深水炸彈的突發性風險還有多少？

　　“在伊利毒奶粉事件后，還有多少基金敢于集中持股？”北京某新發基金的基金經理在此前接受本報記者采訪時指出。該基金經理表示，為應對市場風險，他將選擇更加分散持股的操作，以避免個別行業的突發性風險。

　　事實上，類似“毒奶粉”突發事件的這種突發性風險在四季度時已經越來越成為基金的夢魘。而在當前國際金融環境動蕩和大宗商品價格暴跌的情況下，尤其涉及外匯產品投資以及期貨套保業務的上市公司的非系統風險更呈顯性。

　　中招外匯衍生品“陷阱”

　　10月22日，當匯兌損失的信息一經公告，中國中鐵(601390)、中國鐵建(60186)次日出現的瘋狂跌停令前期重倉兩家公司的基金損失慘重。

　　就在10月22日至23日兩個交易中，基金凈賣出中國中鐵高達4.84億元。以當時5.5元-4.7元的價位區間估算，基金兩日內賣出中國中鐵接近1億股，占三季度中基金持有中國中鐵總數7.152億股的13.9%。

　　其后在10月27日中金公司研究周報中，附帶了由中金公司各行業研究員對所覆蓋的公司的外匯及金融衍生品風險敞口的調查匯總。

　　其中的統計數據顯示，截至今年上半年，以中國中鐵、中國鐵建等海外業務份額較大的中資國有上市公司為代表的共80家A股、港股上市公司擁有美元、港幣、歐元、日元、澳元、新元等外匯現金+存款，共計折合人民幣遠超2400億。其中，80家上市公司擁有美元資產達到1753億元以上，歐元166億以上，港幣212億以上。

　　擁有外匯(現金+存款)資產數額較大的5家上市公司是中國石油(601857)、中興通訊(000063)、中國遠洋(601919)、中國中鐵、中國鐵建。

　　另外，兗州煤業(601188)、中國鋁業(601600)、江西銅業(600362)、中興通訊、超聲電子(00823)、中國鐵建等6家上市公司還持有數量不等的澳元存款或現金。

　　54家存在外匯及金融衍生品投資的企業中，A股公司中振華港機(600320)，中國船舶(600150)，寶勝股份(600973)，特變電工(600089)和招商地產(000024)等A股公司的衍生產品敞口超過了億元。

　　長江證券周金濤認為，外匯市場是所有基礎金融市場中波動最大的市場。從A股部分上市公司的虧損來看，外匯市場是一個非常易于賺錢也非常易于虧錢的市場，如果控制不好頭寸或者不能及時止損止盈，將會遭受重大損失。

　　而上市公司并不是專門的投資公司，因此控制風險的能力較一般的投資公司而言較弱，如果持有較多的外匯頭寸不管是衍生品還是基礎貨幣，都容易面臨短時間內較大的浮虧，現行的會計準則對于浮虧的規定一般是虧損超過一定幅度達6個月以上，就必須計提，因此對于這些公司面臨的短期浮虧沒有必要過分擔憂，但如果浮虧最終兌現變成實際虧損，則對公司造成巨大的負面影響。

　　周金濤同時認為，中國現在的企業剛剛開始形成走出國門之勢，雖然有些公司在經營上已早有準備，但就財務上的準備還是薄弱的。而在投資者調研上市公司的時候，周金濤建議要注意出口企業或者有海外業務的企業有沒有在外匯上實行一定的預防風險的措施。

　　期貨套保遇挫

　　另一方面，受累于大宗商品在08年的大幅波動影響，相關進行期貨套保業務的上市公司亦或多或少的蒙受損失。

　　據不完全統計，在江西銅業(600362)、中金嶺南(000060)、特變電工(600089)、蘇州固锝(002079)，株冶集團(600961)及云南銅業(000878)、豫光金鉛(600531)、云鋁股份(000807)、華聯控股(000036)、關鋁股份(000831)及銅陵有色(000630)、中國國航等多家參與了期貨交易的上市公司中，已經在三季度錄得套保虧損的就有華聯控股、中國國航、江西銅業、蘇州固锝等。

　　其中，蘇州固锝公告稱，截至11月7日，公司對前期進行的500噸期權銅合約中到期和提前終止合計450噸，結余50噸12月份合約公司擬在年底之前擇機終止。其中交割450噸后，產生投資虧損合計約為65.3萬美元，折合人民幣約為445萬元。

　　而華聯控股則是因旗下子公司三鑫石化參與PTA期貨交易，面臨超過2.7億元以上的存貨減值，對此華聯控股則公告稱，此事件可能對公司2008年度凈利潤產生較大影響。

　　同樣因套期保值蒙受損失的還有中國國航，虧損的原因之一是由于近期國際原油價格急劇下降，公司持有的燃油套期保值合約于2008年9月30日的時點公允價值出現了負值。

　　江西銅業三季報中顯示，江西銅業在三季度產生的期貨持倉浮動虧損為1.65億元。造成虧損的重要原因則是作為國內主要銅生產企業的江西銅業，沒有以套期保值的目的出發，建立銅空單，反而是一直持有凈多單，最終在三季度銅價以下跌為主的行情中一敗涂地，也讓重倉該股的基金黯然神傷。

　　株冶集團則在2008年上半年套期保值浮虧49.06萬元，隨后在三季度平掉了空頭倉位。

　　而機構對這些上市公司的拋售程度普遍較大。根據上交所Top View數據統計顯示，截至10月17日，上證指數所有股票的機構持倉比例為17.25%，比年初下降4.15個百分點。而江西銅業、株冶集團的機構持倉比例分別下降18.51及15.31個百分點。

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