財(cái)教育方面，大學(xué)的問題比小學(xué)、中學(xué)要大，目前大學(xué)教的許多金融課程都是胡說八道。
【巴菲特：將來公司錢會(huì)多到不知如何處理】
提問：未來20年伯克希爾會(huì)怎樣？
巴菲特：我不完全知道答案，但公司資本多到不知如何處理的時(shí)候會(huì)到來。我確切知道的是，將來我們擁有的現(xiàn)金會(huì)多到我們無法明智的投資。這并不遙遠(yuǎn)。距離我們無法明智地處理的數(shù)字正在接近。屆時(shí)公司可能回購股票，但一些巴菲特主義者會(huì)將其言論解釋為最終不排除派息。我們所做的一切，都是為了股東利益。所有的決定都是基于這個(gè)原則。
【巴菲特：公司一拆為四將是巨大錯(cuò)誤】
提問：是否有合理方式將公司拆分為4家大型公司，更好地向世界展示公司的價(jià)值。
巴菲特：這不僅不是一個(gè)好主意，而且是個(gè)巨大錯(cuò)誤，我們將失去很大的價(jià)值。原因包括資本配置和稅務(wù)因素，還有其他一些因素。還有股東不依不饒地問派發(fā)股息的問題，(新浪 立悟 張俊/編譯)
上半場(chǎng)問答精要
【巴菲特：那些有錢的混蛋】
巴菲特回答股東問題前又再次說了這句話：“我認(rèn)識(shí)的那些億萬富翁讓我明白，財(cái)富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至于那些本來就是混蛋的人，財(cái)富也改變不了什么，他們只是變成了有錢的混蛋。”
【巴菲特：堅(jiān)持不派息】
巴菲特：有股東建言派息，但6.6億B股股東投票反對(duì)這項(xiàng)提案。看來大家還是相信價(jià)值投資，希望股價(jià)升值，而非靠股息賺錢。
【巴菲特談可口可樂薪酬計(jì)劃】
提問：此前可口可樂準(zhǔn)備為高管發(fā)新股和期權(quán)，這將稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，巴菲特私下曾對(duì)此表示不滿，但作為可口可樂的大股東，股神麾下的伯克希爾沒有對(duì)計(jì)劃投反對(duì)票而是投出了棄權(quán)票。這是為什么？
巴菲特：即便認(rèn)為此計(jì)劃規(guī)模過大，存在稀釋作用，但伯克希爾并不打算為此跟可口可樂“宣戰(zhàn)”，且針對(duì)該計(jì)劃稀釋程度的計(jì)算(據(jù)稱有16.6%)非常不準(zhǔn)確。
【巴菲特、芒格答過去5年表現(xiàn)不及標(biāo)普指數(shù)】
曾向芒格請(qǐng)教如何擇婿的CNBC美女記者Becky Quick提問：你們?yōu)楹螞]有在過去5年中沒有跑贏標(biāo)普500指數(shù)呢？
巴菲特：伯克希爾在大市非常強(qiáng)勁的時(shí)候表現(xiàn)會(huì)差一些，但在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會(huì)相對(duì)更好，我在2012年的股東信中警告過大家，如果2013年大盤還是表現(xiàn)良好，我們?cè)诿總�(gè)5年時(shí)段內(nèi)都跑贏標(biāo)普500指數(shù)的紀(jì)錄可能告終。在每次經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期中我們都會(huì)表現(xiàn)更好，但這一點(diǎn)我們不能打包票。
芒格接茬道：伯克希爾的回報(bào)計(jì)算是稅后的，而標(biāo)普500指數(shù)不是。因此，戰(zhàn)勝該指數(shù)是一個(gè)很高難度的事情。
【巴菲特談?wù)撆c3G公司的合作】
約翰-格雷厄姆(John Graham)提問：伯克希爾公司有收購成功企業(yè)然后放棄它們的記錄。3G公司(伯克希爾在亨氏的收購伙伴)更像是維權(quán)投資者股東。伯克希爾會(huì)不會(huì)從3G公司聘請(qǐng)一個(gè)人來經(jīng)營(yíng)伯克希爾的某個(gè)分支機(jī)構(gòu)？
巴菲特：我認(rèn)為兩者混合效果并不好。但我認(rèn)為3G表現(xiàn)良好。以前我曾遠(yuǎn)遠(yuǎn)觀察過它們，最近還特別留意過。無疑它風(fēng)格迥異，我們混合起來不會(huì)有利，但二者合作會(huì)帶來更多機(jī)會(huì)，我因此倍感高興。
【巴菲特看鐵路公司的盈利】
提問：伯克希爾去年投資BNSF鐵路公司，目前表現(xiàn)不錯(cuò)，另一家鐵路公司UP(聯(lián)合太平洋)似乎表現(xiàn)更佳，BNSF面臨什么挑戰(zhàn)？這兩家鐵路公司有什么差別，是否會(huì)導(dǎo)致盈利表現(xiàn)分化？
巴菲特：北方鐵路存在許多的故障問題，冬季嚴(yán)寒造成BNSF出現(xiàn)許多次列車服務(wù)中斷。伯克希爾將在鐵路上再投資50億美元，這是其他公司無法相比的，期盼BNSF今年晚些時(shí)候的利潤(rùn)更好。
【巴菲特：旗下公司不會(huì)IPO】
