000898 鞍鋼股份( 32.65，2.25，7.40%)：

　　業(yè)績增長點(diǎn)在于鲅魚圈項目

　　2006年，該公司綜合毛利率為24.45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)14.37%的水平，是所有鋼鐵上市公司中盈利最強(qiáng)的公司。

　　公司盈利能力驕人的原因，一方面在于，公司整體上市后，前端工序延伸到煉鐵，品種方面增加了熱軋板、硅鋼、中板、無縫鋼管等鋼材，盈利能力有了明顯改觀，冷軋板的毛利率由2003年的10%左右提升到2006年28.5%，鍍鋅及彩涂板毛利率也由不到10%提升 到20.45%。

　　另一方面，集團(tuán)擁有的礦山資源使公司在鐵礦石價格高漲的背景下，優(yōu)勢突出。目前

　　業(yè)績增長點(diǎn)在于鲅魚圈項目。2006年，公司完成專用材1107萬噸，占鋼材總量的78.96%。熱軋板、冷軋板、中厚板是公司盈利的主要來源，在主營利潤中占比分別為：34.11%、20.33%、17.47%，三種產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率分別為9.1%、10.3%、5.2%。目前西區(qū)500萬噸精品工程已完全達(dá)產(chǎn)，正在建設(shè)鲅魚圈項目，2008年，隨著該項目的逐步投產(chǎn)，該公司在冷軋、熱軋、寬厚板的產(chǎn)能將分別增加100萬噸、200萬噸、200萬噸，公司在板材方面的競爭力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　公司受出口退稅下調(diào)政策的直接影響較大。從出口占比來看，2006年公司出口鋼材335萬噸，實現(xiàn)銷售收入134.79億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例提升到24.69%。由于公司的出口量在行業(yè)內(nèi)居于首位，因此，該公司受政策調(diào)整影響較大。

　　(平安證券 聶秀欣 理財周報整理)

　　000778 新興鑄管( 16.62，-0.03，-0.18%)：

　　螺紋鋼表現(xiàn)好于球墨鑄鐵管

　　2007年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.19億元，比去年同期增長14.58%；實現(xiàn)凈利潤3.17億元，比去年同期增長22.68%。

　　分產(chǎn)品來看，球墨鑄鐵管由于鐵礦石、焦炭等成本有所上漲，而平均售價較2006年下滑3%，毛利率水平略有下降，由2006年的26.73%下降為24.79%；螺紋鋼受益于產(chǎn)能釋放壓力的減緩及建筑需求的強(qiáng)勁，上半年12mm螺紋鋼銷售價格同比上漲11.4%，這帶動公司螺紋鋼產(chǎn)品的毛利率由2006年的13.31%提高到15%。目前該公司主營收入中，球墨鑄鐵管占55.4%，螺紋鋼占41.7%。

　　該公司的主要出口產(chǎn)品是球墨鑄鐵管和鋼格板，2007年上半年，出口產(chǎn)品收入占主營收入的12.36%。2007年7月1日起，出口退稅率由13%下調(diào)至5%，球墨鑄鐵管和鋼格板均在該調(diào)整范圍之內(nèi)。

　　2007年上半年該公司國產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅3667萬元，較去年同期減少1448萬元；蕪湖新興獲補(bǔ)貼收入3780萬元，較去年同期減少1015萬元。

　　(平安證券 聶秀欣 理財周報整理)

　　600005 武鋼股份( 16.14，0.64，4.13%)：

　　硅鋼凸顯定價能力

　　2007年上半年該公司鐵、鋼、材分別為582、586、533萬噸，主營業(yè)務(wù)收入為255.75億元，凈利潤為34.23億元，鋼鐵產(chǎn)品整體毛利率為24.3%，其中硅鋼、熱軋、冷軋的毛利分別為55.02%、22.09%、3.44%。冷軋產(chǎn)品的盈利能力依然沒有獲得提升。其中原因在于一方面一年內(nèi)冷軋產(chǎn)品的價格偏于疲軟，另一方面公司冷軋業(yè)務(wù)處在大發(fā)展時期，快速擴(kuò)張初期在成本控制上估計有一定的難度。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化：冷軋、硅鋼的銷售額分別同比大幅增長171.94%、58.72%。該公司的冷軋產(chǎn)品是高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品，將是該公司未來盈利的核心之一，而硅鋼則是公司目前及未來盈利的中堅產(chǎn)品，國內(nèi)需求短缺凸現(xiàn)公司在該類產(chǎn)品上的定價能力。

　　在建工程保障業(yè)績成長：四號高爐、新二煉鋼、新二硅鋼、新二冷軋工程的項目進(jìn)度均在75%以上。預(yù)計四號高爐、新二煉鋼將在年內(nèi)投產(chǎn)，其余生產(chǎn)線很可能在年底或明年初投產(chǎn)。

　　當(dāng)前該公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有一定的抗周期能力。該公司是國內(nèi)最早從事冷軋硅鋼生產(chǎn)的企業(yè)，現(xiàn)在是國內(nèi)冷軋硅鋼品種最全、檔次最高的冷軋硅鋼生產(chǎn)基地，是國內(nèi)唯一生產(chǎn)趨向硅鋼的企業(yè)，具有較強(qiáng)的定價能力。

