民族證券馬佳穎

　　在內憂和外患中，股指雖搖搖晃晃卻一路走高到了5000點關前。縱覽最近市場的熱點變化，筆者發現和去年年底的時候頗有些相似之處，均是大盤股藍籌股一馬當先。那么，藍籌股的強勢上漲把市場重心提高到一個新的水平之后，題材股會不會如今年上半年一樣粉墨登場呢？

　　基金會不會集體大幅做空

　　要回答上面的問題，首先我們要明確目前掌握市場話語權的基金，有沒有大幅做空的可能。因為如果藍籌搭建的這個舞臺不存在了，也就無從談起題材股的活躍。從資金供給看，持續不斷的凈申購是基金保持資金流動性的一個根本，也就是說基金不缺錢，如果市場上不出現突然的系統性的整體風險，遭遇大規模贖回的可能并不大。因此從資金面看，基金所面臨的環境依然相對寬松和樂觀。另外，從操作角度看，基金所追求的是相對收益，不管大盤漲跌，基金經理的壓力來源于業內排名，也就是相對收益。因此我們就可以看到，雖然機構之間存在分歧，但做空仍然是一個危險的舉動，在市場轉勢之前，你買我也得買，大家都買，股指自然一路高企。第三，基金目前重倉持有地產、銀行、有色等股票，均是和本幣升值與通貨膨脹聯系最密切的行業板塊，在本幣升值和通貨膨脹均有加快預期的前提下，基金不會輕易放棄這些好不容易集中起來的戰略資源。因此，從以上幾個角度分析，筆者認為基金集體大幅做空的可能很小。

　　其他資金會不會認錯入場

　　有數據顯示，近期市場中做多的力量主要來自基金，其他主力資金如私募、券商、QFII等均處于凈賣出狀態。這在盤面上也有明顯反應，近期市場熱點主要集中在地產、銀行、有色、鋼鐵等大盤股上。股指在大象的帶動下一路逼空五百多點，這對于其他資金，特別是私募基金而言，無疑構成了巨大的壓力。有的投資者認為目前A-H股價差較大，相對A股而言H股更具備投資價值，而且前日又通過了“個人直接投資境外股市”試點方案，這會分流A股市場的資金。但筆者認為，從美國次級貸款危機爆發后世界股市的劇烈反應可以看出，開放的香港市場所面臨的國際風險遠比A股要大，目前次按風波是否已經過去尚未定論，因此直投境外股市的開閘不會對A股市場起到實質性的影響。在這樣的市場環境下，追求絕對收益的私募基金很有可能要去尋找把過去一個月的損失彌補回來的機會。

　　多元化資金形成多元化熱點

　　多元化的資金由于其來源、成本、性質、規模等要素的不同，決定了他們的操作風格和選股標準的差異，比如對于追求相對收益的基金來說，特立獨行的風格就存在著很大的風險，抱團取暖是明智的選擇，那么對于

股票的選擇首先一個要求就是要有足夠的容量。而私募資金則不然，風格越迥異越能吸引市場關注，在個股的選擇上往往不受行業、流通盤等限制。因此多元化的資金必然形成多元化熱點。

　　但是在經歷了“5·30”的洗禮后，私募資金在給大家講“故事”的時候也不再會是空中樓閣，下一階段一些有實質內容的題材股有望成為比藍籌股更加耀眼的明星。日前國資委表態，要借助

資本市場推進央企整合的進程，可以預期整體上市、資產注入概念將卷土重來。此外，從近兩日盤面觀察，一些業績好、有高送轉預期的個股表現活躍，這些都有可能成為下一階段市場的主流。

　　藍籌提升市場重心、搭建舞臺———題材股粉墨登場續寫牛市旋律———泡沫隱現———管理層出面調控。這是去年底到今年5月份的市場走出的完整循環，而當前市場也可能重演這個過程。但不管大盤股穩固也好，還是題材股活躍也罷，都有一個前提就是管理層的態度，這是市場熱點轉換的前提條件。

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