■ H股觀潮

　　H Shares

　　□西南證券 周興政

　　上周H股市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅度的反彈，H股指數(shù)周末收至13178.09點(diǎn)，一周累積漲幅高達(dá)19.77%。41只H股指數(shù)成分股全面上漲，中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)遠(yuǎn)洋、大唐發(fā)電等股份的股價(jià)累積漲幅高達(dá)40%乃至60%以上。中國(guó)人壽、建設(shè)銀行、中石油、神華能源等重磅股份的漲勢(shì)，成為支撐H股指數(shù)大幅反彈的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　H股市場(chǎng)大幅上漲的原因很大程度上在于此前一周不甚理性的大幅跌勢(shì)。而H股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)行情一定程度上也顯示出多數(shù)H股股份的股價(jià)有較為強(qiáng)勢(shì)的支撐作用，向下的空間并不很大。“H股市場(chǎng)的歷次調(diào)整都是買入的好時(shí)機(jī)”，這種觀點(diǎn)再次在市場(chǎng)上得以驗(yàn)證。

　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出內(nèi)地居民自由投資香港股市的試點(diǎn)，對(duì)于H股市場(chǎng)而言，是一項(xiàng)長(zhǎng)期的利好因素。盡管在試點(diǎn)初期內(nèi)地個(gè)人投資者不會(huì)大舉進(jìn)入香港股市，但這個(gè)試點(diǎn)的重要意義在于，在不遠(yuǎn)的將來，香港證券市場(chǎng)可能將對(duì)內(nèi)地投資者完全開放。試點(diǎn)之后，內(nèi)地投資者將可通過被內(nèi)地法律授權(quán)許可的渠道，自由進(jìn)出香港證券市場(chǎng)。H股市場(chǎng)將成為內(nèi)地個(gè)人投資者在香港股市投資的主要目標(biāo)板塊。原因是內(nèi)地投資者對(duì)注冊(cè)地和主營(yíng)業(yè)務(wù)所在地均在境內(nèi)的H股公司更加了解，且在香港股市之中，H股較藍(lán)籌股、紅籌股具有更好的增長(zhǎng)性，并因此能夠獲得估值溢價(jià)。而且，對(duì)45只A+H股份而言，H股的折價(jià)可能是H股市場(chǎng)最為明顯和直接的吸引力所在。

　　截至上周末，中石油、中石化、工商銀行、建設(shè)銀行等H股公司中的“盈利大戶”均已公布了中期財(cái)報(bào)。盡管中石油上半年盈利數(shù)字同比增幅僅有1%，但受惠于銀行股和保險(xiǎn)股強(qiáng)勁的盈利狀況作為支撐，H股公司整體純利中期增長(zhǎng)速度將由今年中期開始重新回復(fù)至快速增長(zhǎng)的軌道。H股市場(chǎng)的主要估值指標(biāo)將會(huì)顯著降低，市場(chǎng)的吸引力則會(huì)明顯增加。

　　短期內(nèi)H股市場(chǎng)上的一些風(fēng)險(xiǎn)因素亦值得警惕：一方面，從近期情況看，一些質(zhì)地較差、較對(duì)應(yīng)A股折價(jià)幅度較大的A+H股份的H股獲得市場(chǎng)瘋狂追捧，股價(jià)大幅上漲。在有明顯的外在因素導(dǎo)致A+H股份的比價(jià)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大改變之前，一味追求高折價(jià)的H股，可能將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，近期一些重磅股份遭遇基金的大手減持，比如中石化，在最近半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，摩根大通、德銀、荷銀等機(jī)構(gòu)對(duì)該股的減持規(guī)模高達(dá)逾4億股之多，其中原因是值得關(guān)注的。

　　AH股價(jià)比較低個(gè)股（8月24日）

　　名稱ＡＨＡ股價(jià)格（元）Ｈ股價(jià)格Ｈ股價(jià)格

　　價(jià)格比（港元）（元）

　　海螺水泥1．2566．153．0551．42

　　中國(guó)平安1．3297．774．0571．77

　　寧滬高速1．3510．027．457．22

　　廣船國(guó)際1．3668．6850．548．95

　　招商銀行1．3739．0428．627．72

　　東方電機(jī)1．3876．2955．1553．45

　　青島啤酒1．3928．8120．820．16

　　皖通高速1．399．176．66．40

　　工商銀行1．426．994．914．76

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋1．4421．715．0614．60

　　中國(guó)人壽1．4949．9933．6532．61

　　中海發(fā)展1．5030．1920．1519．53

　　鞍鋼股份1．5132．6521．620．93

　　廣深鐵路1．548．885．785．60

　　交通銀行1．5513．28．548．28

　　昆明機(jī)床1．5528．6318．5217．95

　　兗州煤業(yè)1．5519．8912．8212．43

　　深高速1．5811．847．57．27

　　馬鋼股份1．5910．086．356．15

　　中國(guó)銀行1．596．163．873．75

　　中興通訊1．6460．436．835．67

　　華能國(guó)際1．6914．378．488．22

　　濰柴動(dòng)力1．7498．756．855．05

　　中國(guó)石化1．8915．468．167．91

　　廣州藥業(yè)1．9515．047．77．46

　　重慶鋼鐵2．008．34．164．03

　　中信銀行2．0211．575．745．56

　　中國(guó)國(guó)航2．1315．477．267．04