那我們前期的改革是什么改革呢？市場(chǎng)化的改革。那么市場(chǎng)化改革的定義，本身就是說(shuō)市場(chǎng)力量不斷壯大，經(jīng)濟(jì)力量不斷壯大，行政力量不斷弱化這才叫市場(chǎng)化的改革，那么這個(gè)過(guò)程是由誰(shuí)主導(dǎo)的？其實(shí)我們的改革是漸進(jìn)的改革過(guò)程，這是由行政力量設(shè)計(jì)、推動(dòng)、主導(dǎo)、控制的過(guò)程，這不就出現(xiàn)矛盾了？一個(gè)主導(dǎo)的行政力量在這個(gè)過(guò)程里還要不斷的弱化，那市場(chǎng)的力量不斷的強(qiáng)大，這不就跟我們剛才說(shuō)的是矛盾的嗎？我說(shuō)是矛盾的，形勢(shì)理論上的矛盾，但是從過(guò)程看、辯證理論看不矛盾，實(shí)際上行政力量在這個(gè)過(guò)程里面，以各種各樣的方式和渠道得到了好處。得到了補(bǔ)償才推動(dòng)這個(gè)改革繼續(xù)下去，由于他們得到了補(bǔ)償才導(dǎo)致了社會(huì)的失衡，導(dǎo)致了搞和諧社會(huì)建設(shè)，那么在搞和諧社會(huì)建設(shè)，扶持社會(huì)貧困群體，這個(gè)行政力量得不到好處了他就會(huì)阻止這個(gè)改革。當(dāng)然我們知道，這種國(guó)有的體制，這種行政的干預(yù)會(huì)是一個(gè)什么樣的后果？?jī)?nèi)在的矛盾會(huì)怎么樣，我們不能說(shuō)這次收資源是一個(gè)什么情況后果是什么樣，我們不敢預(yù)測(cè)，但是對(duì)于以前國(guó)有企業(yè)和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的理解，對(duì)于行政干預(yù)運(yùn)行機(jī)制的理解對(duì)以前經(jīng)驗(yàn)的理解，我相信內(nèi)在矛盾依然存在，甚至?xí)�激化，因此這個(gè)矛盾需要解決。

　　那么解決越來(lái)越計(jì)劃的矛盾，唯一的出路就是進(jìn)一步的改革。但是我們下一步改革要找到一個(gè)和諧改革方式和途徑，所謂和諧的改革的方式和途徑，就是要讓老百姓、行政力量、政府都能得到好處，如果大家都能得到好處，那么這個(gè)改革就能推進(jìn)，得不到的話就很難，這是擺在我們面前很重要的一個(gè)調(diào)整。那怎么樣找到和諧改革的途徑？這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)超出了純經(jīng)濟(jì)的分配的，涉及到整個(gè)社會(huì)。因此經(jīng)濟(jì)改革原來(lái)的路越走越窄，原來(lái)的空間已經(jīng)不大了，我們需要成功的社會(huì)改革為進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)改革、體制改革拓展新的空間，尋找新的出路，那么這樣社會(huì)改革的關(guān)鍵是什么？解決社會(huì)的問(wèn)題。我們看到了社會(huì)問(wèn)題，城市里面工商業(yè)改革的問(wèn)題就是貧富分化，低收入人群越來(lái)越難以忍受。行政改革就是一個(gè)腐敗的問(wèn)題，如果腐敗的問(wèn)題不解決，城市的工商業(yè)的改革很難推進(jìn)，我們現(xiàn)在沒(méi)有找到好的辦法，因此我們的工商業(yè)改革很困難。另外一個(gè)是城鄉(xiāng)的問(wèn)題，30年的改革，城鄉(xiāng)差距越來(lái)越大，城鄉(xiāng)收入的比例改革初期是1比2.2%，今天是1比3.3%，剪刀比例越來(lái)越大。如果我們?cè)儆米约禾煜喙�司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，城鄉(xiāng)居民的收入，和全國(guó)財(cái)政的收入如果把1989的收入當(dāng)做100，2009年人均的居民收入是240億，這里面包括一大塊的農(nóng)民工的收入，如果純粹農(nóng)村農(nóng)民的收入，比例要小得多。那么城鎮(zhèn)居民的收入是410億，全國(guó)財(cái)政是1106，中國(guó)的政府有很多，除了稅收之外，還有各種各樣的收費(fèi)，還有土地出讓金，還有一大塊國(guó)營(yíng)企業(yè)的利潤(rùn)，如果全加在一起就知道整個(gè)國(guó)民收入和國(guó)民財(cái)政的分配是如此不平衡，才導(dǎo)致了現(xiàn)在很多的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和社會(huì)問(wèn)題，包括我們這次要刺激經(jīng)濟(jì)，不管多少億的投資，我們現(xiàn)在的問(wèn)題是地方政府有沒(méi)有錢(qián)做配合？老百姓能不能跟上？如果中央政府出來(lái)一個(gè)計(jì)劃老百姓跟不上、企業(yè)跟不上你計(jì)劃不是要重新考慮嗎？包括我們現(xiàn)在講的是要擴(kuò)大貸款規(guī)模，但是其實(shí)資金出不去，到不了經(jīng)濟(jì)中去，為什么？?jī)蓚�(gè)原因，一個(gè)是商業(yè)銀行股份制以后有更多的因素，并不是什么人都給你。還有一個(gè)，中國(guó)企業(yè)普遍的資本金不夠，你沒(méi)有足夠的資本金，商業(yè)銀行不會(huì)貸給你的。這反映了另外一個(gè)問(wèn)題經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富，老百姓的財(cái)富、企業(yè)的財(cái)富不夠，妨礙了我們社會(huì)的生產(chǎn)資本的形成。同時(shí)限制了接受貸款的能力和銀行給他們貸款，他們資質(zhì)有問(wèn)題，他的信用有問(wèn)題，出不去。事實(shí)上我們反過(guò)來(lái)看，從支出角度看我剛才說(shuō)的問(wèn)題是一樣的，我想社會(huì)改革接下來(lái)很重要的課題就是要重新考慮整個(gè)社會(huì)范圍之內(nèi)的收入和財(cái)富的重新平衡問(wèn)題。你要說(shuō)搞內(nèi)需，你看到銀行存款那么多，覺(jué)得百姓有很多錢(qián)，但是內(nèi)需為什么起來(lái)部分來(lái)？問(wèn)題是老百姓敢消費(fèi)嗎？拿那么多錢(qián)去做基礎(chǔ)建設(shè)，去做幾年以后才能賺到錢(qián)的項(xiàng)目，你能不能拿一點(diǎn)給老百姓？我們說(shuō)簡(jiǎn)單的設(shè)想，我們就自己這么說(shuō)，說(shuō)每個(gè)人到60歲了我給你增加1000塊錢(qián)、2000塊錢(qián)養(yǎng)老的費(fèi)用，你今天60歲了今天你就拿走，你今年30歲的人再過(guò)30年、20年，1000塊錢(qián)歸你了，會(huì)是什么樣？1000塊錢(qián)不多，但是在老百姓心里是什么樣？如果我們把這樣的例子推而廣之，教育的問(wèn)題、醫(yī)療、保險(xiǎn)的問(wèn)題，到底要花多少錢(qián)？我們有沒(méi)有這個(gè)實(shí)力？我們的國(guó)有資產(chǎn)掙得多難道承受不起嗎？一步到位承受不起，能不能分開(kāi)搞？社保基金比前幾年還要慢了，難道我們的錢(qián)少了嗎？不是，這是思路的問(wèn)題。我們講這么多的民生情懷，體現(xiàn)在什么地方？如果這一步邁不出去，我想我們的困惑永遠(yuǎn)沒(méi)法解決。現(xiàn)在提出的解決，城鄉(xiāng)的問(wèn)題很重要，如果城鄉(xiāng)的問(wèn)題得不到解決，一個(gè)落后的，很不文明的，很貧困的農(nóng)村存在，你中國(guó)談什么現(xiàn)代化？談什么社會(huì)進(jìn)步？談什么社會(huì)的和諧？我們這么多的資源，這么個(gè)用法合理嗎？因此我覺(jué)得下一步面臨的是社會(huì)的改革，只有社會(huì)改革取得了成果，才能為我們進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)體制的改革拓展新的空間，找到新的出路。

