宜信模式存在資金池風險 打擦邊球屢遭質疑
一位業內人士對記者表示，宜信壞賬規模沒有8億元，但也不會是宜信承認的2.64億元
■本報記者 李 冰
過去的一周里，國內規模最大的P2P網貸公司宜信被推至風口浪尖。
據香港萬得通訊社報道稱，宜信有8億元貸款壞賬，貸款主體已經遭到多起訴訟，抵押物都是東北四線以下城市的爛尾樓。宜信即使申請資產保全，也很難追回全部欠款。
《證券日報》記者聯系宜信相關負責人，其對記者回應稱：“宜信在東北地區開展了多個地產項目，總規模遠未達到8億元。”
“規模沒有8億元，但也不會是宜信承認的2.64億元。”一個業內人士對本報記者表示。
宜信公司由唐寧于2006年5月創建，總部位于北京，是集財富管理、信用風險評估與管理、信用數據整合服務、小額貸款行業投資等業務于一體的綜合性現代服務業集團公司，是目前寬泛意義上的P2P貸款領域的最大“玩家”。
宜信的風險到底有多大？宜信是怎樣運作的？這些都成了業內“茶余飯后”討論的話題。
事實上，宜信爆出的房地產壞賬風波與其P2P業務板塊無關，可能是其財富管理業務部分，應該是有限合伙房地產基金運作的項目。“經過幾年來異乎尋常的發展，宜信已經很難說是一家P2P公司，更像是P2P的一種變異模式，由此，屢屢受到市場的質疑，其風險與質疑就在于它的不透明性。”一位業內知情人士接受本報記者采訪時表示，
宜信否認8億元壞賬
認為是同業競爭“造謠”
4月13日，關于宜信8億壞賬等事件，宜信董事長唐寧向員工發送了一封內部信。
“宜信內部員工都已收到了此信件，此次事件對員工影響不大，比較相信公司的實力。”宜信一位員工接受本報記者采訪時候表示。
唐寧在信中指出，宜信財富在東北開展的房地產相關業務，只有三個項目，額度為2.64億，項目運作均正常。在宜信財富一年接近500億的資產配置中，只有13.1%的資金配置到了各種房地產項目上，且有超值的抵押擔保。
“宜信與各項目合作方定期進行項目調查和跟進，目前各項目均正常運作，并未發現某些網絡媒體所講的‘造假和跑路情況’，各到期項目均正常兌付，風險可控。”宜信相關負責人對本報記者表示。
唐寧稱，“在行業快速發展的過程中，也時有噪音，不道德、不規范的競爭行為、商業行為客觀存在。此次的事件，初步判斷應屬這類情況。”但對于宜信的風險，唐寧也坦言：“宜信從事的風險管理業務，打造的風險管理體系，不是以追求零風險為目標的，而是追求在風險可控的前提下，提供高質量、負責任的普惠金融和財富管理服務。”
從2008年到2010年，宜信每年的業務增長率都在200%以上。這個高速發展的企業也因此獲得了風險投資的青睞，繼凱鵬華盈在2010年對宜信進行了千萬美元級別的投資之后，2011年9月，宜信又獲得了來自IDG和摩根士丹利高達幾億美元的第二輪投資。據了解，宜信涉足廣泛，已經擁有了基金、保險多個代銷牌照，除了自己正在發行的一些產品之外，宜信財富更多的是代銷一些理財產品、信托，甚至是PE項目，在全國40多個城市擁有千余名理財顧問。2013年有關數據顯示，宜信平臺累計貸款成交量為120億元，已是全球交易量最大的P2P平臺。
然而，宜信的發展模式一直備受爭議。
備受爭議的債券模式
不排除龐氏騙局出現
宜信之所以能夠達到今天的規模，與其發明的“債權轉讓”模式有密不可分的關系，但這種模式給宜信的發展也招來了非議。
“首先一定要承認，宜信對中小企業貸款做出的貢獻，債券轉讓在法律上其實是沒有問題的，比如你借10萬塊錢給A，但是你把債券轉讓給了B，A只要把10萬塊還給B就可以，但宜信的問題在于它不止10萬塊錢，它所有的投資人和借款人的數量很大，資金規模也很大了，如不能及時和高效地匹配每個借款人和投資人，就很難繞開資金池的嫌疑。”人人聚財CEO許建文接受本報記者采訪時表示。
許建文認為，“這種模式在剛開始的時候就很難保證投資和借出完全匹配，只能說是當規模和數量做大的時候能夠最大限度地降低這種不匹配，但很難保證‘完全沒有期限錯配’。”
目前，我國法律雖然不允許非金融機構發放貸款，但是對個人貸款的發放卻是保護的。簡單理解宜信的模式就是，在這種法律體系下，唐寧可以以個人借款的方式借給借款人10萬，從而獲得了一筆10萬1年期的債權。由于通過整體轉讓實現流通的難度過大，P2P的作用就顯現了出來，唐寧通過創設所謂的P2P平臺可以將這筆債權進行金額和期限兩個層面的拆分，這兩個拆分是不容小覷的。
一旦一筆10萬的債權經過金額拆分和期限拆分之后，宜信的這種模式對社會上閑置的大量零散資金具有致命的誘惑力和吸引力。宜信一邊不斷地讓債券進來，一邊不斷地進行拆分配對，隨著進入的資金越來越多，一個類似銀行的平臺就誕生了。
“其實他的效率并不高，詬病的就是他的不透明，也存在資金池的風險。假設宜信做得很規范，大家就在想如果宜信可以這么做的話，那么很多不法分子打著P2P的旗號也干這個事情，只不過不法分子把錢卷跑了。如果像這類P2P企業有非法的動機，不排除龐氏騙局的出現。”有業內知情人士對本報記者表示。
激辯真偽P2P
打法律的擦邊球
目前，國內P2P網貸的分類有幾種。第一種是純線上模式，代表是拍拍貸；第二種是線上+線下結合模式，代表是有利網；第三種則是純線下＋債權轉讓模式，代表即是宜信。P2P的核心點應該是不能參與到借款和放款的交易行為中去。這種模式使宜信被許多P2P同行被認為是偽P2P。
“宜信并不是上市公司，沒有義務要把業務及數據做到公開透明。”宜信相關負責人對本報記者表示。
從宜信這次被傳有危機的業務來看，是類似于房產基金類的項目產品而這與原本的P2P業務沒有很大的關系。
“這種項目的性質類似于信托，宜信的項目應該屬于有限合伙房地產基金，這完全不屬于P2P業務板塊，這種事情一般是第三方理財公司在做，而不是P2P。”有業內人士如此認為，從宜信現在線下發展的各項業務來看，已不能夠將其簡單地定義成一家P2P公司。
2013年8月8日，采取的正是宜信首創的債權轉讓模式的網贏天下，在經營了僅4個多月后發表公開信稱，由于運營不善及諸多因素造成投資者的投資款不能按時提現，目前已全面停止所有網貸業務的運行，僅負責對之前欠款的還款安排。
值得注意的是，雖然目前監管層尚未對P2P平臺發展線下業務有明確的規定，但其發展卻一直被監管層密切關注。此前，央行[微博]副行長劉士余明確指出，互聯網金融有兩個底線不能碰：一是非法吸收公共存款，二是非法集資。同時他對P2P明確警示，P2P如果做成線下，脫離了平臺操作功能之后，就會演變成資金池，成為影子銀行。業內人士普遍認為，劉士余的講話直指宜信模式。
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