馬續(xù)田/文

　　美國次級債危機(jī)已經(jīng)肆虐數(shù)月，全球股市及期貨市場遭受重挫。在此次危機(jī)中，國內(nèi)QDII業(yè)務(wù)受到很大影響，對未來發(fā)展重新布局成為必然。

　　QDII受到直接沖擊

　　在美國次級債危機(jī)中，正處于發(fā)展初期的國內(nèi)QDII業(yè)務(wù)受到直接沖擊，主要表現(xiàn)為：

　　第一，部分銀行已發(fā)行的QDII產(chǎn)品凈值明顯縮水。今年監(jiān)管部門推出QDII新政后，多家中外資銀行推出了以境外債券和股票為投資標(biāo)的的代客境外理財產(chǎn)品。次級債危機(jī)爆發(fā)后，部分銀行QDII產(chǎn)品投資組合中的境外企業(yè)債券或基金市值下跌，影響了QDII產(chǎn)品凈值。從已公布凈值的相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績情況看，受影響最嚴(yán)重的產(chǎn)品，其凈值已跌破面值的6%。

　　第二，新推出QDII產(chǎn)品發(fā)行情況大不如從前。次級債危機(jī)不僅使國際市場信用債券市值不斷下跌，也使國內(nèi)投資者對投資境外

理財產(chǎn)品產(chǎn)生了較大的畏懼心理，前期剛剛培養(yǎng)出來的投資熱情明顯下降。從多家銀行近期代客境外理財產(chǎn)品發(fā)行來看，銷售規(guī)模普遍下降，大部分產(chǎn)品銷售量只有上期的四分之一，最差的甚至只有十分之一。

　　第三，國內(nèi)QDII業(yè)務(wù)的發(fā)展前景將受到巨大挑戰(zhàn)。前期，受前期商業(yè)銀行發(fā)行代客境外理財產(chǎn)品取得巨大成功效應(yīng)的影響，業(yè)內(nèi)人士一度估計今年QDII業(yè)務(wù)將迎來巨大發(fā)展。但現(xiàn)在，我們突然發(fā)現(xiàn)國際金融市場并不總是分散風(fēng)險的天然良港，在金融全球化大背景下，國際市場某一個局部突發(fā)事件，都有可能導(dǎo)致全球市場的“雪崩效應(yīng)”。所以，次級債危機(jī)過后，QDII產(chǎn)品的吸引力大大下降。

　　QDII發(fā)展新對策

　　盡管QDII業(yè)務(wù)發(fā)展受到打擊，但是，次級債危機(jī)帶來的負(fù)面影響是暫時的，只要國內(nèi)機(jī)構(gòu)能從本次危機(jī)中進(jìn)一步深化對國際金融市場復(fù)雜性的認(rèn)識，加快產(chǎn)品創(chuàng)新，QDII業(yè)務(wù)發(fā)展前景仍將是光明的。我們建議QDII產(chǎn)品從以下幾方面開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新：

　　首先，要重視市場趨勢分析。此次危機(jī)中，凈值受影響較大的國內(nèi)QDII產(chǎn)品存在的主要問題是對市場趨勢判斷不足。

　　應(yīng)該說，大部分QDII產(chǎn)品發(fā)行時美國房貸危機(jī)已有所顯現(xiàn)，但部分機(jī)構(gòu)仍將投資重點(diǎn)放在債券基金上，結(jié)果在危機(jī)高峰時深受其害。因此，對市場趨勢的分析是今后必須加以重視的。

　　我們判斷，國際資本市場、商品市場等在未來一段時間內(nèi)波動性將會加大，全球股市將會出現(xiàn)分化，其中由于美國經(jīng)濟(jì)放緩，歐美股市將保持高位震蕩態(tài)勢。大宗商品中，基礎(chǔ)金屬受全球需求量下降和對沖基金融資難度加大的影響，價格上漲乏力；農(nóng)產(chǎn)品受全球通貨膨脹和氣候因素影響，將保持溫和上漲態(tài)勢。QDII產(chǎn)品研發(fā)必須對這些基本市場趨勢有一個清晰預(yù)判，以最大限度規(guī)避市場方向判斷錯誤的風(fēng)險。

　　其次，QDII產(chǎn)品應(yīng)堅持價值投資和長期投資理念。工商銀行今年發(fā)行的第一期東方之珠代客境外理財產(chǎn)品在債券配置上主要投資亞洲新興市場主權(quán)債券，在港股配置上主要投資能夠緊密聯(lián)系國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速成長的地產(chǎn)、消費(fèi)和金融板塊的藍(lán)籌股。這一投資理念在危機(jī)中經(jīng)受住了考驗，即使在香港股市下跌最深的時候，其產(chǎn)品凈值只下跌了2%，近日又已恢復(fù)到1元面值以上，顯示了很強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

　　最后，我認(rèn)為亞洲市場，特別是香港股市仍應(yīng)是今后相當(dāng)一段時期內(nèi)QDII的資產(chǎn)配置重點(diǎn)。前一段時期，一些專業(yè)人士認(rèn)為亞洲市場、特別是香港股市經(jīng)過連續(xù)上漲后已產(chǎn)生泡沫，應(yīng)將QDII投資組合分散到全球其他市場規(guī)避風(fēng)險。但是，在次級債危機(jī)中，受影響最大的仍是歐美等發(fā)達(dá)市場，而亞洲市場，特別是香港市場所受沖擊相對較小，市場恢復(fù)也更快。

　　未來，香港市場也將受惠

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度最深，香港股市中很多上市公司都在中國國內(nèi)經(jīng)營，或有很大的國內(nèi)業(yè)務(wù)，發(fā)展前景普遍看好。目前，港股平均市盈率為15倍，未來兩年內(nèi)上市公司業(yè)績保持25%左右的成長率不成問題，足以支撐港股平均20倍的市盈率。事實(shí)上，過去數(shù)月曾主張從港股轉(zhuǎn)移的部分機(jī)構(gòu)投資者，目前把投資重點(diǎn)又放回到香港股市。因此，盡管國內(nèi)部分機(jī)構(gòu)近期在推出新版QDII產(chǎn)品時特別強(qiáng)調(diào)全球投資，但我們認(rèn)為，應(yīng)辯證地看歐美發(fā)達(dá)市場對分散風(fēng)險的作用，亞洲新興市場、特別是香港市場仍應(yīng)作為今后QDII資產(chǎn)配置的重點(diǎn)。

　　作者單位：中國工商銀行金融市場部

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報網(wǎng)

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