　　我在6月份的時(shí)候舉了一些例子，很尖銳的，當(dāng)時(shí)我說(shuō)一方面要防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，另一方面政府指觸遙遙領(lǐng)先，我們國(guó)有機(jī)制聚集越來(lái)越多的資源，壟斷性不斷加強(qiáng)。我們一方面建設(shè)和諧社會(huì)，另一方面把經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)推向了企業(yè)。同時(shí)我們說(shuō)要推進(jìn)市場(chǎng)化的改革，但是我們看到的是行政集權(quán)，行政集才，越來(lái)越嚴(yán)重。一方面要節(jié)能減排和可持續(xù)發(fā)展另一方面能源浪費(fèi)。一方面關(guān)注和扶持弱視群體另外一方面限制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。你只要限制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，農(nóng)民問(wèn)題就無(wú)法解決。我們要討論的是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲了，怎么樣能夠真正落到三農(nóng)，不要被中間的人拿走了，大頭要落在農(nóng)民上。一方面我們發(fā)展中小企業(yè)，鼓勵(lì)創(chuàng)新和創(chuàng)造就業(yè)另外一方面緊縮又使中小企業(yè)困難。一方面關(guān)注民生，另一方面面對(duì)股票市值的損失無(wú)動(dòng)于衷。

　　房地產(chǎn)很簡(jiǎn)單的講一下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要房地產(chǎn)拉動(dòng)這大家同意但是老百姓住房又需要房?jī)r(jià)下來(lái)，但是開(kāi)發(fā)商的價(jià)格下不來(lái)，問(wèn)題出在哪里？有人說(shuō)地方政府，這不是我說(shuō)的，其實(shí)各級(jí)政府，我覺(jué)得地方政府還有加上別的政府。你看土地出讓進(jìn)占的成分是多少？整個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)里面的運(yùn)作有多少問(wèn)題？我們現(xiàn)在說(shuō)房?jī)r(jià)不漲對(duì)老百姓有利，結(jié)果網(wǎng)上全罵人。房地產(chǎn)只要中央政府一松口，那各地政府最積極，不僅僅各地政府更積極，更積極的是各地政府里面的官員積極。你要知道有多少的房地產(chǎn)跟多少人有聯(lián)系嗎？你要知道房地產(chǎn)如果真的出了事，能帶出多少人多少事嗎？你說(shuō)就房地產(chǎn)公司還是跟房地產(chǎn)公司有關(guān)的這些人？我就說(shuō)這一句話大家就知道，房地產(chǎn)你不用害怕，只要政策上一松口，房地產(chǎn)就好過(guò)了。但是明年會(huì)很嚴(yán)峻我相信明年房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)下降。后面不能再講了，再講也沒(méi)有什么意思了。

　　城鄉(xiāng)兩極分化，社會(huì)的隱患，得加一句，真正對(duì)中國(guó)社會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大影響、長(zhǎng)期影響的，實(shí)際上的政策和措施一定來(lái)自社會(huì)方面的措施而不是純經(jīng)濟(jì)方面的。

　　現(xiàn)在講四萬(wàn)億，這四萬(wàn)億有些地方說(shuō)10幾萬(wàn)億，有些說(shuō)20幾萬(wàn)億，首先我們要問(wèn)一下，其實(shí)四萬(wàn)億大家不是太清楚，如果沒(méi)有這個(gè)救市措施的話，我們每年不也有幾十萬(wàn)的投資嗎？這四萬(wàn)億額外的到底是多少？不知道。第二個(gè)這四萬(wàn)億的來(lái)源在哪？我相信這個(gè)社會(huì)資金的結(jié)合問(wèn)題制約了我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另外中央政府有錢(qián)，他有錢(qián)發(fā)國(guó)債，不知道大家注意到?jīng)]有，誰(shuí)去買國(guó)債？很有講究的，后面意味著潛在的通貨膨脹的問(wèn)題。另外四萬(wàn)億大干快上這里面都有風(fēng)險(xiǎn)，第一個(gè)資源配置失當(dāng)，你說(shuō)今天開(kāi)工，今天就開(kāi)工了。你說(shuō)現(xiàn)在做好好的可行性研究，做風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告你拿過(guò)去就不批你這不就是資源配置適當(dāng)了嗎？以前我說(shuō)改革初級(jí)的時(shí)候腐敗，為什么現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)刺激的措施和政策可以說(shuō)是空前的得到了地方政府各級(jí)政府空間的支持，你看宏觀調(diào)控的時(shí)候往下壓壓不下去，現(xiàn)在要往上拱很積極，這里面除了政治的需求以外還有經(jīng)濟(jì)的利益。以前幾百萬(wàn)的項(xiàng)目算大項(xiàng)目，那是改革開(kāi)放初級(jí)的時(shí)候，現(xiàn)在幾十億才算是大項(xiàng)目，那你時(shí)間幾十億的大項(xiàng)目多少人在等著分錢(qián)嗎？當(dāng)然我們也不能說(shuō)就不做投資了。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)有嗎？我覺(jué)得有，我覺(jué)得這樣經(jīng)濟(jì)刺激不是中國(guó)，全世界都是這樣。我說(shuō)09年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能面臨負(fù)的通貨膨脹，但是一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)來(lái)了，這么多人民幣、美元要流轉(zhuǎn)起來(lái)一定是錢(qián)多了那時(shí)候全世界的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是存在的。

