□長城證券 張勇

　　在目前溫和通脹的背景下，投資者的保值增值需求引發場外資金源源不斷流入股市，從而提升了股市的投資價值。

　　目前物價上漲已經從上游原材料市場逐步擴散到消費品市場，而且通脹壓力正在進一步加大。與此同時，雖然年內經過四次加息以及降低利息稅，一年期定期存款利率達到了3.6％，但與5.6％的CPI水平相比，仍然是實際負利率。普通居民必須通過投資來對抗通脹，因此投資者保值升值需求將日趨高漲。目前國內居民投資渠道仍然偏于狹窄，所以直接投資股市或者通過購買基金間接進入股市成為了多數普通投資者的選擇。

　　今年以來的通貨膨脹仍可定義為相對溫和的通脹，對市場的影響體現在以下兩個方面：首先，溫和通脹可以部分提升上市公司業績。在溫和通脹的背景下，雖然企業原材料價格上漲會提高企業生產成本，但是企業可以通過提高產品價格來消化價格上漲因素，同時庫存價值也在同步提升，實際形成了企業資產的增值。在賺錢效應下，企業愿意進一步擴大生產投資規模，從而推動了企業的生產與銷售，進而促進業績的提升。

　　其次，從上游原材料企業看，大宗商品的價格上漲直接提升了上市公司的毛利率水平，有色金屬、煤炭、原油等行業上市公司紛紛發布盈利預增公告，其主要原因都是來自于原材料價格的大幅上漲；從地產金融行業分析，溫和通脹對上述行業也屬于利好，

房地產價格的上漲以及利差的擴大都對地產金融形成業績提升動力；對于消費品行業而言，品牌消費品可以通過提價來消化原材料上漲因素，食品飲料、日用消費品等很多上市公司近期也都紛紛上調價格，實際上提價可以進一步提升品牌公司的盈利水平。

　　溫和通脹雖然會引發系列調控措施，對投資者心理產生負面影響，但在負利率時代，投資者的保值增值需求仍將繼續驅趕儲蓄資金流入股市。雖然目前大盤已經沖到了5000點之上，很多

股票的價格累積漲幅相當驚人，但仍然阻擋不了場外資金源源不斷進入股市，從而推動大盤繼續上升。從短期市場看，大盤在突破5000點后，投資者心理將會發生微妙變化，盤中震蕩在所難免，但中期向好趨勢仍然不變。

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