資本市場發展到今天，如果還沒有弄清楚股票是股票，股權是股權，我們就活糊涂了。如果你真認為，你買股票就是買公司，你當了股東你到公司搬把椅子試試，保安照抓你。股票市場上的價值投資，這個迷局，我們到今天一直沒有解清，于是我看亞當斯密的書，這個當中沒有講過股市，有股市為什么不講呢，亞當斯密沒有炒股。第一次經濟學家演講股市，亞當斯密引用了這個話，顯然同意了。這個時候更加背離了，這是我們70年代提出的一個命題，市場意向，市場意向出來了，大家反過來找，講股市的經濟學家，現在還有價值的是凱恩斯，他寫了一段，股票市場是我們經濟學研究市場的之外的另外一個市場，它是一個空中樓閣，空中樓閣這個東西，被我們經濟學界忽視了，是數學家馮諾依曼，在博弈論當中，說他們用同樣的方式研究我們的經濟生活，這個寫給摩根斯塔，這個它的學生給他回了一封信，然后他寫了一本書叫做《博弈論與經濟行為》，這本書提出一個定義，在交易的過程當中，任何的資產價值，都取決于預期的和真實的交易。第一次提出了交易決定價值。摩根斯塔把這句話刻在自己的辦公桌上，這個桌子在博物館，是一個數學家，提出我們股票市場大家正在追逐的價值。交易決定價值。于是就出現了交易為什么決定價值呢，因為它從預期到真金白銀，股票市場的價值，用一個簡單的公式來講，就是市場情緒加資金推動，我們把這兩個東西，放在市值當中，我們來看看，為什么07年到08年，突然暴跌了，07年我們高漲，從滬指三千到滬指六千不是夢，春節前開始唱熊，因為我們的宏觀經濟表明了股市的資金流量，2007年凈流入1.5倍，這個時候證監會關了基金的閘，沒有開QFII，所以從觀察資金流量，從一個資金的角度來說，是一個市值管理的方法，但是我們見證這個東西。大家說西方經濟學沒有這個東西，因為我們沒有核準制，核準制管的是資金流出，管了出口要管進口。在2008年兩個月內，我們看到四個管子抽水，兩個管子進水，資金導致失衡，就是我們看到的六千到三千的背后的原因。很多人現在還講，巴菲特的投資價值，在這個市場上找不到這個價值，因為巴菲特是股權投資，股權投資的投資價值是管理團隊加商業模式，這個問題我不展開講了。于是我們再來看，現在我們是否走出了危險，我們看到下調印花稅，基金大量在發行，QFII在開閘了，我們后面還有融資融券，還有市場的資金面改善了，市場的情緒面也在改善，特別是地震顯示出了我們國民的這種熱情，這種激情，都會演化成市場情緒。唐山大地震，我親身經歷過這個地震，我在冥冥當中，我在2月份的時候講股市，真正的中國文化不是儒道佛，是天人感應，今年很像76年，76年天崩地陷，大地震還有隕石雨，那個時候發生天崩地陷，還有毛總、周總去世，天向意，妖孽生，緩出行。我這個天象不對，你得看看天人感應，你得看看諸葛孔明出行的時候，講的日觀天象，現在沒有人看天象了，這個不行。于是我們看到這個市場，是不是有問題呢，如果我把價值投資，理解為兩種價值。實體經濟的價值供求雙邊，看勞動和效益，虛擬經濟的價值，供求雙邊看經營價值和交易價值，那么中國股市主要的是由交易價值驅動。這就是市場情緒和資金流量，在這個市場起主導作用。但是我們同時也要看基本面，于是從三個層面看股市，下半年我經常地感到一種莫名地擔心。我今天第一次我一直唱牛的，但是我今天給大家講講，我現在想著下半年。我們度過了一個危機，因為政府該出手的時候出手了，開始承擔這個責任，大家應該感謝，改善了資金面，恢復了市場的信心，但是第三個危險正在悄悄逼近，這個危險就是上市公司的基本面在急劇惡化。2007年，上市公司的盈利增長54.5%，第一季度這個數字下降的31.6%。第二季度按我們的預測這個數字要下降到21%-22%，第三季度持續下降到13%-16%，第四季度可能下降到10%以下。為什么呢，因為通貨膨脹來臨了，通貨膨脹來臨，當各種工具實際上不能夠起到預期效果的時候，我們悄悄地回到了物價管制的時代。而且物價管制已經開始從一兩種，三兩種，逐漸擴大。擴大的趨勢如果不能遏制的話，我們出現了一個危機，這個危機就是通脹與股市爭利，通貨膨脹通過價格管制，開始把股票市場上市公司的利潤，一點點地拿走了。而且拿走的渠道，我想大家能夠看的出來，至少有三個行業，全行業是由于物價管制出現了倒掛，買高賣低，市場上市公司的利潤在大幅度地消失。大家想想，如果08年，上市公司的主營業務利潤從去年的30%幾，急劇下降到10%以下，按我們的預測，可能低于8%。去年的上市公司利潤當中占27%左右的投資性收益，在今年我想大家都明白，它很可能是負數，意味著什么呢，意味著去年支撐著大家高唱死了都不賣的這么一個基本面的運動，在今年會發生逆轉。所以我繼續唱牛轉熊的風險的。