　　再說(shuō)股市的刺激對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，不是哪些企業(yè)得到了什么樣的投資項(xiàng)目，重要的是哪些企業(yè)能從這一輪經(jīng)濟(jì)刺激中獲得利潤(rùn)。當(dāng)然我不知道在座的各位注意到?jīng)]有，我們覺(jué)得有很多的好事情，有很多的好行業(yè)，有很多的好業(yè)務(wù)有些企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)就是得不到利潤(rùn)，就一點(diǎn)辦法都沒(méi)有。你想得很好，分析下來(lái)哪個(gè)行業(yè)受益，結(jié)果年終一公布他沒(méi)有收益，錢(qián)哪去了？我說(shuō)漏掉了，這是國(guó)有企業(yè)的漏出行為。大量的資源漏掉了。有人說(shuō)06、07年國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)不是很高嗎？漏出的數(shù)不成立。我說(shuō)照樣成立為什么？因?yàn)?6、07經(jīng)濟(jì)形勢(shì)太好了，所有人都在賺錢(qián)，誰(shuí)的壟斷性越強(qiáng)，誰(shuí)的利潤(rùn)增長(zhǎng)的就越快，并且由于利潤(rùn)增長(zhǎng)的太快了還沒(méi)有找到怎么漏呢。只要利潤(rùn)持續(xù)的好，他們一定會(huì)想辦法把利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到。如果企業(yè)沒(méi)想出來(lái)，一定也會(huì)有他們的同僚們，一定也會(huì)有領(lǐng)導(dǎo)要他想辦法把錢(qián)拿到別的地方去。因此你要想讓企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)的做強(qiáng)長(zhǎng)期持續(xù)的提高盈利能力，這是不可能的。關(guān)于我們的投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題我后面也要講，你要是做長(zhǎng)期的投資就放在那，07年不賣，現(xiàn)在回到什么時(shí)候了？03年。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期大的企業(yè)，股市里的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是完全跟著經(jīng)濟(jì)周期走的，并不是說(shuō)依靠自己的實(shí)力壟斷地位做得越來(lái)越強(qiáng)，沒(méi)有。因此你要做長(zhǎng)期投資，永遠(yuǎn)是終點(diǎn)回到起點(diǎn)，當(dāng)然很痛苦。因此我們也一樣，到底能不能轉(zhuǎn)化成企業(yè)的利潤(rùn)？09年是一個(gè)什么情況？正常的經(jīng)濟(jì)周期09年是不可能建立的，當(dāng)然現(xiàn)在全世界都大躍進(jìn)，但愿我們把低谷前高一點(diǎn)，希望明年能夠見(jiàn)低了。但是我還是說(shuō)11年或者11年以后我們要真的認(rèn)真考慮通貨膨脹的問(wèn)題。

　　從基本面不樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的角度看能夠值得期待的就是政策，有沒(méi)有股市的政策出來(lái)？那么股市的政策出現(xiàn)不是那么簡(jiǎn)單，我這畫(huà)了一個(gè)圖，有6、7年，我介紹一下，最中間的是股票的價(jià)格，股票的價(jià)格由右面對(duì)股票的需求就是資金，和左邊的供給股票這一塊決定的。中國(guó)的股市的特點(diǎn)不是說(shuō)供求決定價(jià)格，特點(diǎn)在于決定中國(guó)股市的資金，也就是需求和決定中國(guó)股市的供給，也就是股票和背后的企業(yè)。那么資金方面特點(diǎn)是中國(guó)的金融體制，投融資體制，我剛才提到的，比如說(shuō)企業(yè)資本性的問(wèn)題企業(yè)的利潤(rùn)問(wèn)題等等等的資金運(yùn)營(yíng)，投融資問(wèn)題，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和政治體制決定的。另一方面中國(guó)的股市在供給股票是上市公司，上市公司后面是國(guó)有企業(yè)，然后是政治制度，然后是經(jīng)濟(jì)制度。舉一個(gè)例子，股市下跌了需要一些資金方面的支持，我們說(shuō)給點(diǎn)錢(qián)就行了，其實(shí)不是，這個(gè)錢(qián)從哪出需要右邊決定。我們搞一點(diǎn)什么治理結(jié)構(gòu)，防止大股東的帳款，然后獨(dú)立董事制度，又是什么上市公司的規(guī)范運(yùn)作等等等，我們要看看后面的，上市公司是國(guó)有企業(yè)有企業(yè)制度決定的，然后是經(jīng)濟(jì)制度和政治制度決定。我們所謂的經(jīng)濟(jì)制度和政治制度關(guān)系是什么？不是搞革命，不是基礎(chǔ)的變革來(lái)推翻上層建筑，但是在現(xiàn)在的過(guò)程里面，上層建筑對(duì)經(jīng)濟(jì)的反作用很大。我舉一個(gè)再簡(jiǎn)單的例子，這個(gè)事情由誰(shuí)控制？這個(gè)股份由誰(shuí)買？你能不能占到持股的地位？董事會(huì)怎么購(gòu)置？甚至于什么價(jià)格？這是什么問(wèn)題？可以做成純粹是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、市場(chǎng)問(wèn)題，但是實(shí)際上根本不是。我說(shuō)一個(gè)重大政策的出臺(tái)至少要解決三個(gè)層面上，這個(gè)不展開(kāi)了。