　　該公司未來將成為集團(tuán)整合中南部地區(qū)鋼鐵企業(yè)的平臺。武鋼集團(tuán)目前已經(jīng)重組了鄂鋼、昆鋼、柳鋼，實施其中西南并購戰(zhàn)略。特別是防城港基地的投產(chǎn)，將打開該公司未來的發(fā)展空間。而集團(tuán)的鋼鐵資產(chǎn)，為了避免同業(yè)競爭，今后很可能以武鋼股份為平臺進(jìn)行整合。

　　(廣發(fā)證券 劉保瑤 理財周報整理)

　　000708 大冶特鋼( 17.01，0.44，2.66%)：

　　價格存在提升空間

　　該公司是目前全國規(guī)模最大的純特鋼生產(chǎn)企業(yè)之一，現(xiàn)有特殊鋼產(chǎn)能110萬噸。2006年彈簧鋼、軸承鋼和出齒輪鋼在國內(nèi)市場占有率分別達(dá)到26%、8.7%和16.7%，在滲碳火車軸承鋼、高標(biāo)準(zhǔn)彈簧鋼、合金高壓鍋爐油井管坯和沖模軍工鋼領(lǐng)域，大冶特鋼在國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先。

　　2006年公司直銷比例達(dá)到62%，在國內(nèi)擁有比較穩(wěn)定的用戶1800多家，包括：一汽、上汽、華北油田等。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。大幅增加高、特級軸承鋼、齒輪鋼、高標(biāo)準(zhǔn)彈簧鋼等產(chǎn)品的比重，該公司部分主導(dǎo)產(chǎn)品已進(jìn)入了全球采購供應(yīng)網(wǎng)。

　　技術(shù)創(chuàng)新。根據(jù)用戶需求，該公司不斷開拓新品種，其中2006年開發(fā)出107個品種18.76萬噸新產(chǎn)品，同比增長了21.90%，占鋼材總量的16.9%。

　　根據(jù)特鋼本身多品種、小批量的屬性，該公司內(nèi)涵式增長分解為兩個變量：結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的產(chǎn)品售價上漲和產(chǎn)品銷售毛利率的上升。

　　從產(chǎn)品銷售價格分析，2006年大冶特鋼產(chǎn)品銷售均價為3951元/噸，意味著大冶未來大幅銷售單價提升空間，隨著大冶特鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和品牌建設(shè)效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，不考慮成本波動的影響，該公司產(chǎn)品銷售均價將呈現(xiàn)逐年攀升趨勢。

　　從銷售毛利率分析，大冶特鋼未來仍存在一定的提升空間，2006年大冶特鋼的毛利率為8.69%，比2005 年提高了約3個百分點(diǎn)。

　　(東方證券 楊寶峰 理財周報整理)

　　000825：太鋼不銹( 26.40，0.55，2.13%)：

　　新項目即將投產(chǎn)

　　該公司150萬噸不銹鋼項目冷軋生產(chǎn)線下半年可以全部建成并投產(chǎn)，據(jù)估計達(dá)產(chǎn)期可能為3-5個月的時間。該公司無取向硅鋼項目在改造后產(chǎn)能30萬噸，預(yù)計今年產(chǎn)量可達(dá)27萬噸。冷軋硅鋼改造項目，預(yù)計2007年可以生產(chǎn)27萬噸中低牌號無取向硅鋼。

　　集團(tuán)留存的鋼鐵資產(chǎn)將會擇時注入股份公司。集團(tuán)留存的價值50個億左右的鋼鐵資產(chǎn)將擇時注入上市公司，這些資產(chǎn)每年的租賃或者委托加工費(fèi)約8億元。

　　報告期內(nèi)公司累計生產(chǎn)鐵363.4萬噸，鋼456.1萬噸(不銹鋼95.6萬噸)，鋼材坯材448.1萬噸(不銹材83.9萬噸)，其中不銹冷板40.3萬噸，不銹熱板29.2萬噸，不銹中板7.3萬噸，冷軋硅鋼11.9萬噸，普通中卷板258.5萬噸。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入401.27億元，同比增長168.16%，利潤總額33.24億元，同比增長230.60%；歸屬于母公司的凈利潤27.41億元，比上年同期增長299.10%。

　　該公司上半年不銹鋼毛利率有所下降，不銹鋼冷軋薄板的毛利率為14.5%，低于2006年四季度的16.52%。但由于價格大幅增加，其噸鋼毛利卻高于2006年四季度，達(dá)4900元。不銹鋼冷軋薄板用40萬噸的產(chǎn)量(上半年鋼材總產(chǎn)量為448萬噸)實現(xiàn)了36%的主營業(yè)務(wù)利潤。

　　普通中板卷仍是該公司盈利的最大來源。該公司普通中板卷毛利率目前高達(dá)22.22%，在行業(yè)內(nèi)居于高位。普通熱板卷上半年產(chǎn)量為258萬噸，占產(chǎn)量的58%，占收入的24%，占主營業(yè)務(wù)利潤的40%。

　　該公司2007年產(chǎn)180萬噸不銹鋼鋼材，其中60%是鎳不銹鋼，鎳不銹鋼的平均鎳含量為8%-9%，則需鎳為9萬噸。其中80%左右鎳是按照上個月LME鎳平均價格采購。

　　由于公司不銹鋼產(chǎn)品定價政策是每月定價一次，因此我們認(rèn)為該公司在鎳價下跌的時候可以通過部分不銹鋼產(chǎn)品提前定價而鎖定利潤，承受一定的損失。

　　(海通證券 劉彥奇 理財周報整理)