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即使按照21.1倍計算,美國房價跌幅達20%,也已經將相應的資本金基本吞噬殆盡。何況之前高達30倍以上的杠桿率。
而這還僅僅是雷曼整個公司資產的平均杠桿率,每一項業務使用的杠桿率還有所不同,正如波士頓咨詢公司(BCG)大中華區的合伙人鄧俊豪(Tjun Tang)所言:“華爾街投行運用了很高的杠桿率,有的甚至達35倍,因此很難弄清楚其資產狀況究竟如何!
當然,這不僅僅是雷曼一家投行獨有的問題,曾經的華爾街前四大投行都存在高杠桿的問題,但是相比另外兩家尚能自保的高盛和大摩,美林和雷曼在房產抵押貸款相關的風險頭寸是最大的,因而它們每一季度資產的縮水幅度是最多的,消耗掉的資本金相應也很大。
據BCG統計,自2001年起,國際前十大投行的杠桿率一直在20倍以上,2001年到2003年杠桿率呈下降趨勢,并達到最低值——20倍左右,而2003年之后,杠桿率一路上升,在2007年達到了30倍左右的高比率。
“逐利性是投行的本質,它們歷來就是用高杠桿去獲取高收益,當然,它們知道這意味著高風險,但是,當你長時間身處投行,你就會被那種瘋狂的氛圍感染,尤其在你成功的做成很多單交易之后,毫不夸張地說,你會覺得整個市場在你的掌控之中!币晃蝗A爾街投行人士坦言。
每天,在嘈雜的辦公室里,無數顯示屏包圍之下,無數華爾街投行經營者們為屏幕上的數字變化而瘋狂,為接不完的客戶電話而不知疲倦。
“每天就是想怎么樣能賣更多的產品出去!鄙鲜鐾缎腥耸糠Q。
每一年,這幾大華爾街投行都要從全球優秀的大學挑選最優秀的畢業生,而最終能夠長期為投行辛勤工作的不僅是專業上的精英,還是被投行的氛圍所深深感染的。
一位美國經濟學教授表示:“雖然每個人都知道高風險,近在咫尺的2001年網絡泡沫已經是個良好的教訓,但是投行的精英們不會停止逐利,歷史依然會不斷重復。因為每一單交易成功他們就能獲得豐厚的提成,而投行倒閉他們最多只是失業,并不需要把過去的獎金吐出來。”
一個雷曼住房貸款部門的工作人員,獎金是薪水的4倍以上。獎金則來自于不停的購買并打包住房貸款并不停的賣出打包后的產品。
不光是員工們為了獎金、提成而期待生產和出售更多的產品,華爾街這五大投行無一例外都是上市公司,股東們對于它們的期望更是一年比一年高。另外上市后,投行發給員工每年的獎金中有一部分就是公司股票,以雷曼為例,員工持股比例約為30%。
那么員工在雙重激勵下,對每年的業績增長自然是越多越好。
投行監管漏洞
盡管有巴塞爾II對商業銀行的資本金充足率有著明確規定,但是投行一直都游走在監管的縫隙中。
“監管不夠”是目前學術界和業內人士談到最多的!巴缎械母吒軛U鉆了監管的漏洞。”鄧俊豪(Tjun Tang)認為。
當華爾街投行自2001年一直使用20倍以上的杠桿,當它們自2005年開始數十倍的打包次貸時,在去年夏天之前,美國監管層并沒有給予任何警示。
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