　　股市的政策問(wèn)題有三個(gè)層面，第一是理念的層面、認(rèn)識(shí)的層面、意識(shí)形態(tài)的層面，這個(gè)問(wèn)題不解決，會(huì)有很多的問(wèn)題，其實(shí)就是認(rèn)識(shí)問(wèn)題，罵股是獨(dú)產(chǎn)的，罵股民是投機(jī)分子的人，他們不在股市里，他們不是股民。在他們眼里股票不是好地方，股民不是好人。問(wèn)題是如果這樣的人老說(shuō)股市不好，那在邏輯上不是有問(wèn)題嗎？你自己不想干也不想讓別人干。想想30年前搞商業(yè)的都被罵成投機(jī)倒把，那時(shí)候還要判罪的，有多少的正人君子罵人家投機(jī)倒把，但真的有這么大的問(wèn)題嗎？現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)體制改革這么多年大不都是從投機(jī)倒把中學(xué)的嗎？不是都從中獲得了利益嗎？現(xiàn)在很多罵人投機(jī)倒把的人不是現(xiàn)在也在做嗎？這些人妨礙了有利于股市發(fā)展的政策出臺(tái)。關(guān)于資本市場(chǎng)的地位和作用，我個(gè)人認(rèn)為在過(guò)去20多年中，資本市場(chǎng)為中國(guó)國(guó)有企業(yè)籌集急需的資金，為國(guó)有企業(yè)體制的改革，包括經(jīng)濟(jì)體制的改革，市場(chǎng)觀念的形成，甚至社會(huì)觀念的形成，資本市場(chǎng)起到了無(wú)可替代的作用。我們知道三公原則就是從資本市場(chǎng)開(kāi)始的，現(xiàn)在已經(jīng)向社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域滲透了，很多事情都說(shuō)要公開(kāi)要公平，要公正，至少公開(kāi)要講到政務(wù)公開(kāi)。我相信政府不會(huì)跟資本市場(chǎng)學(xué)，但是至少這個(gè)公開(kāi)詞是資本市場(chǎng)先提出來(lái)的。中國(guó)的社會(huì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中國(guó)老百姓對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治的關(guān)心，中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)他的形成、發(fā)展包括訴求都跟資本市場(chǎng)有很大的關(guān)系。先不說(shuō)90年代初期，為什么不爭(zhēng)論姓社姓資？是因?yàn)閲?guó)有企業(yè)急需用錢(qián)，因此才讓資本市場(chǎng)產(chǎn)生，但是為了做一個(gè)妥協(xié)，提出了不能賣國(guó)有的財(cái)產(chǎn)，你上市之前不能賣，上市之后也不能賣，但是因?yàn)樾枰�錢(qián)也讓資本市場(chǎng)產(chǎn)生了。

　　90年代中期，政府明確說(shuō)了，投款上市，兩、三年前如果沒(méi)有資本市場(chǎng)，中國(guó)石油哪來(lái)的錢(qián)？中國(guó)零售哪來(lái)的錢(qián)？但是可悲的是什么？你被他用過(guò)了就不理你了，這是問(wèn)題。但是我相信，我們更需要資本市場(chǎng)的日子還在后面呢。資本市場(chǎng)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)里面起的作用會(huì)越來(lái)越大，只是我們現(xiàn)在很多人沒(méi)意識(shí)到，或者現(xiàn)在不是時(shí)機(jī)而已，因此股市可以跌去，跌破2000點(diǎn)，甚至更低。我相信股民通常情況下是不造反的，因?yàn)楣擅翊蟛糠质悄檬Ｓ嗟腻X(qián)在花的至少還有飯吃。但是要是中小企業(yè)破產(chǎn)之后，農(nóng)民工回去以后沒(méi)飯吃了，農(nóng)民工要造反。老百姓當(dāng)他沒(méi)飯吃的時(shí)候，他要是玩命的，饑餓的規(guī)律是鐵的規(guī)律。當(dāng)農(nóng)民工沒(méi)飯吃的時(shí)候怎么辦？如果農(nóng)民沒(méi)飯吃了這些股民們會(huì)干什么？大家都很聰明，一旦有人出頭了，這幫有思想、有心計(jì)、會(huì)耍手段的人干什么？極少數(shù)人會(huì)幫他們出謀劃策，這是一定的。因此我在資本市場(chǎng)的政策，如果我們認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)社會(huì)長(zhǎng)期非常重要的，我們就應(yīng)該多聽(tīng)聽(tīng)資本市場(chǎng)里面人的意見(jiàn)，不要被站在資本市場(chǎng)外的人所左右。

　　我剛才說(shuō)到改革，如果我們的社會(huì)改革取得成功，我們的經(jīng)濟(jì)體制的改革一定會(huì)進(jìn)一步深化，那時(shí)候更深入的改革，更進(jìn)一步的改革必定要通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)在這么多上市公司，要進(jìn)一步的改革能繞得開(kāi)資本市場(chǎng)嗎？繞不開(kāi)，一定從資本市場(chǎng)上面進(jìn)行進(jìn)一步的改革。進(jìn)一步的改革形式是什么？大家去設(shè)計(jì)、去預(yù)測(cè)。因此那時(shí)候資本市場(chǎng)會(huì)比以前更重要，影響更大。因此我說(shuō)政策的第一個(gè)層面是認(rèn)識(shí)的問(wèn)題，如果我們認(rèn)識(shí)到資本市場(chǎng)這么重要我們就應(yīng)當(dāng)關(guān)心它。

　　第二個(gè)層面，認(rèn)識(shí)問(wèn)題解決了，是什么？政治層面，說(shuō)白了就是權(quán)利和利益的問(wèn)題，各個(gè)利益主題之間，如何做協(xié)調(diào)？相關(guān)的背后的各方面的利益關(guān)系能夠得到協(xié)調(diào)，只有權(quán)利和利益協(xié)調(diào)了，政策才能往前推，非常推不動(dòng)，我們知道有很多政策很好但是推進(jìn)不下去，是由于各個(gè)利益團(tuán)體之間互相牽制著。因此第二個(gè)層面是政策層面。

　　第三是技術(shù)的層面，從這幾個(gè)方面來(lái)看，技術(shù)方案是最低的，我們做市場(chǎng)的人，我們是第一線，往往看到的是技術(shù)，但是上面如果沒(méi)有解決，我們叫了半天也沒(méi)有用。但是我們干這個(gè)，我們總還是要干我們的活，因?yàn)槠鋵?shí)很多政策的人他們站得高，看得遠(yuǎn)，我天天在地上爬，我知道哪里有個(gè)坑，有個(gè)石頭給他們提醒一下也是必要的。因此我覺(jué)得是從技術(shù)上開(kāi)始，技術(shù)上怎么做，才能夠大小決策者的顧慮，才能夠讓他們認(rèn)識(shí)到下決心采取政策。

