渤海投資研究所 秦洪

　　雖然昨日A股市場大幅彈升，但難改周K線圖的震蕩盤落的趨勢。尤其是上證指數一度跌穿“5·30”行情的低點和中國太保等在本周的跌破發行價，仍然讓市場感受到“熊”的氣息。正由于此，筆者對下周一的走勢依然感到不樂觀，當然，考慮到一季度業績等因素，大盤的調整速度或將得到緩解。

　　兩大殺跌動力

　　對于近期A股市場的持續下跌的原因，筆者傾向于認為不能再將調整原因歸咎于全球資本市場，因為美股等西方成熟股市在近期紛紛企穩，但A股市場的趨勢依然是疲軟向下，既如此，就有必要從A股市場本身尋找調整的原因。

　　而就目前來看，主要有這么兩大因素導致著大盤跌跌不休。一是在實質全流通漸行漸進的背景下，高估值的大廈轟然倒塌也在情理之中。隨著限售股的紛紛解禁，A股市場將從原先的1/3流通向1/2流通且迅速向全流通過渡，這就意味著市場的籌碼供應量將超出資金的承接預期，既如此，籌碼與資金需要在一個新的低位獲得平衡，那么，資金流動性過剩所支撐起的高估值體系自然土崩瓦解，A股市場自然大幅回落。甚至有激進的觀點稱，除非股價迅速回落至大小非也不愿意減持的水平，否則大盤難以有大的行情產生。

　　二是一季度業績不佳的預期。由于近期一系列統計數據顯示，1-2月的企業盈利雖然也在增長，但增長速度遠低于往年同期，隱含著上市公司的業績在2008年一季度或將出現增速下滑的趨勢。與此同時，高煤價所帶來的火電盈利下滑、成品油價格未上調所帶來的石化行業盈利下滑等預期將壓抑著電力股、石化股的股價彈升空間，這可能也是近期中國石油、中國石化跌跌不休的原因，也是導致大盤在本周重心下移的原因。

　　股指期貨拯救大盤？

　　但是，沒有只漲不跌的股市，也沒有只跌不漲的股市。尤其是在單邊回落的行情中，不少高位深度套牢的籌碼已麻木，不愿意再減持，此時，就缺乏再度殺跌的籌碼，或者說短線做空動能衰退，如此就再配合一些利好傳說等因素，略有買盤的涌入就能夠推動著大盤的大幅反彈，昨日就是如此，上證指數在中國石油以及以中國平安為代表的金融股企穩彈升的推動下企穩走高。

　　與此同時，隨著A股市場的動態市盈率漸趨合理，業內人士關于股指期貨的呼聲再度高漲，而一旦股指期貨順利推出，那么，股指期貨概念股就受益巨大而漲升，與此同時，權重股也會因為股指期貨而獲得估值的溢價預期。巧合的是，無論是股指期貨概念股還是權重股在本周末均大幅上漲，看來，股指期貨的預期在關鍵時刻拯救了大盤。

　　不過，以往經驗顯示，在強勢市場里，周五行情相對疲軟，但下周一卻大漲，為何？市場擔心會在周末出現調控股市上漲的信息，一旦周末未有類似信息，那么，多頭將再度宣泄做多激情，紅色星期一也就出現。而在弱勢市場里，周五行情則相對亢奮，但下周一卻疲軟，為何？因為市場期望持續下跌后，在周末會出現利好信息，但如果周末未有類似信息，那么，空方則將再度宣瀉做空動能，黑色星期一的概率較高。業內人士稱此為“弱市”常規。

　　調整速率或緩解

　　當然，值得指出的是，雖然一季度業績成為近期A股市場回落的主要壓力源泉，但筆者認為下周一季度業績或將成為緩解大盤調整速率的做多動能，因為一季度業績較佳的石化股等品種均大幅回落，市場已用股價大幅回落的K線圖充分地反映了一季度業績不佳預期，真正一季度業績面“市”后，反而有利空出盡的感覺，對市場的壓力有所減緩。

　　與此同時，由于市場的疲弱，一部分上市公司業績不俗的品種未得到充分的預期。更何況，此類個股在大盤弱市格局中也有較大的回落特征，所以就形成業績增長但股價回落的態勢，其間的落差會形成一定的反彈動能，從而對A股市場的走勢或將形成一定的支撐。比如說銀行股、地產股等本周相對活躍的品種就是如此。

　　也就是說，前文提及的兩大壓力已開始分化，即限售股解禁壓力猶存，但一季度業績預期不佳的做空動能在持續下跌后已壓力大減，故筆者推測大盤或將在黑色星期一之后跌勢放緩，如果未來有進一步對限售股解禁的減持予以進一步規范信息的話，那么，不排除大盤在3300點上方筑底的可能性。