創(chuàng)業(yè)板七年之癢

　　文|《小康•財智》特約記者 秦冷

　　3月5日,溫家寶總理在政府工作報告里明確提出要“建立創(chuàng)業(yè)板市場”。這是一顆定心丸。對所有期盼創(chuàng)業(yè)板的人來說,溫總理的報告為這場持續(xù)了七年之久的創(chuàng)業(yè)板推出戰(zhàn)就此劃上了一個完美的句號。

　　五月倒計時

　　2008年的鐘聲敲響的時候,中國股市的下跌已經(jīng)¬持續(xù)了三個多月,上證指數(shù)從歷史最高的6124點一路下跌到4400點,并且絲毫沒有回頭的跡象。

　　然而,在這個寒冷的一月,證監(jiān)會主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管會議上明確提出,將在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。

　　“這次是真的來了!”一位參加當天會議的人士在會后告訴記者這一消息時認真地說。之所以要強調(diào)“這次是真的來了”,是因為創(chuàng)業(yè)板的推出,有著自己的“七年之癢”。

　　2000年9月15日,中聯(lián)重科在深交所上網(wǎng)發(fā)行后,深交所停止在主板市場的新股發(fā)行。隨后,深交所設立創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展戰(zhàn)略委員會、國際專家委員會兩個專門委員會和發(fā)行上市部等八個職能部門,創(chuàng)業(yè)板市場的組織體系基本建立。

　　然而,納斯達克網(wǎng)絡泡沫的迅速破滅給我們敲響了警鐘。時任國務院總理的朱镕基表示,中國應該吸取香港與世界其他市場的經(jīng)¬驗,把主板市場整頓好后,才推出創(chuàng)業(yè)板市場。

　　兩年之后,推出創(chuàng)業(yè)板聲音再起。2003年3月5日,廣東省副省長宋海向十屆全國人大提交了《關于盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場的議案》。但這一提案遭到了包括經(jīng)¬濟學家林毅夫在內(nèi)的許多人強烈反對。

　　2007年10月,中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌公開表示,要加快創(chuàng)業(yè)板建設。這是七年以來,第一次由中國證監(jiān)會的領導表態(tài)。

　　2008年1月16-17日舉行的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,中國證監(jiān)會主席尚福林明確提出將在“今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板”。

　　1月19日,全國人大常委會副委員長成思危指出,創(chuàng)業(yè)板準備工作已基本就緒,“就等一聲令下了”,可能在兩會以后推出。據(jù)一些業(yè)內(nèi)人士分析,創(chuàng)業(yè)板在5月推出幾成定局。

　　一年500家企業(yè)上市？

　　據(jù)消息人士透露,證監(jiān)會將首批登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)定為100家左右。但是目前,有300多家各類中小企業(yè)在激烈爭奪。

　　我國現(xiàn)有上市資源十分豐富,每個省找100家符合創(chuàng)業(yè)板標準的企業(yè)不成問題。在江¬浙地區(qū),即使找500家達標企業(yè)也不難。

　　據(jù)溫州媒體報道,光是溫州一個地級市籌劃登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)就多達50家。1月11日,浙江省臺州市上市辦主任林仙云告訴記者,“我們已經(jīng)¬儲備了10家左右的企業(yè)作為上市候選。” 截至目前,浙江已經(jīng)¬有108家企業(yè)提出了2008年在創(chuàng)業(yè)板上市的計劃。

　　不僅僅是臺州。在上海,在浙江¬永康,在江蘇蘇州,在北京中關村,當?shù)卣�府都明確提出了登陸創(chuàng)業(yè)板的計劃。按科技部統(tǒng)計,到2006年底全國民營科技企業(yè)的數(shù)量達到13萬家,高新技術開發(fā)區(qū)的企業(yè)有4萬多家,營業(yè)收入超過億元的就有3000多家。

　　劉紀鵬教授說,創(chuàng)業(yè)板推出后,應以每年不少于300-500家的速度發(fā)展,即一周發(fā)行10家左右。創(chuàng)業(yè)板推出后無論如何都不應低于這樣的發(fā)行規(guī)模和速度,一年500家,三年1500家,否則創(chuàng)業(yè)板就失去了意義。英國AIM市場2006年發(fā)行304家,納斯達克高峰時一年發(fā)行達800家。

　　事實上,即使在每年500家的速度上,按每家發(fā)行2000-3000萬股,每家融資1-2億的規(guī)模,總體發(fā)行規(guī)模在800億左右,而主板僅神華一家回歸A股就發(fā)行660億。

　　企業(yè)板的門檻

　　怎樣理解創(chuàng)辦有中國特色的創(chuàng)業(yè)板市場呢?