　　那政策里面，看看有什么用，瞎想的，第一個(gè)說(shuō)如果取消漲跌停板，你們會(huì)怎么樣？現(xiàn)在很多人都很猶豫有人說(shuō)會(huì)跌有人說(shuō)會(huì)漲。另外國(guó)資委能不能起到主導(dǎo)的作用？我們都說(shuō)國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起主導(dǎo)作用，這是公開(kāi)說(shuō)的，理直氣壯，但是我們很少聽(tīng)到說(shuō)國(guó)資委應(yīng)該在股市市場(chǎng)上在股民中起主導(dǎo)作用，很少聽(tīng)到。在資本市場(chǎng)上起主導(dǎo)作用的是誰(shuí)？大股東是誰(shuí)？國(guó)資委。國(guó)資委要說(shuō)點(diǎn)實(shí)在的話，你們說(shuō)對(duì)股市會(huì)不會(huì)有作用？大小非，大家很恐懼。后面是平準(zhǔn)基金，平準(zhǔn)基金我說(shuō)是什么？是非常時(shí)期的非常措施，所謂的非常時(shí)期就是市場(chǎng)信息很低，信心很低迷，平準(zhǔn)基金就是非常手段，目的是為了提審市長(zhǎng)的信息，糾正定價(jià)的偏差。還有資本市場(chǎng)既然是我們需要的，我們把谷地給填一填，不要跌得太深我想象中應(yīng)該作為大小非的支持。市場(chǎng)很擔(dān)心，擔(dān)心最重要的大頭的部分，實(shí)際上是國(guó)有的大小非。如果國(guó)資委，中國(guó)政府能說(shuō)句話，我相信會(huì)有用，但是只說(shuō)話不夠，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)聽(tīng)話聽(tīng)了很多了要有實(shí)實(shí)在在的動(dòng)作，我們說(shuō)市場(chǎng)現(xiàn)在沒(méi)信心，我們的總理說(shuō)了，信心比黃金和貨幣更重要但是我說(shuō)信心是需要建立在真金白銀和人民幣的基礎(chǔ)上，只是講講沒(méi)有用。另外一個(gè)是市場(chǎng)穩(wěn)定，如果大小非里面，國(guó)有的占100%非國(guó)有的12%，大非85%，小非15%，因此非國(guó)小的小非這部分是減持最強(qiáng)，現(xiàn)在市制大概1500億，那非國(guó)有的大非減持嗎？他們有沖動(dòng)，一個(gè)他們沒(méi)有那么強(qiáng)烈，因?yàn)橐�控制所有�?quán)，另外一個(gè)沒(méi)那么容易。因此解決問(wèn)題的關(guān)鍵，在于解決非國(guó)有的小非的減持。但是如果沒(méi)有明確的政策和說(shuō)法，整個(gè)市場(chǎng)擔(dān)心的是全部的大小非，全部的大小非現(xiàn)在大概是8、9個(gè)億，因此我們說(shuō)大小非的問(wèn)題可能沒(méi)有想象的那么嚴(yán)重，沒(méi)有那么嚴(yán)重有前提的，前提就是把國(guó)有這部分穩(wěn)住。如果沒(méi)有這個(gè)前提，市場(chǎng)的擔(dān)心就是合理的。現(xiàn)在是要消除市場(chǎng)的擔(dān)心，要出擔(dān)心就要拿出措施，一個(gè)有是說(shuō)話，然后要拿出機(jī)制。平準(zhǔn)基金一部分可以拿來(lái)做大小非減持接盤(pán)的機(jī)制，這就是切實(shí)可運(yùn)作的機(jī)制。那么需要很多錢(qián)？有的人說(shuō)錢(qián)很多，政府拿不起，我個(gè)人認(rèn)為錢(qián)是不需要那么多的。實(shí)際的運(yùn)作我覺(jué)得可能3000億足夠了，為什么？因?yàn)槟阋�知道，�?guó)有這塊是政府說(shuō)了算的，及時(shí)要減持不也是政府左手倒右手嗎，因此關(guān)鍵是非公有的這部分。我說(shuō)現(xiàn)在是1500億萬(wàn)的小非，現(xiàn)在價(jià)格水平上，加入我們說(shuō)如果股市價(jià)格比這個(gè)要高，大大小非減持市場(chǎng)去接，如果價(jià)格跌到現(xiàn)在的價(jià)格以后，大小非可以由平準(zhǔn)基金來(lái)接那不就把平準(zhǔn)基金接這部分的總額限制住了，全部不就是1500億嗎？有一些股票漲上去了就不接了，所以風(fēng)險(xiǎn)是有限的。當(dāng)然這個(gè)措施出來(lái)以后好處是什么？給市場(chǎng)一個(gè)明確的信號(hào)，這次大小非減持需要市場(chǎng)資金接的，大小非減持的底線出來(lái)了，這是底線，有人接，市場(chǎng)上不需要掏錢(qián)，我覺(jué)得這個(gè)市場(chǎng)信心會(huì)非常重要，并且這個(gè)措施下這個(gè)基金很可能是一個(gè)引子基金，你只是說(shuō)說(shuō)而已，不需要掏那么多錢(qián)。你說(shuō)完了以后，我相信股市會(huì)漲，至少有一部分會(huì)漲。股市一漲上去以后，超出你的底線了，你接不接就自由了，甚至于會(huì)不接。我覺(jué)得這是一個(gè)引子基金，但是效果是確實(shí)存在的。我們說(shuō)的是平準(zhǔn)基金，大家認(rèn)為只是接大小非，不是。現(xiàn)在買的股票要適應(yīng)率到50倍、40倍、30倍肯定就賣了，也不至于漲到去年的6000點(diǎn)。

