證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）03月22日訊

證券時(shí)報(bào)記者 梁雪

申萬(wàn)宏源于3月22日舉行春季策略會(huì)。申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇分析，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大概率能夠延續(xù)到第二季度甚至更晚，復(fù)蘇能夠持續(xù)多久取決于房?jī)r(jià)的約束、膨脹約束以及供給收縮力度。

申萬(wàn)宏源A股策略高級(jí)分析師傅靜濤表示，A股美股化進(jìn)程剛剛開(kāi)始，龍頭配置正當(dāng)其時(shí)，周期和成長(zhǎng)股的龍頭也將受到業(yè)績(jī)和產(chǎn)業(yè)集中度提升長(zhǎng)期展望的支撐。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)到第二季度甚至更晚

在李慧勇看來(lái)，這輪非典型復(fù)蘇和以往最主要的不同是供給驅(qū)動(dòng)而不是需求驅(qū)動(dòng)。每一輪復(fù)蘇無(wú)論大小，都離不開(kāi)供給和需求兩個(gè)方面，但每次都有一個(gè)最主要的推動(dòng)力，這輪非典型復(fù)蘇和以往最主要的不同是供給驅(qū)動(dòng)而不是需求驅(qū)動(dòng)。中國(guó)的供給側(cè)改革成績(jī)明顯，不但使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣提升，也使得資源國(guó)顯著受益，使得中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)提升。

李慧勇稱(chēng)，價(jià)格溫和上漲對(duì)于供給驅(qū)動(dòng)型復(fù)蘇最為有利。漲價(jià)是這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心。

“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大概率能夠延續(xù)到二季度甚至更晚。”李慧勇表示，復(fù)蘇能持續(xù)多久取決于房?jī)r(jià)約束、通脹約束以及供給收縮力度。

而談及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大概率能夠延續(xù)到二季度甚至更晚的原因，李慧勇分析，首先，因城施策的房地產(chǎn)政策使得房地產(chǎn)形勢(shì)會(huì)好于預(yù)期。再者，CPI和PPI的錯(cuò)位上漲使得通貨膨脹不會(huì)早出現(xiàn)。此外，國(guó)家持續(xù)出臺(tái)政策鞏固供給側(cè)改革的效果以及企業(yè)繼續(xù)去產(chǎn)能。

春季行情神似2012延續(xù)2016

傅靜濤認(rèn)為，近期“A股美股化”的趨勢(shì)值得重視，藍(lán)籌股的估值修復(fù)和中小盤(pán)股的估值向合理水平回歸正在發(fā)生。

在他看來(lái)，A股美股化有三個(gè)特征：“首先，龍頭股可以給予估值溢價(jià)，而小盤(pán)股溢價(jià)開(kāi)始均值回歸；第二，波動(dòng)率降低；第三換手率降低。”

傅靜濤稱(chēng)，目前，公募基金配置于50倍PE以上標(biāo)的的占比依然處于歷史高位，對(duì)于公募基金來(lái)講，增配主板，減配創(chuàng)業(yè)板是最近幾個(gè)季度的趨勢(shì)。A股美股化勢(shì)必由A股投資者的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)投資者配置轉(zhuǎn)向低估值龍頭的空間依然較大。

大勢(shì)研判方面，傅靜濤表示，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)神似2002年至2004年，仍是最大的格局，存量的宏觀流動(dòng)性依然充裕，管理層資本市場(chǎng)治理“穩(wěn)中求進(jìn)”的思路，使得A股市場(chǎng)總體處于穩(wěn)健的區(qū)間震蕩，3050點(diǎn)至3350點(diǎn)。

“在宏觀對(duì)沖格局不悲觀、上半年企業(yè)盈利仍有韌性的情況下，我們繼續(xù)保持樂(lè)觀。”傅靜濤稱(chēng)，2017年的春季行情神似2012年，延續(xù)2016年。因?yàn)樾枨髲?fù)蘇預(yù)期是主要矛盾，春季窗口樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期也有所發(fā)酵。大部分行業(yè)走勢(shì)是2016年的延續(xù)，A股市場(chǎng)仍然在踐行基本面趨勢(shì)投資。

他認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，仍在基本面趨勢(shì)中的板塊除了消費(fèi)品之外，還有體現(xiàn)A股美股化的各行業(yè)龍頭，可重點(diǎn)關(guān)注。首推醫(yī)藥，重點(diǎn)關(guān)注白酒和家電家居。

傅靜濤表示，龍頭股的配置也正當(dāng)其時(shí)，周期和成長(zhǎng)的龍頭將受到業(yè)績(jī)和產(chǎn)業(yè)集中度提升長(zhǎng)期展望的支撐。高景氣的成長(zhǎng)股細(xì)分領(lǐng)域手游、新能源汽車(chē)和機(jī)器人(含人工智能)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

（證券時(shí)報(bào)網(wǎng)快訊中心）

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