□劉紀(jì)鵬

　　我國(guó)資本市場(chǎng)理論的研究始終落后于資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐，不僅對(duì)資本市場(chǎng)在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒(méi)有論證清楚并廣為宣傳，而且對(duì)資本市場(chǎng)的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒(méi)有形成一個(gè)良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。具體來(lái)說(shuō)，研究探討中國(guó)股市和股權(quán)的新文化和誠(chéng)信經(jīng)濟(jì)的社會(huì)生態(tài)環(huán)境。

　　我國(guó)的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要從兩個(gè)環(huán)節(jié)入手。第一是在社會(huì)主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對(duì)資本市場(chǎng)首先有一個(gè)認(rèn)識(shí)上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個(gè)問(wèn)題，不僅能使開(kāi)展投資者教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國(guó)股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只“看得見(jiàn)的手”的作用。

　　我國(guó)股市的每一次波動(dòng)，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來(lái)，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，但資本市場(chǎng)理論的研究卻嚴(yán)重落后于實(shí)踐。股市大討論雖然目前暫時(shí)處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問(wèn)題，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，否定我國(guó)股市的聲音就會(huì)冒出來(lái)。這些理論在特殊時(shí)期，都和資本市場(chǎng)發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場(chǎng)理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問(wèn)題，勢(shì)必對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

　　在中國(guó)的傳統(tǒng)上歷來(lái)對(duì)股市就存有偏見(jiàn)，這種偏見(jiàn)加上我國(guó)90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場(chǎng)，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來(lái)自臺(tái)灣的股市用語(yǔ)，而臺(tái)灣的股市用語(yǔ)大都是從賭場(chǎng)術(shù)語(yǔ)衍生來(lái)的。由于我們沒(méi)有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時(shí)糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場(chǎng)語(yǔ)言，使其在二級(jí)市場(chǎng)股評(píng)家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近十幾種賭場(chǎng)語(yǔ)言，這些語(yǔ)言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，由于我們沒(méi)弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無(wú)莊不成市，既恨莊又愛(ài)莊，進(jìn)而又把莊分為長(zhǎng)莊和短莊，白莊和黑莊，善莊和惡莊，其中長(zhǎng)、白、善莊是好莊，短、黑、惡莊是壞莊。

　　而在西方證券市場(chǎng)的有關(guān)法規(guī)中，與中文莊家一詞對(duì)應(yīng)的英文詞匯有三個(gè)，即：Banker， Market Maker和Manipulator。首先，賭場(chǎng)里的莊家(Banker)這個(gè)詞是賭場(chǎng)專用語(yǔ)，是指開(kāi)局設(shè)賭者(通常只有賭場(chǎng)才具備這一資格)，與閑家(Player)對(duì)賭，而把這一術(shù)語(yǔ)引入股市中，只有在深滬交易所作為實(shí)體也下場(chǎng)參與股票買賣與投資人對(duì)博時(shí)才成立。顯然，這種莊家在中國(guó)股市中并不存在。其次是做市商莊家(Market Maker)，在我國(guó)的港臺(tái)地區(qū)普遍把Market Maker就翻譯為莊家或莊家制，這是一種與目前我國(guó)深滬交易所采用的中央報(bào)價(jià)系統(tǒng)集中報(bào)價(jià)，按時(shí)間優(yōu)先、價(jià)格優(yōu)先自動(dòng)撮合的交易制度不同的另一種交易制度。具體是指買賣雙方并不直接見(jiàn)面，而是通過(guò)買方和賣方分別與莊家進(jìn)行交易的制度，在我國(guó)又把這一制度翻譯成做市商制度。這種交易制度通常是指在一個(gè)市場(chǎng)流通性不好的情況下，通過(guò)莊家做市商來(lái)合規(guī)地維護(hù)一只股票的流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)，美國(guó)的納斯達(dá)克和香港的創(chuàng)業(yè)板就采用這一制度。而香港就把這一制度翻譯成莊家制。顯然，這種莊家制度是合規(guī)的。而在我國(guó)迄今為止不管主板還是中小板，還是退市代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和三板，目前都沒(méi)有采用這種交易制度。顯然，這種莊家在我國(guó)目前也不存在。