　　我接觸過(guò)一些人，比較吃驚的是什么？很有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家有一個(gè)話題沒(méi)有展開(kāi)討論，說(shuō)股市上漲了以后，真的對(duì)刺激消費(fèi)有用嗎？他說(shuō)我覺(jué)得沒(méi)用。我說(shuō)怎么沒(méi)用？是什么邏輯？他說(shuō)如果股市上漲了，我的股票不賣，我的錢(qián)還是在股市里，還沒(méi)有錢(qián)，他說(shuō)如果我的股票賣了，接我股票的人錢(qián)又在股市了，還是不能消費(fèi)。我給他說(shuō)我說(shuō)第一換一個(gè)方法來(lái)分析，咱們不要這些理論、邏輯的東西，如果你是股民，股市漲了很多錢(qián)，你是不是就要多進(jìn)一點(diǎn)飯館多買一點(diǎn)禮？如果你是一個(gè)一般人你怎么做？他想了想沒(méi)有回答，這不很簡(jiǎn)單嗎？其實(shí)包括經(jīng)濟(jì)的最最深?yuàn)W的道理其實(shí)都在平常的生活中，如果我們認(rèn)真體會(huì)生活，我們就會(huì)體會(huì)很多道理。昨天晚上很多人參加我們的會(huì)議了，我說(shuō)這么大的經(jīng)濟(jì)形式應(yīng)該的理論問(wèn)題，人家就能在一件一件日常的生活中給你解釋清楚，這就是大家。股票市場(chǎng)你就想想股票漲了你會(huì)不會(huì)增加消費(fèi)？去年12月的在珠海的時(shí)候，說(shuō)到經(jīng)濟(jì)形式風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)到人民幣匯率的時(shí)候我當(dāng)時(shí)就說(shuō)，我們要去感受老百姓的感受，要去感受企業(yè)的感受，你有了他們的感受，比你在辦公室推理論和結(jié)論要強(qiáng)100倍，股票也是一樣的。我們回過(guò)頭看，我們是做研究的，要看邏輯錯(cuò)誤錯(cuò)在哪？錯(cuò)在只是靜態(tài)的孤立的去看，溫總理講信心比什么都重視，股市漲了對(duì)信心有幫助嗎？有幫助。股市漲了，自己的股票也賺錢(qián)了，他心里開(kāi)心。再說(shuō)股市漲了賺錢(qián)了，拿一點(diǎn)點(diǎn)錢(qián)去消費(fèi)了，不就起來(lái)了？我前幾天還一直在跟這些人在接觸，平準(zhǔn)基金看法上分歧真的非常多，一個(gè)同根子上就不承認(rèn)股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，對(duì)老百姓生活的影響，這就是認(rèn)識(shí)問(wèn)題。還有一個(gè)說(shuō)到的是政府干預(yù)的問(wèn)題，說(shuō)股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)讓市場(chǎng)調(diào)節(jié)，為什么要政府出錢(qián)？說(shuō)股票市場(chǎng)這么市場(chǎng)化節(jié)應(yīng)該讓市場(chǎng)化做去，昨天我也碰到一個(gè)很有名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他說(shuō)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，干嗎要政府干預(yù)？我說(shuō)如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境全是亂的全是政府干預(yù)的，你能讓股票市場(chǎng)自生自滅去？我說(shuō)你能避免他的混亂嗎？股票市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)政策影響吧？受國(guó)際環(huán)境影響吧？這些哪個(gè)政府不干預(yù)？政府都得干預(yù)，這是要配套的，中間干預(yù)、邊上也得干預(yù)，你說(shuō)中間自生自滅，不受政府干預(yù)，客觀上也不現(xiàn)實(shí)。因此所謂的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)我前面說(shuō)的，在這一點(diǎn)上我們學(xué)學(xué)美國(guó)，人家該出手就出手。我說(shuō)人家出手要快要重，結(jié)果我們現(xiàn)在也講了要快要重。昨天晚上我說(shuō)整個(gè)是散打的選手，要快要重要準(zhǔn)要實(shí)在，不打太極拳。

　　還有一個(gè)說(shuō)法是拿納稅人的錢(qián)幫大小非解套，我說(shuō)這是錯(cuò)了，平準(zhǔn)基金替代的是市場(chǎng)的基金，不是大小非持有著，如果沒(méi)有這個(gè)平準(zhǔn)基金是要從市場(chǎng)接的，市場(chǎng)的錢(qián)是老百姓的錢(qián)。股民才多少人？幾千萬(wàn)，實(shí)際上我們說(shuō)股民可能有1000個(gè)億，數(shù)字不重要，反正就是拿這個(gè)錢(qián)為股民服務(wù)，不為全國(guó)老百姓服務(wù)？為什么全國(guó)老百姓為這么點(diǎn)股民買單？我說(shuō)你錯(cuò)了，為什么？股票市場(chǎng)是開(kāi)放的你想進(jìn)股市都可以進(jìn)，除了在座的政策不允許進(jìn)，我相信很多人都進(jìn)了，我說(shuō)市場(chǎng)是開(kāi)放的誰(shuí)都可以進(jìn)。你覺(jué)得這個(gè)措施對(duì)股民有好處，對(duì)老百姓沒(méi)有好處，那你成為股民不就可以了嗎？因此在這里面我說(shuō)第一不是拿納稅人的錢(qián)為大小資本家解套。第二市場(chǎng)里面的人不是一小部分股民，這個(gè)市場(chǎng)是開(kāi)放的。于是我對(duì)股票市場(chǎng)外部人說(shuō)，你覺(jué)得這個(gè)店里面的東西你不喜歡，你不買沒(méi)關(guān)系，你站在外面，但是你不要說(shuō)這個(gè)里面的東西不好。你要記得，你有這個(gè)權(quán)利，你可以隨時(shí)進(jìn)去。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場(chǎng)的發(fā)展，不取決于一些人的看法，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，只是我在股市里面工作我認(rèn)為資本市場(chǎng)很重要，以后會(huì)發(fā)展，如果你認(rèn)為他不好不進(jìn)去就完了。

　　還有人說(shuō)平準(zhǔn)基金不能進(jìn)去，平準(zhǔn)基金出來(lái)以后變成機(jī)器，市場(chǎng)引入了一個(gè)賺錢(qián)的機(jī)器，股市低的時(shí)候，平準(zhǔn)基金去買，股市高的時(shí)候平準(zhǔn)基金賣了，賠錢(qián)的就是股民。這個(gè)邏輯能成立，但是也不完全對(duì)，只是形勢(shì)邏輯正確。因?yàn)槭袌?chǎng)不好，信心崩潰的時(shí)候，其實(shí)你在為別人做好事的時(shí)候，也在為以后賺錢(qián)做底。市場(chǎng)在逐步的發(fā)展，市場(chǎng)會(huì)越來(lái)越大，機(jī)制越來(lái)越成熟對(duì)大家都有好處。就說(shuō)市場(chǎng)不好了，平準(zhǔn)基金把股市賣了，賺了錢(qián)走了，走就走吧也不一定是壞事。沒(méi)有平準(zhǔn)基金賺錢(qián)也有別人賺錢(qián)，因此不要這么狹隘的認(rèn)為說(shuō)平準(zhǔn)基金是低的時(shí)候買，高的時(shí)候賣，就是一個(gè)賺錢(qián)的機(jī)器，不要這么認(rèn)為。在座的有很多基金經(jīng)理，你們拿的錢(qián)跟平準(zhǔn)基金沒(méi)有法比，但是你們的錢(qián)也足可以影響平準(zhǔn)基金。我們的市場(chǎng)里面，我們的經(jīng)濟(jì)里面，多少人在用別人的錢(qián)？有多少人在犯著道德的錯(cuò)誤？有多少人在糟蹋老百姓的錢(qián)？如果按照這個(gè)邏輯來(lái)說(shuō)，有道德風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)該做的話，那中國(guó)人不應(yīng)該做的多了，這是另外一個(gè)問(wèn)題，市場(chǎng)監(jiān)管的問(wèn)題。

