葉國英

　　凡事預則立，不預則廢。由于預期不足，當殘酷的現實與預期產生巨大的落差時，投資群體的心理必然會產生猝不及防的震撼，一旦心理防線被沖垮之后，便會產生恐慌，從而導致情緒的失常，判斷的失誤，操作的失策乃至行為的失控。

　　上證指數從2007年10月17日的6124.04點至2008年3月27日的3407.9點，短短五個月中就大幅回落2716.14點，跌幅高達44.35％，已接近2001年至2005年四年熊市的跌幅，尤其在跌破3500點牛熊分界線后，更是不分良莠，倉皇出逃。周K線已出現1992年以來首次7連陰，市場一片慘淡。繼跌破增發價，跌破發行價之后，又出現AH股價倒掛，恐慌情緒從新股民蔓延至老股民，又延伸至基民，并從私募基金蔓延至公募基金，整個市場似乎已處于杯弓蛇影，草木皆兵，惶恐之中。是國民經濟出現問題？非也！是股市面臨崩盤危險？非也！其真正緣由應來自于心理預期的巨大落差。

　　一：對股權分置改革只預期了對價，而低估了代價。從2005年的股改開始隨著對價的兌現指數一路上升，然而誰也沒有估計到獲得的30％的對價需要付出的是70％的代價，誰也沒有估計到這輪牛市行情真正的大贏家是大小非，沒有想到這一代價是如此的慘痛，如此的巨大，乃至賠償30％的對價之后還得割肉償債，因為大小非的成本太低了。在大小非股東面前，所有曾獲得對價的股民只是楊白勞碰到了黃世仁。

　　二：對人民幣只預期了升值，而低估了貶值。本幣升值始終作為本輪牛市的動因之一，然而誰也沒有估計到在對外升值的同時，對內卻在貶值，由于物價上漲，通脹率已高達8.7％，而利率卻停留在4.2％，從而抑制了消費的積極性。

　　三：對流動性只預期了過剩，而低估了緊縮。在2006年至2007年的牛市上升行情中，誰也認為全世界均處于流動性過剩之中，全球性的牛市、全球性的大宗商品上漲，流動性到了泛濫的地步，可見隨著美國次貸的沖擊，美歐央行紛紛向金融市場注資，流動性一下變成緊缺，而滬深股市也一下在大小非解禁、再融資、新股發行的影響下，以及從緊的貨幣政策調控、供求矛盾一下發生逆轉，這種變化令人始料不及。

　　四：對藍籌股只預期了利潤大的貢獻，而低估了融資，以中國平安為代表巨額再融資一下改變了人們對藍籌股的整體形象。原先期望于占整個股市總利潤80％的藍籌股起到穩定作用，卻不料獅子大開口成了做空市場的主力。

　　五：對基金只預期到盈利能力及穩定作用，而低估了派發重倉股，引發市場的震蕩，在不斷走弱的市道下，基金的市值也隨之縮水，而日益嚴重的贖回壓力，又迫使基金拋售重倉股，這又進一步加劇市場拋壓，引發更大的贖回，同時封閉基金又面臨分紅派息的期限壓力，于是產生了惡性循環，基金成了做空主力。

　　六：對美國次貸危機只預期可能會影響，但低估了嚴重性。美國次貸危機下其股市僅下跌了13％左右，而遠離美國尚未開放資本項目的滬深股市竟下跌44％，這是18年股市歷史中毫無先例的。

　　七：對牛市只預期到上升的高點而低估了下跌的低點。在延續了二年之后，人們還沉浸在十年牛市的期盼中，因此，都估算著新高的出現，尤其使滬深股市沒有做空機制，在一個只有做多才能贏錢的股市中，多頭思維成了一種長期性的職業思維，當這一思維被一下擊破之后便茫然失措，驚慌不已。

　　凡事預則立，不預則廢。由于預期不足，當殘酷的現實與預期產生巨大的落差時，投資群體的心理必然會產生猝不及防的震撼，一旦心理防線被沖垮之后，便會產生恐慌，從而導致情緒的失常，判斷的失誤，操作的失策乃至行為的失控，尤其是當非理性行為產生合力時。然而正因為過度所以超跌之后可能產生超漲，因為恐慌而加速趕底，因為恐慌而凸顯價值，更因為恐慌使風險加快釋放而機遇更多顯現。當恐慌情緒逐步穩定之后，當政策、周邊市場及客觀的經濟數據出現之后，市場必然會矯枉過正，也許這就是瘋牛的特征，面對被恐慌性充斥的市場，最重要的策略便是冷靜。靜待市場的止跌回穩，靜待市場的放量上升，靜待底部的確認，靜待確實有利于供求平衡提振信心的政策出臺，靜待主流熱點的形成，靜待拐點的產生。

　　任憑風浪起，穩坐釣魚臺。只要魚餌在手，氣定神閑，何愁機遇不再！