代雪峰/文

　　最近有人在質(zhì)疑：5000點(diǎn)是不是來得太早了？金融地產(chǎn)股是不是漲得虛火太旺了？

　　的確，國(guó)內(nèi)股市從一月到現(xiàn)在已經(jīng)上漲近70%，似乎是有一些快�？晌乙廊徽J(rèn)為：這是合理的上漲，市場(chǎng)泡沫并不重。

　　香港有兩萬點(diǎn)先例

　　難道，我故意回避了令不少投資者談之色變的5·30嗎？三個(gè)月前，有不少個(gè)股連續(xù)幾天跌停，短期內(nèi)跌幅達(dá)40%。

　　的確，現(xiàn)在的藍(lán)籌股是否形成泡沫成為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)最有爭(zhēng)議的問題。

　　在說清楚此問題之前，先看一看離大陸僅一步之遙的香港

證券市場(chǎng)。

　　香港股市比國(guó)內(nèi)更健康、更有效率，更能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，這一點(diǎn)已經(jīng)得到國(guó)際投資者公認(rèn)。但香港市場(chǎng)自2003年 “非典”見底以來，已經(jīng)連續(xù)上漲4年，指數(shù)從8000點(diǎn)漲到20000點(diǎn)，為什么國(guó)際投資者不認(rèn)為香港市場(chǎng)泡沫濃厚呢？

　　仔細(xì)辨別，我們發(fā)現(xiàn)香港市場(chǎng)對(duì)指數(shù)影響大的無外乎是：金融類企業(yè)，包括匯豐控股、中國(guó)銀行、工商銀行等；地產(chǎn)類企業(yè)，包括長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔等，以及中國(guó)石油、中國(guó)電信等大型藍(lán)籌類企業(yè)。

　　正是由于銀行股、鋼鐵基建股、能源運(yùn)輸股這些與經(jīng)濟(jì)民生息息相關(guān)的大型藍(lán)籌股輪番表現(xiàn)，香港股市僅用四年的時(shí)間就越過1997亞洲金融危機(jī)和2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)的共同高點(diǎn)18000點(diǎn)，成功到達(dá)20000點(diǎn)之上。

　　或許有人認(rèn)為，這是資金推動(dòng)下的人造牛市！

　　事實(shí)上，人造牛市在香港是不大可能存在的。香港有發(fā)達(dá)的金融衍生品市場(chǎng)，

股票期貨和期權(quán)以及融資融券這些金融操作形式，沒有任何機(jī)構(gòu)敢于集中資金優(yōu)勢(shì)抬高整個(gè)股市。如果某機(jī)構(gòu)想集中資金優(yōu)勢(shì)拉升某大型金融股票，以圖欺騙其它投資者跟進(jìn)，倘若這個(gè)企業(yè)本身內(nèi)在價(jià)值并沒有在短期之內(nèi)發(fā)生變化，未來也無特別變化，則會(huì)有其他機(jī)構(gòu)趁股價(jià)大幅上漲的時(shí)候在高位賣空該股票，甚至有大型券商借機(jī)大力發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，則拉升股價(jià)的機(jī)構(gòu)會(huì)面臨極大的拋壓，最后往往認(rèn)輸離場(chǎng)。

　　談泡沫尚早

　　既然一個(gè)較難操縱的市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)時(shí)期是震蕩向上的，那么大陸市場(chǎng)為什么不可以呢？

　　其實(shí)，在

資本市場(chǎng)沒有泡沫是不可能的，只要適度就可以承受。

　　目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2007年中期業(yè)績(jī)公布已近尾聲，不難發(fā)現(xiàn)，這些藍(lán)籌類企業(yè)幾乎都交出了一份優(yōu)異的成績(jī)單。優(yōu)秀的企業(yè)是兼具價(jià)值與成長(zhǎng)雙重因素的企業(yè)，既然定位于藍(lán)籌必然是有價(jià)值的，現(xiàn)在半年報(bào)的業(yè)績(jī)也甚為優(yōu)良，可稱做成長(zhǎng)性極佳。

　　而在大部分藍(lán)籌類企業(yè)兼具價(jià)值與成長(zhǎng)雙重特性時(shí)，任何一次輕易賣出、將資金抽離股市的行為都將是錯(cuò)誤決定。下面兩個(gè)例子可以說明。

　　有朋友曾闖過“非典危機(jī)”堅(jiān)定投資香港股市，在8000點(diǎn)時(shí)撈了不少便宜的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌，一年內(nèi)賺了一倍。這時(shí)他心滿意足撤離市場(chǎng)，希望跌到一定價(jià)位時(shí)再買回，可股市只是輕微下跌20%之后就繼續(xù)震蕩向上，并沒給他回補(bǔ)的機(jī)會(huì)。另外一個(gè)朋友在18000點(diǎn)時(shí)候堅(jiān)定認(rèn)為股市泡沫濃厚，決心買入看跌期貨合約，希望獲取股市下跌時(shí)候的利潤(rùn)，但當(dāng)香港市場(chǎng)站上21000點(diǎn)后不得不忍痛賠錢離場(chǎng)。

　　所以，現(xiàn)在內(nèi)地股市的上漲不能被輕易認(rèn)定是泡沫濃厚！

　　5·30前，垃圾股、題材股風(fēng)起云涌，市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，那時(shí)候可以說市場(chǎng)有泡沫，但5.30后，市場(chǎng)在藍(lán)籌股帶領(lǐng)下逐步向好，所謂的“一線藍(lán)籌”表演正酣，“二線藍(lán)籌”翩翩起舞，盡管很多投資者陷入“賺指數(shù)不賺錢”的尷尬境地，可不得不說市場(chǎng)內(nèi)投機(jī)氣氛比幾個(gè)月前少了很多。

　　所以，目前要談泡沫濃厚時(shí)機(jī)尚早。只要經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)高增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)的上市公司交出的財(cái)務(wù)報(bào)表都保持在兩位數(shù)以上的資本回報(bào)率，我們都可以把她定位為成長(zhǎng)性極佳，有適度的泡沫是合理的。

　　作者為深圳旗隆投資管理公司董事長(zhǎng)

　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)

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