　　我再用五分鐘對(duì)證券研究講一講。證券研究我們很多的研究東西是從西方投資研究里面學(xué)的，我自己也是西方投資分析的非常積極差不多最早引的中國(guó)來(lái)的一個(gè)人，事實(shí)是1998年的時(shí)候，我在華夏政權(quán)做副總監(jiān)研究的時(shí)候就請(qǐng)國(guó)外的人來(lái)給我們講行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，因此我覺(jué)得是比較早的。這么多年下來(lái)我做了一些反思和思考，我后來(lái)發(fā)面中國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)和西方的有些基本前提是不一樣的。怎么不一樣？第一個(gè)中國(guó)我們研究的企業(yè)跟西方的企業(yè)就不一樣，我們投資股票都是企業(yè)的股票，如果企業(yè)都不一樣那我們研究的方法一定也不一樣。我們的企業(yè)目標(biāo)是利潤(rùn)最大化嗎？我們的研究企業(yè)的目標(biāo)不是利潤(rùn)最大化，甚至不能利潤(rùn)最大化。為什么說(shuō)？如果你要讓一個(gè)企業(yè)利潤(rùn)最大化，一定要參與市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，一定要跟同行正，如果以前是同事現(xiàn)在是同行，以后說(shuō)不定是上下級(jí)，你跟人家競(jìng)爭(zhēng)怎么爭(zhēng)？第二個(gè)，你在這個(gè)體系里面，有人會(huì)出面的，這個(gè)你讓一讓，那個(gè)你照顧一下人家，你能不照顧嗎？如果你照顧了還是利潤(rùn)最大化嗎？這是對(duì)外。你要做利潤(rùn)最大化對(duì)外會(huì)四面楚歌，對(duì)內(nèi)呢？要利潤(rùn)對(duì)打化一定要控制費(fèi)用、控制成本，控制不合理的現(xiàn)象，一定不要讓大家偷懶，那內(nèi)部不是怨聲載道嗎？因此你要搞利潤(rùn)最大化一定是內(nèi)外兼困。如果說(shuō)你有錢(qián)了，有錢(qián)的結(jié)果是什么？第一個(gè)很多人會(huì)看上你的位置，你這個(gè)企業(yè)有錢(qián)當(dāng)老總很好當(dāng)啊？企業(yè)是處級(jí)，我是個(gè)處長(zhǎng)，就想辦法把你替代了。因此很多錢(qián)的企業(yè)，老總的位置是坐不久的，你要呆得住，錢(qián)不要太多。再一個(gè)有錢(qián)人家就告訴你做點(diǎn)這個(gè)，做點(diǎn)那個(gè)，這個(gè)找你簽個(gè)合同做個(gè)投資你跟還是不給？給就不是利潤(rùn)最大化，不給總有一天人家會(huì)換上一個(gè)能給錢(qián)的人到你的位置上。

　　目標(biāo)函數(shù)和約束條件是什么？第一技術(shù)約束，第二資源約束，資源約束和西方不一樣西方的界限是一樣的，你有多少資源可用清楚的，中國(guó)清楚嗎？不清楚。約束條件不一致，你也不能做長(zhǎng)期的打算，今天在這個(gè)位置上，明天一張紙什么都沒(méi)有了。還有沒(méi)有以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)沒(méi)有明確的約束。我們說(shuō)目標(biāo)函數(shù)和約束條件拿西方經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)研究中國(guó)的企業(yè)，研究不好，因?yàn)槿思仪疤崾撬接兄疲�我們是共有制，這沒(méi)有褒貶的意思，我只是說(shuō)不一樣。我們做企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)投資的分析，我說(shuō)企業(yè)這么大的差別能用一樣的方法分析嗎？不可以，做長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)測(cè)做不到。由此我想到我們風(fēng)險(xiǎn)師做什么？要對(duì)行業(yè)有很深的理解，咱們變都是在行業(yè)里要對(duì)企業(yè)有很深的理解，要根老總也很好的關(guān)系，才能把想法告訴你，要知道企業(yè)怎么運(yùn)作的，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里面附加值是什么？政策是什么？大的環(huán)境是什么？這些是重要的，而不是我們拿著財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表去，因此風(fēng)險(xiǎn)師的作用是什么？我個(gè)人覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)師的作用并不是告訴你這個(gè)企業(yè)有多少的價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)師一是跟蹤企業(yè)的情況了解企業(yè)的情況，并且把這個(gè)信息通過(guò)自己的方法整理供投資決策的人參考。這里就設(shè)計(jì)到了分析、投資和決策的，我個(gè)人認(rèn)為是一個(gè)混淆了的東西，分析師在做者投資經(jīng)理的事，投資經(jīng)濟(jì)也在做分析師的事情。我認(rèn)為這是決策混淆了，分析師應(yīng)當(dāng)提供的是客觀的、事實(shí)的和一定的分析思路，到底是該買還是該賣，這是更多的是投資的藝術(shù)，是投資的職業(yè)人員應(yīng)該做的，是投資經(jīng)理人要做的事。如果分析師把主要的經(jīng)歷，說(shuō)前面所有的信息最后目的就是做買賣建議，我想這樣的分析師和買賣炒手是一樣的，沒(méi)有做到你的工作。因此我認(rèn)為分析師提供的是事實(shí)，分析思路，基金經(jīng)理能做的工作實(shí)際上是在市場(chǎng)、時(shí)機(jī)的層面，方式方法的層面。因此很多人說(shuō)哪些分析師多有名，300萬(wàn)一年，200萬(wàn)一年，我估計(jì)在座就有，那反過(guò)來(lái)看，你按照他們說(shuō)的去做，07年賺錢(qián)了嗎？我想肯定沒(méi)有。我說(shuō)不該說(shuō)的話，到了這個(gè)層面的分析師，一個(gè)他們覺(jué)得自己資格老了他不會(huì)天天去調(diào)研，天天看書(shū)天天分析，他會(huì)偷懶。另外這樣的分析師都有資金支持，如果你不小心就會(huì)掉進(jìn)去。因此不同的職業(yè)干著不同的活，誰(shuí)的公司跟蹤的緊，情況掌握的及時(shí)，跟投資經(jīng)理溝通的勤快、暢通誰(shuí)能吃苦，誰(shuí)能勤奮，我認(rèn)為這就是好的分析。當(dāng)然有自己的分析的角度，提醒你關(guān)注的點(diǎn)更好，那么基金經(jīng)理干什么？要閱讀大量的調(diào)研報(bào)告要知道這些哪些是真實(shí)的、可靠的，并且要知道社會(huì)公眾對(duì)這個(gè)股票是什么看的，另外從中發(fā)現(xiàn)符合你的產(chǎn)品的意見(jiàn)有哪些，再去做調(diào)查，再做投資的決策。

