□武漢新蘭德 余凱

　　日前，江西水泥（000789）公告稱，公司擬以1.4億元出資參股設立南方水泥；同時，尖峰集團（600668）也公告擬出資1.05億元參與中國建材聯合組建的南方水泥。在如火如荼的并購大潮中，相關水泥股的并購甚至外資并購的機會猶存。

　　南方水泥瞄準3000萬噸產能

　　據了解，尖峰集團（600668）、江西水泥（000789）以及南方水泥的實際控制人同為中國建材集團。南方水泥注冊在上海，經營范圍為新型干法水泥的制造銷售。除了直接參股南方水泥外，尖峰集團和江西水泥還分別再與南方水泥組建幾家公司。

　　根據尖峰集團和江西水泥的公告，雙方參股南方水泥的比例分別為3%和4%。但就是這么低的出資比例，卻使持股75%的中國建材股份有限公司（隸屬中國建材集團）受益匪淺。幾方約定，南方水泥將通過并購及聯合重組等方式，對東南經濟區（包括浙江、江西、上海、湖南、福建）的部分水泥企業進行整合，通過對現有浙江區域內的目標企業整合，盡快將水泥產能占該區域40%至50％的市場份額。由此可以看出，中國建材集團水泥產能將因組建南方水泥而獲得長足的增長。

　　據了解，南方水泥瞄準的產能目標在3000萬噸左右。加上旗下中聯水泥已有的2000多萬噸產能，中材集團的產能已經僅次于行業龍頭海螺水泥的6000多萬噸水平。也就是說，只要南方水泥整合東南經濟區的計劃順利推進，中國建材集團水泥產能的規模就將穩居行業前三名。

　　水泥整合大潮如火如荼

　　就我國水泥行業情況看，近年來新型干法產能增長迅猛，落后生產工藝未能及時淘汰，造成新增產能難以消化，供過于求的矛盾日益突出。企業為維持市場占有率，紛紛舉起降價大旗。兩頭受壓，水泥行業因此好景不再。

　　由于我國水泥市場準入門檻較低，水泥行業區域性經營相當明顯，出現了大量小規模企業，這極大地分散了龍頭企業的集中度，造成重復建設，降低了資產的使用效率。從水泥行業的發展規律來看，龍頭水泥企業在區域市場中的市場份額只有達到60%以上，才能起到穩定區域價格作用。目前，世界前50家水泥巨頭的生產集中度已達到60%以上。

　　有關分析認為，國內大型水泥企業的核心競爭力正在由成本控制轉向價格控制，未來水泥市場的贏家將是那些能對區域市場價格具有一定影響和控制力的企業。國內水泥市場價格遠低于成熟市場，這也說明改變國內水泥市場的結構，提高區域內市場集中度，水泥價格會有提升空間。

　　區域并購加速

　　水泥企業并購重組，是國內區域龍頭企業實現擴張的重要戰略，區域并購將是未來行業主要的投資機會。根據國家發改委發布并開始實施的《水泥工業發展專項規劃》和《水泥工業產業發展政策》，到2020年，國內水泥企業前10家的集中度有望由目前的15%提升到50%。

　　從國外的經驗來看，上世紀90年代東南亞金融風暴后，跨國水泥巨頭趁行業低迷之際大肆低價收購菲律賓、印尼、泰國等地的大型水泥企業。菲律賓19家水泥公司中的17家被Lafarge等6家外資公司收入囊中，其中La－farge、Holcim、CEMEX三家控制了總產能的88％。由于市場集中度的大幅提高，東南亞國家經濟復蘇后，水泥價格回升很快，已成為這些跨國企業全球業務中盈利增長最快的地區。而垂涎中國巨大的市場以及中國分散的水泥結構，國外資本已經開始大舉對國內企業實施并購。

　　就目前市場格局來看，海螺水泥引入摩根士丹利和國際金融公司兩家戰略投資者后已經在華東確立了領導地位，其戰略布局是華東五省一市和中南三省。山東山水水泥引進IFC及大摩資金后，擬鞏固山東北部地區的市場，向天津市場擴張。世界第二大水泥制造商瑞士豪西盟（Holcim）控股華新水泥后擬取得中部的領導地位，其具體發展戰略是以長江和京廣線為核心的大十字戰略布局（東到上海、江蘇，西到重慶，南到湖南，北到河南）。而在西南，在控股瑞安之后，拉法基瑞安成功控股四川雙馬，使拉法基瑞安在中國的年產能提高到2100萬噸，并對四川的另一老牌企業金頂形成圍攻之勢。在華南，臺灣最大水泥企業——臺灣水泥股份有限公司擬以廣西、廣東、福建3省區為主投資建廠，計劃投資100億元并購或擴大產能，力爭2008年達到年產2000萬噸。在東北，愛爾蘭CRH集團連續收購兩家中國水泥企業（三嶺水泥廠、亞泰集團），力爭打造東北最大水泥企業。

　　在中國建材、海螺水泥如火如荼的并購大潮中，相關水泥股的并購甚至外資并購的機會猶存。比如青松建化（600425）的高管就曾表示，青松建化2007年擬同天山股份第一大股東中材料集團洽談合作。爭取通過合作實現青松、天山新疆兩大水泥企業對新疆水泥市場的全方位整合，實現青松、天山資源、市場的共享、經營、發展的統一協調。