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認清私募股權投資市場戰略地位http://www.sina.com.cn 2007年08月29日 03:20 中國證券網-上海證券報
觀察我國PE的進一步發展,筆者認為,我們應當以下四個方面來加快、促進我國PE市場的健康發展。 第一,應充分認識PE市場在我國經濟發展中的戰略地位。目前對PE發展的積極作用,各界的認識還是相對統一的。總的來說,發展PE市場有以下三個方面的宏觀意義。 一是有利于建立多層次資本市場,提高儲蓄向投資轉化效率。當前宏觀經濟的突出矛盾是流動性過剩,但這種過剩并不是絕對過剩,中國的大量領域仍然資金不足,只是相對過剩。產生過剩的一個重要原因,是我國金融市場發展的不均衡,傳統服務于成熟企業的金融市場發展較為充分,但服務于企業生命周期前端和后端的金融市場發展不成熟,這其中的一個重要方面就是私募股權市場發展的落后,包括創業投資、兼并收購等。 二是有利于企業業務重組和產業整合。我國正處于工業化中期,這一階段是產業和企業大規模重組的時期,是培育世界領先企業和優強企業的最重要時期,也是對資本需求最為旺盛的時期,缺乏有效的股權融資渠道,已成為產業升級、優勢企業做強做大的一個障礙。 三是有利于真正建立以企業為主體的自主創新體系。當然,對于PE價值創造的功能的質疑也較濃厚。 為此,一方面應適當允許社保基金、企業年金、保險公司及證券公司等機構投資者在一定比例內投資私募股權基金,尤其是對本土私募股權基金的投資,提高PE投資者中長期投資者的比例,降低PE投資的短期化傾向。另一方面,還應提高各類政策的可預見性,使得長期投資的政策不確定性下降。同時,還應通過司法解釋,或修改《公司法》的方式,允許各類機構以普通合伙人的身份參與PE的管理活動,以滿足不同類型PE的要求。 第二,應堅持市場化的取向。在當前國有金融體制改革尚未最后完成,仍存在大量行政色彩的環境下,如何盡快推動PE市場的發展,有兩條思路,一種是將PE引入部分官方色彩,給其找個婆婆,從而取得國有體制的認可。在這方面,我們有過很多教訓,信托的多次整頓就是一個例子。 另一種是堅持市場化的發展道路,推動國有金融體制的市場化步伐。應該說PE的生命在于市場化運作,為了短期發展而犧牲市場化,必然會給PE的長期發展帶來隱患。因此,我國PE的發展應堅持市場化方向,在對PE的監管上,應更多的采取備案制,限制投資者的數量和范圍,但對其投資范圍、投資對象、運作模式不做過多干預。在PE的發展上,不能過多依賴政府力量,防止現在難得的市場化取向發生扭曲。 第三,應盡快統一現有的PE政策。在PE的政策法規沒有明確之前,市場又有大量需求,各監管部門根據自己所管轄機構的特點和需要,出臺了自己的規章制度,這是可以理解的,也是必要的,是當前監管體制的必然。 但從PE市場的長期發展來看,更應推動市場的統一規范,而不能形成新的市場分割,出現政策的不統一。理財市場的混亂局面不能在PE市場上重演。對此,應加強監管部門的協調,盡快出臺統一的PE法規。 第四,以市場化改革來推動我國PE市場的發展,加強對PE投資的部分企業股權轉讓的安全審查。一方面,應適當允許社保基金、企業年金、保險公司及證券公司等機構投資者在一定比例內投資私募股權基金,尤其是對本土私募股權基金的投資,提高PE投資者中長期投資者的比例,降低PE投資的短期化傾向;另一方面,還應提高各類政策的可預見性,使得長期投資的政策不確定性下降。同時,還應通過司法解釋,或修改《公司法》的方式,允許各類機構以普通合伙人的身份參與PE的管理活動,以滿足不同類型PE的要求。 此外,考慮到當PE投資的企業上市變現有困難時,會向有興趣的同行大企業按保證基本收益率的價格出售股權,當所投資的企業為行業的龍頭企業或者是國內歷史知名品牌時,可能會對我國產業安全和品牌建設不利。因此,應適當限制PE將國內行業龍頭企業和歷史知名品牌企業的控制權出售給外國投資企業,可盡快通過《反壟斷法》,加強對外資股權交易的監控,要求對外資并購國內企業,進行壟斷審查和國家安全審查。同時,國內企業在接受PE投資時,應盡可能在事前約定,不得將股權,尤其是控股權轉讓給國內其他競爭對手,尤其是國際上的產品競爭對手。 (陳道富) 不支持Flash
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