三是投資性質的區別。在市場化運行的股市上，任何參與主體都需要承擔風險，但“大小非”所持股權不僅成本低廉，而且經過上市公司多年的分紅，非常低廉的成本也早已收回。顯然，這種由制度因素形成的只有純收益而無風險的股權并不具有市場化特征，與二級市場投資者購買的風險股權在投資性質上是全然不同的。

　　由此可以看出，“大小非”所持股份與二級市場的流通股是“不同股”的，因而也就不能“同權”，尤其不能同價，兩種股票根本就不具備平等交易的基本條件。

　　經濟隱憂 股市非正常運行將會造成“內傷”

　　記者：股市與經濟不僅僅是一種簡單的“晴雨表”關系，它對經濟也會有反作用。目前股市的狀況，可能會給經濟運行帶來哪些影響？

　　李琨：目前股市出現非理性運行，由此帶來的問題需引起高度重視：

　　一是市場公信力受到挑戰。2007年以來，大多數中小投資者尤其是基金投資者，是帶著對中國經濟前景的信心和長期價值投資的信念入場的。然而，目前兩種不同質的股票在同一交易平臺上形成的不公平交易，使普通投資者在任何價位上購買股票都沒有安全感。

　　二是居民消費升級和產業結構升級的步伐可能延緩。應當看到，當今的股市已是容納著10多萬億資本的巨大“資金池”。它的一端連接著數千萬中小投資者的錢袋，另一端關系著國家產業核心競爭力的形成。如果任由“大小非”通過減持吮吸資金，兩端都會“雙輸”。一方面，百姓財富縮水的同時必然縮減消費，剛剛開始的消費升級進程被迫延緩；另一方面，企業由于融資困難，創新腳步也被迫放緩，突出的表現是創業板的推遲。

　　三是在我國經濟已融入全球化進程和資本全球化的背景下，股市下跌不僅僅是投資者的損失，更關系國家總體利益。正因為此，許多國家股市出現動蕩后，政府都有救市行為。新的形勢要求我們必須及時更新觀念，從國家利益角度審視金融市場和資本市場的運行情況。否則股市長期非正常運行的結果，很可能會在某一時期給經濟運行造成不應有的“內傷”。

　　后股改期 應對“大小非”征收暴利稅

　　記者：要從根本上化解“大小非”難題，您認為應從哪些方面入手？

　　李琨：股改在相當程度上糾正了以往痼疾，但由于未能兼顧“大小非”與流通股東的利益，使得“大小非”客觀上成為市場不穩定的根源。今后的重點應是如何形成穩定的市場機制。

　　首先，區分股票性質，明確地為兩類股票“正名”。即：將“大小非”所持股份與二級市場投資者所持股份區分為兩類性質不同的股票，前者根據其實際情況可考慮界定為控股股權，后者為普通股權。

　　其次，分離交易平臺。“大小非”所持控股權主要通過大宗交易股權平臺流通，在這個系統中交易的股票不能無條件地轉入流通股市場。大宗股權交易平臺的主要功能是為企業間的兼并重組提供方便。

　　事實上，真正能夠對“大小非”的原始股權有一個市場定價的還應是大宗股權交易市場。一些已經被收購的上市公司如珠海中富、蘇泊爾、三聯商社等，其大宗股權的價格都遠遠高于目前二級市場流通股的價格。上市公司只要不急功近利，在長期內，其公允價值會在大宗股權交易市場得到體現的，大宗交易市場的控股權價格未必比流通股市場低。