5000點的圍城現象(圖：三聯生活周刊) 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　一個國家的富人能以如此快的速度，如此大規模地聚集

　　居民賴以生存的土地資源，難怪每個人都人人自危，

　　“跑不過劉翔，也要跑過CPI”。

　　抱團取暖

　　一覺醒來，消費者知道了7月的物價指數漲幅，5.6%，10年來的第一漲幅。前一個月，即6月的物價指數漲幅是4.4%。再向前追溯，自去年11月份開始，CPI漲幅便不斷向上再向上，11月CPI上漲了1.9%，創下20個月新高，12月的增速更是達到了2.8%。到了今年，似乎穩定住了，多在3%附近徘徊，可過了6月便開始飆升了。

　　為抑制通貨膨脹，央行今年已經3次上調了利率，但奇怪的是，仿佛只是做做姿態，每次都很溫和，利率上漲的速度趕不上物價上漲，儲戶已經是連續第8個月處于實際負利率之中，錢越存越貶值。就拿7月份來說，刨去5.6%的通貨膨脹率，7月到期的一年期存款實際利率為-3.15%。即便8月有了加息和降了利息稅，實際利率仍將近-2.5%。

　　CPI中并不包括熱議紛紛的

房價，而食品占了相當重要的地位，權重占33.2%的比例。有人說這是一個設計缺陷，因為它所反映出來的通貨膨脹指標在某些時候很可能是失真的，尤其在豬肉大漲致使副食品價格均快速上漲的時候，倘若據此制定政策有偏離實際的可能。但至少，幾年來的房價上漲沒有反映在數據中，也就沒有引來貨幣政策的變化。現在，連居民賴以生存的最基本物質條件都漲價了，再舊話重提，說起CPI的設計缺陷未免不負責任。手中貨幣的購買力下降早已經是不爭的事實，3年前能買一套房子的錢放在銀行里，現在只能買半套了。當那些專家學者還在念叨著今年的CPI是否過線還要看秋糧收成的時候，真不知道他們為何如此固執。

　　沒必要探討購買力為什么如此狠地下降，居民更關心的是如何使手里的金錢保值。公布6月份CPI的時候，我們把當時股票兩天內300點的瘋狂解釋為“恐慌型上漲”，這個字眼使人想起了歷次物價上漲時居民的所作所為。1988年那次，居民們以囤積家電為主，那些開始有了點錢的人把存款從銀行提出來，換成若干彩電冰箱，給每個子女先囤積一臺以備將來婚嫁用。沒那么有錢的人則是囤積柴米油鹽，甚至每包10盒的火柴也銷售一空。到了1992年，又出現了搶購潮，許多人選擇了搶購耐用品和諸如黃金奢侈品以求保值。在農村，農民大量收集暖水瓶、金屬制品等“耐用”的日常品，以求讓不多的現金保值。事實上，農民的直覺相當可靠，到1993年，工業品的出廠價比上一年上漲了24%，遠遠高于農副產品的價格上漲率。

　　現在，又一輪讓人心驚肉跳的漲價開始了，剛剛富裕起來的國人，那些買了房子和車子，或者被住房漲價拋棄了的人，他們又被引導到一種什么樣的風潮？囤積豬肉？囤積調味品或者糧食？其實早在上世紀90年代初的物價上漲后，人們便發現，日常消費品在生活中所占的比例已經越來越無足輕重，而那些漲價最厲害的商品，比如房子和教育支出，正是普通人根本沒法囤積的。于是他們只能想辦法使自己的資產增值，哪怕趕上通貨膨脹率也好，因為這時候他們已經知道，銀行是不會幫助他們戰勝通貨膨脹的。

　　有一篇《想念“人民”的銀行》在儲戶中引起共鳴。作者曾經在人民銀行工作過，當年人民銀行對人民的存款利息十分關心，總行一宣布調升，下級行立即按時序分檔計算，一筆存款要用算盤分幾檔計算，不厭其煩。倘是50年代的老存貸款，那算起來就更復雜。上級行還定期派出稽核員到各營業所稽核，不分檔或分檔錯了就是大差錯，不但要扣考核分，還要找到不知人在何處的儲戶補給人家。