　　第三是違法操縱股價(jià)者(Manipulator)，在西方國(guó)家的證券法規(guī)中，普遍把那些利用假消息或者內(nèi)幕消息非法操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)投資人或者大戶叫做違法操縱股價(jià)者。對(duì)這些違法在各國(guó)法律里都是要予以嚴(yán)懲的。從某種意義上說(shuō)，這種機(jī)構(gòu)和大戶就相當(dāng)于中國(guó)股市中的黑莊、惡莊。但是在西方的法律中并不把他們叫莊家，而是叫違法操縱股價(jià)者。

　　綜上所述，在中國(guó)由于深滬交易所并不下場(chǎng)對(duì)博，所以并不存在賭場(chǎng)莊家(Banker)。同時(shí)，我國(guó)股市中目前也沒(méi)有采用Market Maker這種莊家制，因此也沒(méi)有這類莊家，有的只是那些違法操縱股價(jià)者。因此，我們必須把莊家和違法操縱股價(jià)者分開(kāi)，讓人們從語(yǔ)言上、詞匯上一看就知道違法操縱股價(jià)者屬于嚴(yán)厲打擊的對(duì)象，而不要讓那些違法操縱股價(jià)者和莊家這種在中國(guó)目前證券市場(chǎng)中并不存在的中性詞匯混在一起。

　　顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)不能健康發(fā)展和中小投資人不能明辨是非、建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺(tái)灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語(yǔ)言入手。廢止莊家之類的賭場(chǎng)用語(yǔ)，而用違法操縱股價(jià)者取而代之，使資本市場(chǎng)和賭場(chǎng)區(qū)分開(kāi)，一掃投資人“跟莊”的賭場(chǎng)風(fēng)氣。在中國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)展股市新文化運(yùn)動(dòng)，把投資者教育扎扎實(shí)實(shí)地搞起來(lái)。

　　當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過(guò)誠(chéng)信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，來(lái)保護(hù)中小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說(shuō)，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開(kāi)展股市新文化運(yùn)動(dòng)不僅要和投資者教育聯(lián)系起來(lái)，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來(lái)。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)展誠(chéng)信運(yùn)動(dòng)，開(kāi)展股權(quán)文化的目的是樹(shù)立上市公司經(jīng)營(yíng)者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

　　如果說(shuō)股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠(chéng)信問(wèn)題，那么股市文化則是從資本市場(chǎng)的角度考慮文化和誠(chéng)信問(wèn)題；如果說(shuō)股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問(wèn)題，股權(quán)文化的探討就會(huì)迎刃而解。

　　在中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)展股市新文化運(yùn)動(dòng)，形成中國(guó)的股市新文化。具體包括三個(gè)方面：

　　思想建設(shè)——正確的投資觀。加上來(lái)自教育者本身的偏見(jiàn)，資本市場(chǎng)發(fā)的是“不義之財(cái)”始終困惑著長(zhǎng)期以來(lái)以勞動(dòng)為本傳統(tǒng)觀念的中國(guó)人。

　　這直接導(dǎo)致的是“不買股票為榮，買股票為恥且總是不能理直氣壯”的傳統(tǒng)觀念至今仍占據(jù)主導(dǎo)。當(dāng)中國(guó)資本市場(chǎng)賴以生存和發(fā)展的幾千萬(wàn)投資人中有相當(dāng)數(shù)量在這一問(wèn)題上存在模糊認(rèn)識(shí)的現(xiàn)實(shí)，則是真正令人憂慮的。

　　開(kāi)展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過(guò)市場(chǎng)“看不見(jiàn)的手”承認(rèn)人們?cè)谧分鹱陨碛�利�?dòng)機(jī)的驅(qū)使下，作出市場(chǎng)短線品種的選擇，而這一過(guò)程也正是增加社會(huì)共同財(cái)富，推進(jìn)我國(guó)改革開(kāi)放事業(yè)的過(guò)程。這是一個(gè)投資人從傳統(tǒng)的勞動(dòng)參與到個(gè)人物化勞動(dòng)――所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動(dòng)投資人對(duì)國(guó)家建設(shè)事業(yè)的參與意識(shí)，使參與者的盈利動(dòng)機(jī)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對(duì)傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來(lái)促進(jìn)國(guó)家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過(guò)程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財(cái)?shù)钠��?jiàn)必須被摒棄。