　　另外關(guān)于投資，我有一個(gè)看法，在中國(guó)我們一直來(lái)強(qiáng)調(diào)的是要做長(zhǎng)期的投資要做充分的投資，避免的是行為的短期化，避免的投機(jī)行為，頻繁進(jìn)出。我記得93、94年，我在國(guó)外做投資，做了五年管70億美金管的5年，剛一回來(lái)我就覺(jué)得國(guó)內(nèi)做投資的人，包括98年以后的投資經(jīng)理，我認(rèn)為都是游擊隊(duì)，他們就憑感覺(jué)，根據(jù)沒(méi)有規(guī)矩和章法，因此當(dāng)時(shí)我也主張要做充分的投資，不要這么投機(jī)。但是后面慢慢我發(fā)現(xiàn)我錯(cuò)了。為什么？你說(shuō)中國(guó)的企業(yè)能做長(zhǎng)期的投資嗎？做長(zhǎng)期的投資就我剛才說(shuō)到的，你得到的是什么結(jié)果？你得到的結(jié)果是終點(diǎn)回到起點(diǎn)。你能做長(zhǎng)期投資嗎？再加上波動(dòng)那么大，你怎么得到業(yè)績(jī)？股市去年到今年跌了70%，你說(shuō)你的基金就放在那，不動(dòng)你的基金還存在嗎？從這個(gè)角度看我們還要考慮中國(guó)的國(guó)情，因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)里面，我們還是在這個(gè)階段，我們投資的方法，我們風(fēng)險(xiǎn)的方法要適應(yīng)這個(gè)狀況。我說(shuō)按照投資總額的理論，我們規(guī)矩，我們數(shù)學(xué)慢慢做那是第二個(gè)層面。我們很多基金經(jīng)理土生土長(zhǎng)，很大的優(yōu)勢(shì)是什么？他是從這個(gè)土地里長(zhǎng)出來(lái)的，不存在水土不服。我們從外面過(guò)來(lái)的，我們上面就是一行一行種的東西，你們是撒在地上長(zhǎng)出來(lái)的。但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)地里有很多的石頭你根本理不出直的道道來(lái)，那怎么辦？就讓他自己成長(zhǎng)。但是我覺(jué)得這樣的基金經(jīng)理也有提高的時(shí)候，你們慢慢的出來(lái)以后，再學(xué)學(xué)投資組合，學(xué)學(xué)理論，這樣就會(huì)實(shí)現(xiàn)從知覺(jué)到理性到規(guī)矩的分析，但是僅僅有理性和規(guī)矩還不夠，還要有更多的感覺(jué)，這是第二次的否定。就是從市場(chǎng)的感覺(jué)出發(fā)，加上一些理論的修養(yǎng)，再回過(guò)頭來(lái)把握投資的機(jī)遇，這是實(shí)現(xiàn)了否定之否定，達(dá)到了另外一個(gè)階段。我們回過(guò)頭來(lái)還看，美國(guó)實(shí)際上也是一樣，美國(guó)最初也是亂的，后來(lái)搞投資組合，這么多年，這么多的計(jì)算機(jī)做的投資，這么多程序做的投資，實(shí)現(xiàn)了第一次否定，但是太聰明了，把邏輯推得過(guò)頭了才出現(xiàn)這些危機(jī)，包括87年的程序交易，都是一樣。最后還是要回來(lái)，這個(gè)世界上必須是人和人的博弈，不是機(jī)器還是要考慮人性的東西，要考慮感覺(jué)。一開(kāi)始沒(méi)有感覺(jué)的時(shí)候，拿書(shū)本來(lái)做有道理，但是也有危險(xiǎn)。那么現(xiàn)在應(yīng)該再回歸，回到多一些感覺(jué)。這是我的一個(gè)感受。

　　另外是投資的方法，我再幫一個(gè)機(jī)構(gòu)選境外投資人的時(shí)候，人家那兩個(gè)資料，有兩個(gè)東西不變，一個(gè)就是長(zhǎng)期投資理念還有一個(gè)現(xiàn)金的投存不超過(guò)10%，甚至不超過(guò)5%，這就是充分投資，同時(shí)投資是自上而下的，要在各國(guó)里面找有價(jià)值的股票，基本上都是這樣。但是在中國(guó)適用嗎？不適用，充分投資不適用，一定要調(diào)艙位。第二中國(guó)從下而上出發(fā)死得很慘。你首先要看的是大面的東西，一定是從上而下的。我可能會(huì)冒犯很多職業(yè)的人員，你們有很多很職業(yè)，覺(jué)得選個(gè)股很強(qiáng)的，但是我覺(jué)得大面上要從上而下。我們也注意到這個(gè)現(xiàn)象不僅僅是中國(guó)，美國(guó)最近也是這樣。今年以來(lái)，美國(guó)投資里面管得好的大部分是做重大事件的分析，總的是自上而下的分析。昨天上午有個(gè)朋友在紐約給我打電話，我說(shuō)數(shù)字準(zhǔn)確不準(zhǔn)確？他說(shuō)索羅斯從年初到現(xiàn)在就賠了1個(gè)百分點(diǎn)，很多事情是從宏觀層面看問(wèn)題的大部分的對(duì)沖資金大部分的選個(gè)股的賠了好幾十，三十、四十、五十，我并不是說(shuō)原來(lái)的規(guī)則都錯(cuò)，但是我們要有不斷的否定意識(shí)，作為我們思考問(wèn)題的方法。當(dāng)我們認(rèn)為某個(gè)問(wèn)題是對(duì)的時(shí)候，我們要想想反對(duì)意見(jiàn)是什么？按照反對(duì)的意見(jiàn)做會(huì)是什么樣的？到一個(gè)模式的時(shí)候，他的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮發(fā)揮越來(lái)越少，它的劣勢(shì)也會(huì)不斷不斷的暴露，矛盾是不斷轉(zhuǎn)化的，一定是有一部分是遭受否定的，而且是否定之否定，這個(gè)詞對(duì)分析我們的經(jīng)濟(jì)形式、經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)濟(jì)的改革、社會(huì)的改革，分析中小企業(yè)的問(wèn)題，包括資本市場(chǎng)和我們所從事的證券的研究和股票投資管理來(lái)說(shuō)，都是很有用的。

　　今天我的發(fā)言用的時(shí)間太多了，基本上把后面的時(shí)間全用光了，非常不好意思！我的發(fā)言會(huì)得罪很多人的，希望被得罪的能多多包含，謝謝！

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