□何志成

　　中國證監會日前發布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法(征求意見稿)》，并向社會公開征求意見。上市公司員工持股，早就有之，很多上市公司原本就有針對高管層的持股安排。過去上市公司員工通常持有的是IPO階段的原始股，或者來自增發股票，與二級市場無關，也與上市公司中下層員工無關。但本次證監會提出要對員工持股計劃進行規范管理，顯然不僅是針對高管持股，而是要擴大到中下層員工，是一種更加廣泛的激勵機制。而從上市公司可持續發展的角度分析，做出重大貢獻的員工往往在基層，他們的工作質量直接關系到公司上市后的可持續發展。

　　例如，很多大型商業銀行上市之初，最高層董事會成員都持有原始股，但分行以及分行以下的很多骨干員工，都沒有持股安排和股權激勵計劃。股權激勵永遠停留在最高層既不公平，也不能體現激勵效果，同時不利于這些金融類上市公司留住人才。相反，一些創業板公司很注意推行針對關鍵管理和技術崗位的中下層骨干員工的持股安排，不僅董事會成員持有原始股，高管層有持股計劃，這些上市公司還通過增發或直接從二級市場購買股票，分配給有特殊貢獻的中下層關鍵崗位的員工。這既是激勵，也是一種“契約”，有利于上市公司的可持續發展。如果一半上市公司能夠實行針對中下層員工的持股激勵計劃，股市的基本面一定能得到顯著改善。因此，證監會此次推出員工持股計劃管理辦法，是提升中國股市生命力的基礎性工作之一。

　　本次證監會提出的上市公司員工持股計劃，重點在“回購”，即必須從二級市場“回購”股票，而且必須回購資金要來源于員工工資獎金。這也意味著延遲兌現員工收入，協商儲備員工的勞動力價值。筆者認為，只要在“回購”上適度做一點文章，比如可以以優惠價回購股票；或者在稅收方面體現優惠，員工被延遲兌現的勞動力價值可以不計入當期工資總額，可以享受稅收減免，自然有很多上市公司員工支持持股計劃。

　　重要的是，上市公司若想激勵有貢獻的優秀員工，必須從二級市場買股票，這將刺激公司股價，進而有利于所有股東，這種邏輯關系有利于中國股市中長期發展。更重要的是，上市公司中下層員工若想獲得股權激勵，必須為企業做出更大貢獻。從這層意義上說，鼓勵上市公司改善并落實中下層員工持股計劃，是中國股市能夠獲得良性發展的一項基礎性、戰略性規劃。