　　現在，電腦計算早代替了手工，人民銀行也為商業銀行所代替。商業的原則是所謂的“契約原則”，既然在儲蓄時認可了利率，調息后儲戶只有放棄了原來的合同，再新定契約。今年至今已經三次加息，意味著每次去新簽合同，都要放棄原有的固定利率，只能拿到活期利息。可同樣是合同，銀行對貸款者卻是每次加息，貸款戶在下一個計息周期里都將自動加息。銀行嘴大，儲戶吃了虧，也只能是啞巴虧，在既有的規則內，他們還是不得不去銀行排隊，還是要尋找使財產保值的辦法。

　　8月中旬，你可以看到銀行里排著大隊，甚至比5月份股票開戶數日增30萬的時候排的隊都長，這里有誤以為減少利息稅也需要通過轉存獲得的，更多的是購買基金的人群。8月13日統計局公布CPI的時候，恰逢中郵核心成長基金首日募集，當日認購金額就達到654億元，遠超150億元的預定目標。稍早發行的交銀藍籌，首日認購金額也達到350億元，超過預定目標120億元;而隨后發行的華安策略基金更獲得了700多億元申購。如此多人爭搶有限的基金份額，難怪銀行里排起了罕見的大隊。

　　儲戶在和銀行的較量中敗下陣來，實際上，在與機構的投資比賽中也鎩羽而歸，尤其“5·30”后散戶手中持有的低價股折價近半，即使股市整體上走出了陰影，他們手中的籌碼也難有解套。而基金重倉股組合，那也以銀行股為主體的藍籌股，獲益于“負利率”政策的上市公司在和緩的加息政策下，業績預期大漲，股價也一飛沖天。工商銀行去年營業收入240億美元，卻超過了營業收入900億美元的花旗銀行，成為世界第一大銀行。散戶們怎么能不對基金公司頂禮膜拜，紛紛投誠。

　　基金重倉股之所以如此強勢，除了“負利率”政策，原因還在于基金獲得了源源不斷的“彈藥”。一個月以來，上證指數大漲近千點，市場投資熱情也因此再度調動起來。據不完全統計，近期僅基金公司通過新發、持續營銷、拆分、創新等途徑為證券市場貢獻了1400多億元增量資金。基金獲得了那么多“彈藥”，自然馬上要建倉，于是已高高在上的重倉股又獲得了新的“抬轎人”，重倉股哪有不大漲之理？由于基金投資者的目光雷同，股票池內的股票大同小異，“5·30”之前“新開戶大增——低價股大漲——新股民大增——低價股再大漲”的模式轉變成了“新基民大增——基金重倉股大漲——基金開戶數再大增——基金重倉股再大漲”。中國證券登記結算公司的統計，8月中旬新增A股開戶數平均15萬左右，而基金開戶數平均30萬。并且，A股開戶絕大多數是深圳和上海的雙開戶，而基金一個戶口就可投資滬深兩市了。

　　基金開戶大漲，有人憑此認為市場成熟了，投資者更傾向于專業理財。殊不知，無論投資者赤膊上陣還是假手基金經理，這兩種模式其實質都是“資金推動型”，無非是“低價股泡沫”變成了“藍籌股泡沫”。試想，世界上絕無僅有的高存貸差下，工行的盈利尚僅為花旗的1/3，市值卻超出，這不是泡沫是什么。更有分析報告題目就是“工商銀行:市值超過花旗不是泡沫”，用預測中的高盈利為工商銀行的高股價辯白，卻只字不提“負利率”下儲戶的痛苦。事實上，正是那些被“負利率”逼走的儲戶，最終又成了銀行的抬轎人，身份轉換后心態也轉換，從渴望加息變成了抵觸加息。人之無奈可見一斑。

