□銀泰證券

　　大盤已持續(xù)半年的調(diào)整和超過40%的下跌幅度，表明潛在因素正逐漸好轉(zhuǎn)，大盤可能產(chǎn)生技術(shù)性反彈，但要從根本上扭轉(zhuǎn)積弱行情，仍然需要憑借強(qiáng)大的外力作用才可實(shí)現(xiàn)。

　　目前制約市場向好的因素仍未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改觀，市場資金與股票供給失衡關(guān)系未得到根本緩解，而投資者開始擔(dān)憂企業(yè)盈利的增長趨勢，使得市場的整體估值水平可能繼續(xù)下移，08年企業(yè)業(yè)績增長的不確定性成為大盤無法止跌走穩(wěn)的主要因素之一。在目前PPI、CPI高企的背景下，工業(yè)企業(yè)成本壓力迅速上升，市場紛紛調(diào)低對上市公司一季度業(yè)績的預(yù)測，因預(yù)期產(chǎn)生的心理壓力將繼續(xù)壓制相關(guān)板塊特別是權(quán)重藍(lán)籌股的整體走勢，繼而拖累整個大盤的走勢。

　　周四，基金重倉的大盤權(quán)重股大幅下挫，部分新股開始跌破發(fā)行價，這對市場參與者的信心打擊較大。一直以來，藍(lán)籌公司都是證券市場的中流砥柱，現(xiàn)在則演變?yōu)榇溯喯碌�行情的領(lǐng)跌先鋒，甚至率先破發(fā)，套牢所有一、二級市場的投資者，這種現(xiàn)象將對市場中的價值投資理念產(chǎn)生重大影響。

　　當(dāng)然，我們看到在市場走弱過程中，政策也傳出積極微調(diào)的信號。盡管基金申購未能像07年那樣火爆，但市場大幅調(diào)整后仍是基金、機(jī)構(gòu)難得的建倉良機(jī)。管理層也加快了審批步伐，周四再次核準(zhǔn)推出兩只股票型基金，增加市場資金供給。

　　另外，二級市場股價破發(fā)或接近發(fā)行價之后，持有類似公司股票的投資者惜售心態(tài)會日益加重。相關(guān)上市公司為重新樹立公司形象或是發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，有可能在破發(fā)之后從二級市場上進(jìn)行股票回購，增強(qiáng)投資者持股信心。如果市場中出現(xiàn)回購本公司股票的情況，則可能表明此輪中級調(diào)整已接近尾聲，市場機(jī)會有望重新再現(xiàn)。

　　同時，大小非解禁壓力暫時可能會有所緩解。短期來看，4月份有136家上市公司共計113.70億股、1545.13億元市值解禁，與3月份的3800多億元相比下降了60%，而整個下半年限售解禁大部分是持股5%的“大非”，實(shí)際減持壓力小于上半年。但是我們認(rèn)為，由于大幅下跌后有一定的慣性趨勢，上半年大盤重新走強(qiáng)的可能性不大，市場機(jī)會下半年可能好于上半年，投資者現(xiàn)在可積極準(zhǔn)備下半年的投資機(jī)會。

　　雖然股指跌幅已遠(yuǎn)超出市場預(yù)期，但短期走勢還是取決于破發(fā)或接近發(fā)行價的權(quán)重藍(lán)籌股的市場表現(xiàn)，中長期看，在政策面因素沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀之前，市場弱勢震蕩格局無法改變。