□本報記者 張曙東

　　央行日前發布通知，決定在銀行間外匯市場推出人民幣外匯貨幣掉期交易。分析人士表示，今后可以從增加交易需求、擴大市場參與主體、豐富交易品種等方面促進匯率衍生品發展。

　　人民幣外匯貨幣掉期交易是指在約定期限內交換約定數量人民幣與外幣本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易協議。

　　在此之前，我國的匯率衍生產品主要包括人民幣遠期結售匯、銀行間遠期外匯交易和人民幣外匯掉期交易。其中，人民幣外匯掉期交易與人民幣外匯貨幣掉期交易的主要區別在于后者涉及利息的交換并且期限多為1年以上，而前者涉及匯率的升貼水并且期限通常為1年以下。

　　分析人士指出，匯率衍生品的日益完善增加市場主體規避風險的渠道，并為人民幣匯改提供保障。

　　央行二季度貨幣政策執行報告曾以專欄的形式討論了利率、匯率衍生品市場發展問題，分析人士認為衍生品市場發展迎來了寶貴的發展契機。

　　相關統計顯示，2007年上半年，銀行間

　　業內專家指出，匯率衍生品市場的發展與人民幣匯率形成機制改革進程、資本賬戶開放、利率市場化進程等密切相關。目前來看，以下幾個方面或可以加快匯率衍生品市場的發展。

　　首先，交易需求是外匯市場尤其是匯率衍生品市場發展的重要推動力量。匯率波動幅度被固定在一個較小的幅度內實際上是政府在為匯率風險提供“無償保險”，長久來看會增加經濟運行成本；如果匯率在某個時間段內形成單向的升值或貶值趨勢，市場主體在制定價格時通常通過“估算”提價或減價以規避匯率風險，抑制了市場對匯率衍生品避險功能的需求。因此，從長遠來看，匯率衍生品市場的發展在很大程度上取決于匯改——一方面增加匯率彈性、擴大匯率波動空間，另一方面促使匯率雙向波動、改變單邊升值態勢——所引致的外匯交易和風險規避需求。

　　其次，從市場參與主體來看，要擴大投資者范圍，引入不同類型的投資者，降低交易的難度。央行在二季度貨幣政策執行報告中表示，要加大投資者培育力度，增強投資者意識，提高投資者投資運作水平。有分析認為，從其他國家外匯市場發展的經驗來看，由于外資金融機構往往具有外資金融機構的國際金融市場經驗豐富，具有較強的專業技術水平和風險管理意識，加大外資金融機構的參與力度可能是加快衍生品市場發展、提高整體市場投資水平的一個捷徑，不過這會受到我國金融改革和開放的整體進程制約。另外，從提高市場的流動性、降低交易風險的角度看，適當時候可以發揮貨幣經紀公司在外匯市場尤其是衍生品交易中的作用。

　　此外，隨著市場基礎設施的完善，市場逐漸活躍，參與主體投資水平提高，未來可以考慮推出外匯期貨、外匯期權等場內外衍生品種，以滿足不同類型投資者的需求。而且，為擴大外匯市場的容量，可以擇機推出不涉及人民幣的外幣之間的衍生品交易。