　　股市逼近5000點的時候，市場上的聲音竟出奇地一致，似乎只要績優股上漲，就說明市場是理性的，是注重價值投資的，不會出現“散戶推動型”那樣的過度投機現象。事實果真如此？“負利率”驅趕下，大量資金涌入股市，據測算，每天就有180億元的資金進入市場，基金的賺錢效應導致基金的發行越來越搶手，錢多貨少的局面必然使基金重倉股成為“估值高地”，最終類似于“超級莊股”。而“基金推動型”由于掛著理性投資的“桂冠”，即使藍籌股泡沫很大，也不會引起市場的警惕，風險極大。當外圍市場大跌滬深股市調整的時候，工商銀行并未幸免，連續兩天都是超過4%的跌幅。正如索羅斯所說，“一邊倒的隨大流行為，是引發一場劇烈的市場紊亂的必要條件”。

　　業內，基金這種自欺欺人式的集體無意識被稱為“抱團取暖”，也就是說，大家都做同樣的事，互相壯膽安慰，即使錯了，也似乎無需承擔責任。而人多力量大的結果，基金經理們擁抱的價值投資大樹就會越發茁壯，給抱在核心的投資者帶來豐厚回報。如此看，A股投資者又何嘗不是抱團取暖，“次級債”危機引起全球市場大跌，香港股市回跌到幾個月前的水平，韓國股市一天跌去7%，唯有滬深股市幾乎沒受到影響。投資者對外界的變化充耳不聞，津津樂道于中國經濟的持續高燒，一年中上市公司業績增長了70%，雖然市盈率高達世界上罕見的44倍，但以現在數倍于美歐的GDP增長，市盈率就應該高于彼國多倍。如此多的人發出同樣的聲音，誰還敢冒天下之大不韙，看空市場？儲戶紛紛轉入股市又何嘗不是一種抱團取暖行為，明知道5000點的股市，股價已經上漲了4倍，留給自己的利潤空間不多，卻要博那哪怕相當于5%CPI的利潤。就是因為儲戶紛紛這樣壯膽，才有了基金供不應求的局面。

　　有人對“抱團取暖”打了一個比方，比如在童年，一群孩子交好，大家可以心平氣和，相安無事。但是，如果出來了一個孩子頭，召集了其中的幾個與他一起抱團結伙，那么余下的就會立馬感到極不舒服。孤獨與怯懦，而抱了團的小孩子們則會同時生出一種尊嚴與自豪感，結果就是吸引更多的小孩子也加入到這個團隊里來，來不了的或者不愿意來的就成了對立面及至犧牲品。成人世界里的金錢游戲不過是童年游戲的翻版。尤其在我們這樣缺乏個人主義的地方，人群總熱衷于結成幫派，即使賺錢投資這樣個人化的行為，也偏要“有福同享，有難同當”。

　　出口企業的財富效應

　　抱團取暖的結果，上證指數從年初的2700點附近一路飆升至4900點，股指漲幅超過80%，這還只是整體水平，個股財富效應更加顯著，截至8月16日收盤，兩市漲幅前100名的公司漲幅均超過300%，漲幅前10名漲幅超過600%。而拔了頭籌的鑫富藥業和ST仁和漲幅都超過了1000%。不用說，ST股的上漲無一例外是被富人借了殼，富人愈富的同時也拉了擁有資源做交換的窮人一把。

　　鑫富藥業的拔了頭籌頗有代表性，那就是得益于物價上漲。這是一家中小板上市公司，生產一種食品和飼料的添加劑D-泛酸鈣(也就是維生素B5)。今年來，我國D-泛酸鈣出口價格不斷上揚，均價上漲30%。而控制了全球40%以上市場份額的鑫富藥業所產貨源大多用于出口，國內貨源供應持續緊張，市場價格比2006年8月份的價格漲幅高達70%。鑫富藥業去年第二季度每股收益不過0.08元，現在則是0.92元，股價有10倍的上漲完全可以用盈利上漲來解釋。