　　中國政法大學教授劉紀鵬的觀點是:有中國特色的創(chuàng)業(yè)板應該是一個稱之為創(chuàng)業(yè)板的成長板,同時這個市場絕不能像主板、中小板一樣高門檻。

　　2000年推出創(chuàng)業(yè)板失敗后,我們成功推出了中小企業(yè)板,邁出了通往創(chuàng)業(yè)板的第一步。創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新企業(yè)融資的最主要渠道,是支持企業(yè)創(chuàng)新的一個平臺,它應是相對于傳統(tǒng)企業(yè)板塊而設立的一個新興企業(yè)板塊,應與中小板完全獨立開。

　　另外,創(chuàng)業(yè)板標準應體現(xiàn)盈利性與高成長性。由于海外的資本市場融資渠道較暢通,且上市資源相對匱乏,所以海外絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場對盈利不作要求。根據(jù)相關統(tǒng)計,在全球18家主要的創(chuàng)業(yè)板市場中,絕大部分都對凈利潤不作要求,只有納斯達克市場等少數(shù)幾家對稅前收入和營業(yè)收入有幾條標準。

　　劉紀鵬的建議是:中國創(chuàng)業(yè)板可制定兩套標準,一是給一般企業(yè)上市的標準,這套標準主要衡量公司的盈利能力;二是給具備“五新三高”特點公司上市的標準,這套標準主要衡量公司的成長性。這兩種企業(yè)都需滿足的要求一是發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬,IPO后凈資產(chǎn)不少于3000萬;二是主業(yè)必須突出,要有成長性。“五新”:新經(jīng)濟、新技術、新材料、新能源、新服務;“三高”:高技術、高成長、高增值。

　　上市規(guī)則正在制訂

　　《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》在去年5月、7月先后兩次在業(yè)內(nèi)征求意見,去年11月,有關部門又召集各界代表在杭州召開會議,就具體規(guī)則充分討論、修訂。至于哪些規(guī)則條款會被修改、如何修改,外界仍舊不得而知。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為,創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的不確定預期主要體現(xiàn)在如何合理降低上市門檻,適度降低發(fā)行上市的數(shù)量性標準上。

　　而據(jù)一位接近創(chuàng)業(yè)板籌備領導小組成員的人士透露,關于創(chuàng)業(yè)板規(guī)則修訂的焦點集中在如何有效防止創(chuàng)業(yè)板推出后可能出現(xiàn)的市場操縱,如何充分保護投資者利益。

　　根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》(草案)的規(guī)定,中國證監(jiān)會將為創(chuàng)業(yè)板單獨設立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會和創(chuàng)業(yè)板咨詢委員會,對創(chuàng)業(yè)板擬上市公司進行審核及提供專業(yè)咨詢意見。上述接近證監(jiān)會的人士透露,“兩個委員會人選的大名單已經(jīng)產(chǎn)生了,但要等到創(chuàng)業(yè)板正式推出后才會公布,當然現(xiàn)在也還有變動的可能,尤其是咨詢委員會。”

　　與主板相比,創(chuàng)業(yè)板在制度上最大的不同可能在上市標準上,“創(chuàng)業(yè)板首次提出了兩套并行的上市標準可供選擇,只要達到其中一套標準便可公開發(fā)行股票。”深交所綜合研究所的一位研究員告訴本報,兩套標準主要以公司成長性確定與否作為區(qū)分標準。

　　不過,無論哪種標準,創(chuàng)業(yè)公司的上市門檻都比主板來得低,即使是對于成長性不確定的公司而言,凈利潤、凈資產(chǎn)和無形資產(chǎn)占比的要求都只分別為2年累計不低于1000萬元、不少于2000萬元和不高于30%。而主板則分別是3年累計不低于3000萬元、不少于3000萬元和不高于20%。