巴克萊分析師Jay Gelb提問：如何為股東釋放價(jià)值？你們麾下的企業(yè)會(huì)IPO嗎？
巴菲特：不會(huì)IPO。幾乎沒有其他任何一家公司像伯克希爾這樣如此多地探討內(nèi)在價(jià)值，我們認(rèn)為對(duì)伯克希爾的股票來說，內(nèi)在價(jià)值達(dá)到賬面價(jià)值的1.2倍意味著價(jià)值被低估，如果這一比例超過1.2，將回購股票。芒格和他兩個(gè)人對(duì)伯克希爾內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)偏差可以達(dá)到5%之內(nèi)，但我們的估計(jì)不太可能達(dá)到偏差只有1%的水平，因?yàn)閮?nèi)在價(jià)值天然的存在不確定性。
【巴菲特：誰將接替芒格？】
提問：如果芒格離世，誰將接替他？
巴菲特：芒格已90歲了，但他像“中年”一樣的表現(xiàn)非常鼓勵(lì)我。他們老是在談替代我的問題，但從沒有人說過替代他的話題。查理是我們“煤礦中的金絲雀”。煤礦工人通常在地下作業(yè)時(shí)會(huì)帶金絲雀，一旦出現(xiàn)有毒氣體泄露等事故，金絲雀將先被毒死，起到警示作用。一旦芒格身故，我下面可能不會(huì)再設(shè)置一名新副董事長(zhǎng)。
芒格接茬道，這個(gè)問題或許很快就會(huì)見分曉，“大多數(shù)90歲的人走得都很快。
【巴菲特：公開高層的薪資會(huì)催生不必要的嫉妒】
提問：伯克希爾是否會(huì)加大披露高層的薪資？
巴菲特：我們會(huì)按照美國證交會(huì)(SEC)的要求來做，公開高層的薪資會(huì)催生不必要的嫉妒。
【巴菲特回應(yīng)能否讓奧巴馬改變經(jīng)濟(jì)政策】
提問：美國這列火車正開向錯(cuò)誤的方向，奧巴馬是不是把經(jīng)濟(jì)搞砸了？作為一個(gè)享有知名度的投資人，巴菲特能否利用自己對(duì)奧巴馬總統(tǒng)的影響力，幫助奧巴馬做出一些改變？
巴菲特：目前美國企業(yè)干得很好，眼下的企業(yè)稅也不是太高，沒有人想在政治問題上說服彼此。
（股神通常在股東大會(huì)上會(huì)力圖回避政治事務(wù)，“我不想說服您，您也不要說服我。”）
【巴菲特囑咐太太 自己死后要注意投資安】
巴菲特囑咐太太，自己死后要注意投資安全。巴菲特認(rèn)為，安全是投資的第一要義，今日股東大會(huì)上，他告誡妻子在沒有自己的日子里要注意投資安全。
（巴菲特在今年的股東信里說，若立遺囑，90%現(xiàn)金將讓托管人購買指數(shù)基金。伯克希爾股票呢？巴菲特說，我死后，擁有的每一股都將被分配到5個(gè)基金會(huì)里超過10年之久，我告訴受托人不出售任何伯克希爾的股票，直到他們必須這樣做。）
【巴菲特談伯克希爾的弱點(diǎn)：撈錢不力 換人太慢】
提問，伯克希爾有哪些弱點(diǎn)？
巴菲特：在從某些子公司獲得現(xiàn)金方面，公司原本可以做得更積極一些。我還有一個(gè)明顯的弱點(diǎn)，我在調(diào)整人員方面的行動(dòng)比較慢。
【巴菲特：現(xiàn)金就像氧氣】
提問：為什么伯克希爾麾下能源集團(tuán)保留所有的現(xiàn)金？
巴菲特：能源公司有更多收購機(jī)會(huì)，我們將永遠(yuǎn)在手頭留出200億美元現(xiàn)金，不能指望別人和銀行，“現(xiàn)金是氧氣，99%的時(shí)間你不會(huì)注意它，直到它沒有了”。
【巴菲特：拓展中國私人飛機(jī)租賃】
提問：世界上最大公務(wù)機(jī)運(yùn)營(yíng)公司NetJets的前景如何？
巴菲特：這家公司收益不大，從事的卻是一個(gè)很體面的產(chǎn)業(yè)。旗下的NetJets私人飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)即將擴(kuò)展到中國，這將發(fā)揮長(zhǎng)期效益。
【巴菲特為伯南克辯護(hù)】
提問：美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)的超低利率政策是否會(huì)傷害經(jīng)濟(jì)？
巴菲特為聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克辯護(hù)，他回顧了2008年金融危機(jī)的可怕，表示自己曾公開捍衛(wèi)政府規(guī)避這場(chǎng)災(zāi)難的做法。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇得益于低利率，公司利潤(rùn)也開始增長(zhǎng)，現(xiàn)任聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫開始逐步縮減QE，但經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)仍有待觀察。(新浪財(cái)經(jīng) 立悟 張俊/編譯)