　　放在一個大時代背景上，鑫富藥業的成功則是我們出口導向政策的一個成功案例。本來，我們有多家企業出口D-泛酸鈣，2004～2005年D-泛酸鈣價格之所以低迷，也是因為國內兩大巨頭杭州鑫富、湖州獅王惡性競爭。但低迷也并非沒有好處，當時國外的幾大主要生產廠商基本處于虧損狀態，憑借低成本，我們的企業使得海外生產商幾乎沒辦法擴大生產規模，而是向杭州鑫富、湖州獅王采購來彌補供給缺口。在國內，低價政策也奏效了，2006年底國內小規模的D-泛酸鈣廠家就陸續停產出局了。再接下來，則是資本市場的勝利，隨著鑫富藥業上市，獲得了巨額資金后，2005年6月，鑫富藥業收購了湖州獅王成為全球D-泛酸鈣的龍頭，迅速壟斷了市場。2007年8月份便開始對產品試探性提價，先后兩次提價累計30%以上，從而獲得了45%以上的高毛利。資本市場就是這樣殘酷，一家企業的高利潤，背后是競爭對手的大片倒下。

　　顯然，物價上漲時期，坐擁上市公司的企業家無需為自己的購買力擔心，股價大漲，他們擔心的反而可能是股價虛高。就在鑫富藥業宣布今年上半年中期業績同比增長了1325%之后，鑫富藥業8月3日公告稱，截至2007年8月2日收盤，其高管林關羽已售出股票155.4萬股，兌現1.21億元。公司另一高管吳彩蓮兌現2251.5萬元。

　　鑫富藥業的商業成功不知是否可作為我們貨幣政策的一個借鑒。國內之所以出現比較嚴重的通貨膨脹，即使一向謹慎的央行也承認是出現了結構性問題。《央行二季度貨幣政策報告》指出，當前物價上漲并非僅受偶發或臨時性因素影響，持續快速增加的國際收支順差，外匯凈流入使通貨膨脹風險趨于上升。外匯之所以大筆流入，就在于我們人為壓低貨幣匯率，以使出口企業保持競爭力。始料未及的是，調控匯率是一把雙刃劍，保住了匯率卻放任了物價上漲。與上萬億美元外儲對應的人民幣在沒有實物對應的情況下流出，加上賭人民幣升值的外幣大量流入，太多的貨幣追逐有限的資源和商品，自然推升了價格。鑫富藥業應該使決策者放心了，經過多年發展，我們的出口企業已經有能力駕馭國際市場，甚至獲得了國際市場的定價權。

　　一位股評家甚至不無得意地說，政府現在也知道了，股票市場是不能調控的，一旦金錢從這里被驅趕出來，不是進房產市場就是原料市場乃至食品市場，后果是政府最不愿意看到的。誠如斯言，政府的尷尬早在其貨幣政策之始便注定了。通常，西方大國貨幣政策的調控目標都頗單一，就是要保證不發生通貨膨脹，歐盟和美國的通脹目標是2%，日本更嚴格到1.5%。大國以保障人民的生活穩定，經濟運行平穩為目標，只有小國為避免濫發貨幣才把匯率與大幣種聯系起來。我們卻給貨幣政策賦予了多種目標，反而使問題復雜化，捉襟見肘。

　　首富之爭

　　對于股市上漲到最后關頭的投資者心態，波浪理論大師艾略特曾經給予這樣的表述:“市場上升的頂部，常有一種今朝有酒今朝醉的歡樂氣氛，但已有大批三浪中的主力股票滯漲，盡管雞飛狗跳，但市場總體上升乏力。投資者懼怕風險，卻又不忍心離場，心態矛盾。”接近5000點，投資者已經高看6000點，但6000點又如何呢？不過是少數人的財富表演，有時候，投資者連參與的機會都沒有。*ST金泰就是這樣一個例子，因為事關首富，備受關注。

　　幾乎每一天，富豪榜都在被改寫，財技表演都在繼續。這是8月17日，*ST金泰的第33個漲停板，股價收盤在16.31元。

　　這只被冠以“*ST”的上市公司，其名稱提示著投資者隨時有退市的風險，卻成為7月來滬深股市不折不扣的明星。7月9日復盤以來天天漲停，雖然遭遇著“每天漲幅不能超過5%”的特別待遇，卻得以延續它持久的漲勢，日復一日，股價已經翻了兩番。8月17日，漲停板破天荒地被打開了，“圍城”外邊的投資者一定長出了一口氣，終于有機會分享地產首富的發跡過程，可誰知，洶涌的買盤很快就把股價推回漲停板。*ST金泰究竟能漲多高，留給投資者的仍舊是懸念。