　　股民既是中國(guó)改革發(fā)展進(jìn)程中的智力勞動(dòng)者，也是社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造者，他們對(duì)于社會(huì)所作的貢獻(xiàn)，并不比體力勞動(dòng)者差。

　　當(dāng)股民是值得驕傲的，不應(yīng)遭非議。股票投資人應(yīng)該是受保護(hù)并且樹(shù)立股票投資是光榮的這種投資理念，不能總覺(jué)得低人一等。

　　文化建設(shè)——科學(xué)/有專業(yè)知識(shí)的投資理念。在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識(shí)和法律意識(shí)，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：作理智的投資人，正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范；學(xué)會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量判斷的基本知識(shí)，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值與價(jià)格一致，作理性投資人；熟悉資本市場(chǎng)的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開(kāi)展股市的新文化運(yùn)動(dòng)。社會(huì)要提高不誠(chéng)信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

　　通過(guò)投資人正確投資觀和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，客觀分析股票，這是我國(guó)資本市場(chǎng)真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門開(kāi)展投資者教育的重要工作內(nèi)容。

　　道德建設(shè)——誠(chéng)信為本。資本經(jīng)濟(jì)就是誠(chéng)信經(jīng)濟(jì)，因此，圍繞資本市場(chǎng)建設(shè)的股市新文化運(yùn)動(dòng)的道德建設(shè)就是以誠(chéng)信為本。誠(chéng)信為本絕不僅僅是某一個(gè)方面，而是涉及資本市場(chǎng)各個(gè)方面的全面道德建設(shè)。具體說(shuō)，下述三個(gè)環(huán)節(jié)最為關(guān)鍵：(1)政府誠(chéng)信。我國(guó)資本市場(chǎng)是在舊的計(jì)劃體制上發(fā)展起來(lái)的，這和西方資本市場(chǎng)的發(fā)展起源截然不同。無(wú)論是在上市公司的指標(biāo)配給，還是股票額度的計(jì)劃安排，政府及其監(jiān)管部門都發(fā)揮了重要作用。因此，他們是倡導(dǎo)股市誠(chéng)信的第一環(huán)節(jié)。在舊體制下，資源的配置以國(guó)家財(cái)政計(jì)劃的資金為主去發(fā)展國(guó)有企業(yè)，而今天資源的配置則是來(lái)自中國(guó)成千上萬(wàn)的投資人手中的民間資金。二者是有區(qū)別的。投資人投資股市的錢，不僅需要政府監(jiān)管政策的有效保護(hù)，更重要的是由于投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的市場(chǎng)取向，尤其需要得到誠(chéng)信經(jīng)濟(jì)、道德風(fēng)氣的良好環(huán)境的保證。顯然政府在出臺(tái)政策時(shí)的誠(chéng)信至關(guān)重要。(2)上市公司誠(chéng)信。上市公司的質(zhì)量是中國(guó)資本市場(chǎng)的試金石。股民購(gòu)買股票這一特殊的產(chǎn)品，是買其價(jià)值而非使用價(jià)值，而其價(jià)值的體現(xiàn)完全靠其公開(kāi)披露的招股書、中期報(bào)告等信息，加上股票不能退、風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的特點(diǎn)，上市公司披露的各種信息關(guān)系著投資人的利益所在。因此，如何為投資提供良好的回報(bào)，而不是貪婪無(wú)休止的圈錢，上市公司經(jīng)理層的誠(chéng)信建設(shè)必須加強(qiáng)。(3)中介機(jī)構(gòu)的誠(chéng)信。資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)的第一載體是上市公司，而上市公司的誠(chéng)信與否與中介機(jī)構(gòu)的

審計(jì)、評(píng)估、律師、保薦人報(bào)告的信息披露的完整性、真實(shí)性密切相關(guān)。上市公司的誠(chéng)信與中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)密切相關(guān)，上市公司的造假和不誠(chéng)信更是離不開(kāi)中介機(jī)構(gòu)的助紂為虐。一個(gè)誠(chéng)信的社會(huì)、一個(gè)誠(chéng)信的資本市場(chǎng)必須要有一個(gè)龐大的誠(chéng)信的中介機(jī)構(gòu)群體為前提。這是中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根本保證。

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