中信證券宣布增發不超過3.5億股A股，引起了市場各方矚目。此次增發，中信證券擬募集資金原則上不超過250億元，是公司2006年底凈資產的2倍多。自2006年初牛市起步始中信證券的一輪超常規發展由此步入高潮。

　　中信證券有關人士表示，此次增發，是為實現公司5年內成為“專注于中國業務的國際一流投資銀行”的新目標，滿足戰略推行對資本金的需求而實施的。未來中信證券將在擴大傳統業務優勢的基礎上，重點推進國際化進程及實現買方業務突破，尋求在日益激烈的證券業競爭中再度贏得發展先機。

　　國際化競爭“拷問”券商資本實力

　　不少投資者提出了這樣的疑問：中信證券目前120億元的凈資本已排名國內券商首位，僅上半年就實現凈利潤42億元，為何還需要通過資本市場進行融資？

　　回答這個問題，需要更為廣度和理性的視角。與國際大型證券公司相比，國內券商的資本實力和業務規模仍存在較大差距。2006年，中信證券的營業收入、凈利潤、總資產、股東權益分別僅相當于高盛同期的1.1%、3.25%、0.99%及3.97%，美林同期的1.1%、4.13%、0.99%及4.12%。我國已經同意解除對合資證券公司的限制，允許其從事證券經紀、自營和資產管理等業務，并將QFII的投資總額度提高至300億美元，證券業國際化競爭的時代已經逼近。

　　隨著監管逐漸放開，證券業的業務范圍將迅速增加，成為券商重要的盈利增長點，但這些業務的開展均需要雄厚的資本實力作支撐。中信證券人士介紹說，根據目前尚在修訂中的有關融資融券等的政策規定，創新業務的規模都將與券商凈資本規模緊密掛鉤。“目前國外證券公司，還未能完全切入這些市場，我們要做的就是抓緊時間壯大自己。”

　　國際證券業發展經驗表明，市場創新性業務的不斷推出往往造就證券公司的超常規發展。如上世紀70年代的英國證券業、80年底的美國證券業都走過了這樣一段歷程，高盛的資本金在前后40年間就翻了400倍。

　　國際業務和買方業務將是兩大戰略支點

　　2006年中信證券在國內

　　“中信證券和中銀國際一同參與了中行IPO承銷，但中銀國際的海外承銷收入是我們兩家在國內承銷收入總和的6倍；中信還與中金一同擔任了工行IPO的承銷商，中金在海外的收入也是我們兩家在國內承銷收入的兩倍。”面對疑問，中信證券人士表示國際業務將是公司首先關注的戰略重點。從國際一流投行如高盛、美林等公司來看，其國際業務分別占到了其收入的46%和35%，國內券商在此領域的發展空間巨大。

　　中信證券常務副總程博明說，中信證券發展國際業務的戰略可以總結為“多點布局、重點突破”。所謂多點布局，是指公司各條業務線將積極設立跨境業務。比如股票承銷從境內市場拓展至境外市場，債券融資業務延伸到境內企業的海外發債如人民幣離岸市場、海外企業的境內發債如“熊貓債”等。“未來中信證券的關注范圍將覆蓋到全球，證券研究的中英文報告同時發送，在全球市場爭取我們的話語權。”

　　所謂“重點突破”，是指充分利用香港公司（指中信證券國際有限公司）作為拓展國際業務的平臺。程博明透露，未來中信證券會考慮在監管部門批準前提下通過香港公司，擇機展開海外資本運作，以境內外業務聯動等措施，推進包括投資銀行、經紀、研究和機構銷售、資產管理四大重點領域在內的各條國際業務線在5年內迅速做大做強。

　　中信證券的另一戰略重點則瞄向了買方業務。中信證券有關人士介紹說，25年來，美國證券業的買方業務比重由37%提高到了73%，而近年來發生在國內的幾次著名私募股權投資案例，如高盛入股美的取得7倍的資本回報率、高盛入股雙匯回報率12倍、摩根斯坦利入股蒙牛資本回報率3倍，更讓國內證券業人士記憶深刻。過去6年來，“賣方強，買方弱”的業務特征幫助中信證券度過了行業的困難時期，但未來如果繼續缺乏買方業務的支持，缺乏大規模資本運用手段，中信證券將失去真正做強做大的機會。

　　平抑業績波動風險力爭良好回報

　　程博明表示，隨著公司重點開展創新業務，加快國際化進程，中信證券新的盈利增長點將得以形成，并熨平公司業績由于國家宏觀調控、市場行情變化而產生的波動。從目前情況看，國內證券業“靠天吃飯”的經營模式尚未改變，券商經紀等傳統業務的收入占比仍平均在60%以上。中信證券要盡快改變這種經營格局，力爭為投資者創造持續穩定、良好的回報。

　　程博明說，資本市場的支持一直以來是推動中信證券發展的重要動力。中信證券迄今經歷三次資本擴張，每一次資本運作都加速了公司“大項目、大網絡、大平臺”戰略的推進，實現了中信證券與投資者的雙贏：迄今為止，中信證券已為1995年公司創立之初的股東方創造了205倍的投資回報，2002年IPO時認購新股的投資者的回報率為20倍，而去年剛剛入股的中國人壽，其投資回報也已高達7倍。今后一段時期內，公司經營效益將繼續穩步走高，給投資者帶來良好回報。