□中信標(biāo)普公司 羅林

　　在各國央行先后向金融體系注入巨額資金之后，受美國次級(jí)抵押債券市場(chǎng)危機(jī)影響的全球股市在上周止跌企穩(wěn)，中國股市則大幅上漲。

　　研究世界各國在經(jīng)濟(jì)高速增長階段的資本化率表明，中國股市的牛市才剛剛開始。我們定義一國的資本化率為該國股票市場(chǎng)代表性基準(zhǔn)指數(shù)與人均名義GDP的比率，由于股票價(jià)格指數(shù)沒有剔除通貨膨脹的影響，是股票市場(chǎng)的名義價(jià)格指數(shù)，因此資本化率定義中的人均GDP也采用名義值，即使用當(dāng)期價(jià)格計(jì)算的人均名義GDP。資本化率是比市盈率更好地度量股票價(jià)格相對(duì)高低的指標(biāo)，這是因?yàn)楣�司盈利增長幾乎與GDP的增長保持完全同步，但是GDP增長率比公司盈利增長率要穩(wěn)定得多，因此資本化率隱含了股票市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)高低的更多信息。

　　以美國經(jīng)濟(jì)高速增長的二十世紀(jì)50至80年代為例，在低通脹的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，美國資本化率（定義為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)除以美國人均名義GDP）一般在1.25%上下波動(dòng)；在高通脹的經(jīng)濟(jì)收縮期，美國資本化率一般在0.75%上下波動(dòng)。1952年1月31日標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為24.14點(diǎn)，美國人均名義GDP為3200美元，資本化率為0.75%；1987年1月30日標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為274.08點(diǎn)，美國人均名義GDP為27000美元；資本化率為1.00%。中國目前的人均GDP在2000美元左右，如果以10年之后人均GDP接近1萬美元計(jì)算，中國

股票市場(chǎng)未來10年還有5至10倍的升值空間，從這個(gè)意義上講，中國股市的牛市才剛剛開始。

　　指數(shù)名稱指數(shù)代碼起始日終止日起始價(jià)收盤價(jià)漲跌幅％

　　中信標(biāo)普30081600020070817200708243744．894203．4112．244

　　中信標(biāo)普5081605020070817200708243774．954279．3913．363

　　中信標(biāo)普國債81602020070817200708241270．531273．860．262

　　指數(shù)漲幅前五名行業(yè)

　　多樣金融84402020070817200708245707．426863．1520．25

　　商業(yè)銀行84401020070817200708243817．94453．2316．641

　　原材料84151020070817200708243497．43954．1913．061

　　

能源84101020070817200708243093．763488．3112．753

　　家庭和個(gè)人用品84303020070817200708243216．153609．7512．238

　　指數(shù)跌幅前五名行業(yè)

　　食品藥品84301020070817200708242443．012498．582．275

　　電信服務(wù)84501020070817200708242861．552931．312．438

　　

半導(dǎo)體84453020070817200708241884．471942．753．093

　　健康設(shè)備84351020070817200708242504．52659．956．207

　　技術(shù)硬件84452020070817200708242497．272666．26．765

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