　　不過，有一點是肯定的，每過一個交易日，我國未來的新首富黃俊欽的財富便增值40億元。

　　7月9日，停牌4個月之久的*ST金泰發布了一個消息，將向新恒基集團等投資者定向增發80億股股份，發行價每股3.18元。這家虧損累累的公司，總股本不過1.48億股，停牌前的股價也不過4元。現在卻要“蛇吞象”，脫胎換骨成為一個巨無霸型的房地產公司，怎不令市場震撼。新恒基集團乃是黃俊欽名下的房地產公司。就像3年前國美香港借殼上市使黃光裕成為內地新首富，這又是一場不折不扣的借殼上市，財技表演。表面看，以新恒基221億元的優質資產注入一家行將退市的公司似乎不智，至少3年前其弟黃光裕之成為首富，選擇的是借助香港頗為廉價的殼資源。而在內地，尤其年初的ST股集體熱炒中，這些殼資源已經不再廉價，里面坐滿了等待抬轎子的中小散戶。但此時的內地市場已經今非昔比，資產價格雖高，但投資者的想象力卻更高了。

　　不妨把另一位在香港市場上獲得“首富”的碧桂園相比。4個月前，選擇香港上市的碧桂園IPO獲得的市值是860億港元，首富楊惠妍的財富是512億港元。隨后，碧桂園再度發布公告，7月份新增了1542萬平方米的土地儲備后，碧桂園總土地儲備達到驚人的4500萬平方米。此時，對今年的盈利預測已經達到了40億元，股價相對于招股價則上漲了88%。相對于香港上市的碧桂園，不妨看看新恒基的盈利預期，2007年是8.2億元，遠遜于碧桂園去年的盈利，更只是今年碧桂園盈利預測的20%，即便如此，股價卻連連飛升，至第33個漲停板，黃俊欽的賬面財富已經達到了913億元。

　　不難看出，即使資本回報率低到221億資產只產生8.2億的盈利，一個內地的上市公司也能獲得優厚的定價。選擇內地上市，哪怕是要付出一定代價的借殼，也遠比遠赴香港劃算。同樣被借殼的S前鋒曾經有過連續25個漲停板，即便如此，經過一段“空中加油”式的整理行情，股價再度上漲，又漲了一倍多。從行情啟動時的6元漲到了最高的50元，用時不過3個月，*ST金泰最終能漲多高似乎也決定著我們未來“福布斯富人榜”上的數字，有投資者已經根據傳言中的“20平方公里”儲備地，給出了80元的預測，若預言成真，首富的身價就不只是內地首富，而是華人首富乃至世界首富，盡管遠沒有同規模企業的盈利能力，卻在內地股市的吹捧下發生了。

　　很難把首富和股市的火熱做出必然的聯系。除了能在滬深股市借殼，富人們可資憑借的資本市場還多在海外，史玉柱即將攜《征途》上市的市場是納斯達克，重慶號稱要改寫首富紀錄的龍湖地產選擇的上市地是香港。無論哪里上市，都以赤裸裸的金錢上的數字顯示這個社會的資本膨脹。就是2006年，胡潤百富榜第一名還是以造紙為主業的張茵，財富為270億元。福布斯中國富豪榜第一名是以流通為主業的黃光裕，財富為180.9億元。如果再向前追溯，內地的首富榜曾經是高科技行業的年輕人的天下，財產也多在百億左右，現在全變成了房地產一統江湖，動輒千億元，10倍上漲。

　　4500萬平方米的土地意味著什么？如果攤開，就是45平方公里，明清兩代的北京城不過62.5平方公里，如果是有了容積率概念的建筑群，以每人30平方米的頗為奢侈的居住面積，都能容納下150萬人口，相當于一個中等規模的城市，趕上了荷蘭的總人口。一個國家的富人能以如此快的速度，如此大規模地聚集居民賴以生存的土地資源，難怪每個人都人人自危，“跑不過劉翔，也要跑過CPI”。-

　　(本文人物采訪由實習記者馬芳撰寫)

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