□本報記者 朱宇

　　再過兩周，S吉生化的流通股股東就可以迎來期盼已久的股票復(fù)牌了。但在此之前，他們需要做一個慎重的選擇，投票表決西航集團借殼S吉生化方案。

　　長期停牌讓S吉生化的流通股股東無奈地與2007年下半年的牛市擦肩而過。而西航集團在完成借殼后，上市公司2007年全年的每股受益也不過0.2元，考慮到S吉生化2007年前三季度每股收益已有0.135元（扣除股權(quán)轉(zhuǎn)讓非經(jīng)常性損益后0.08元），重組帶來的收益并不顯著，再加上略顯吝嗇的10送0.5的股改對價，S吉生化的流通股股東似乎很有理由不投贊成票。

　　不過理性地分析，也許會有不一樣的答案。

　　首先，中糧集團“賣殼”的決心很大。經(jīng)過多次重組，S吉生化的凈資產(chǎn)僅有6億元左右，而玉米深加工屬于資金密集型行業(yè)，繼續(xù)發(fā)展下去后勁不足。

　　而曾經(jīng)被寄予厚望的中糧集團注入旗下玉米深加工資產(chǎn)，則因為中國糧油控股（0606.HK）去年在香港的上市而好夢難圓。而通過“賣殼”回收S吉生化的玉米深加工資產(chǎn)，卻為中國糧油控股未來在香港的定向增發(fā)，甚至回歸A股掃清了道路。

　　中糧集團“凈殼”出售S吉生化的想法早已有之，此前也曾傳出方正證券等公司有意借殼的消息，但最終確定重組方為西航集團。

　　這是一筆“雙贏”的交易。中糧生化實際付出的資金只有最終留在上市公司的2億元，但收回的S吉生化全部資產(chǎn)凈值超過6億元。而西航集團通過借殼上市也節(jié)約了IPO的大筆費用和寶貴的融資時間。

　　S吉生化既然非“嫁”不可，那就一定要選個好“婆家”。雖然西航集團目前的盈利能力一般，但未來的成長潛力卻不可低估。

　　航空發(fā)動機是資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)技術(shù)壁壘非常高。目前，世界上只有美、俄、法、英等少數(shù)幾個國家能獨立制造擁有全部自主知識產(chǎn)權(quán)的航空渦扇發(fā)動機，西航集團參與的“太行”發(fā)動機研制成功使得我國也躋身其中。

　　從國際市場來看，根據(jù)羅羅公司的預(yù)計，2005-2026年全球發(fā)動機需求11.4萬臺，總價值達到6180億美元。西航集團外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，將使其在這個不斷擴大的市場中持續(xù)受益。而西航集團越早實現(xiàn)上市，融資改擴建生產(chǎn)線，越能從“飛行時代”的到來中獲益。

　　從國內(nèi)市場看，中國的“大飛機”項目將給國內(nèi)的航空發(fā)動機制造業(yè)帶來巨大的市場空間。按照溫家寶總理在去年底視察一航一飛院時提出的要求，到2020年，中國需要購買的2000架大飛機將由國人自己制造。如果按照每架飛機兩個發(fā)動機，一個備用發(fā)動機計算，就是6000臺發(fā)動機的市場需求，360多億美元的市場規(guī)模。西航集團作為國內(nèi)頂尖的航空發(fā)動機制造企業(yè)，必將在其中占據(jù)相當(dāng)大的份額。

　　此外，目前我國正在進行低空開放試驗，未來低空空域必將開放，通用航空將快速發(fā)展，中國軍機更是面臨著更新?lián)Q代問題。未來20年內(nèi)我國軍機、民機及通用航空發(fā)動機市場加在一起，每年平均市場規(guī)模應(yīng)該在50億美元左右。

　　可以說，S吉生化流通股股東迎來的是一個具有高度成長性的企業(yè)，而西航集團的注資更可以使上市公司的凈資產(chǎn)從每股2.85元提高到每股4.4元。至于10送0.5的股改對價安排，據(jù)西航集團有關(guān)人士介紹，應(yīng)是當(dāng)?shù)貒�資委作出的決定。

　　而一旦西航集團借殼的各項議案在股東大會投票中受阻流產(chǎn)，S吉生化流通股股東所要面對的將是繼續(xù)長期停牌，而西航集團極有可能因為軍工企業(yè)上市審批的復(fù)雜性退出S吉生化的重組。

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