文/桂浩明

　　股市的最近這波上漲是從7月20日開始的，隨著上半年經濟運行數據的公布以及新一輪宏觀調控政策的明朗，大盤擺脫了已經持續了一段時間的整理，開始突破向上。于是，也就有了滬市綜合指數的“九連陽”，以及大盤沖到4900點上方，逼近5000點的強勢走勢。但是，對于股市的這次上漲，市場上也一直有不同的看法。一方面，由于最近一段時間受到美國次級貸款的影響，國際金融市場不穩，周邊股市普遍下跌，而我國國內的月度CPI指數也創出了10年來的新高。這兩個因素都對境內股票市場產生了某種壓力。另一方面，在這次股市上漲過程中，大市值權重股起了不小的作用，市場出現了典型的“二八現象”，也就是多數股票并沒有在大盤上揚1000點的行情中受益。于是，自然也就產生了這樣的問題：后市股市還有多少創新高的余力？會不會出現大的震蕩？個股方面的“二八現象”會不會轉變為“八二現象”，市場熱點也因此達到切換？

　　5000點壓力不小

　　首先應該看到的是，當前市場運行的環境并不寬松。不斷攀升的物價指數，導致人們不斷強化對

宏觀調控的預期。雖然，現在人們對升息多少已經有點習以為常了，但反復升息所導致的資金成本明顯上揚的狀況，還是會給股市產生越來越大的負面影響。問題還在于，股票市場可以對貨幣緊縮政策反映冷淡，但企業不可能是這樣。緊縮導致的經濟增長回落、效益下降這些結果，最后還是會對股市帶來沖擊的。還有，盡管中國金融機構卷入美國次級貸款的數量很小，因此只要美國次級貸款問題沒有演化為全局性的金融風險(現在看來由于各國央行所采取的干預政策，這種可能性也的確不是很大)，那么也確實不至于對

中國經濟帶來特別大的沖擊。不過，海外很多國家的股市，已經感受到了美國次級貸款問題的殺傷力，股指普遍下跌。在這種情況下中國股市是否能夠獨善其身，完全不受周邊市場的影響，恐怕也不現實。

　　不過，問題在于中國有中國的國情，綜合分析境內證券市場所面臨的各種實際情況，人們會對大盤可能的走勢形成比較清晰的看法。現在，中國已經出現了一個具有相應投資能力的居民群體，而且其投資意識也在不斷覺醒之中。在這個時候出現一定程度的溫和通脹，其效果未必是驅使資金離開資本市場，回歸銀行儲蓄。因為大家都很清楚，在這種環境下儲蓄利率是負的，并不能實現財產的保值增值。對于有一定風險承擔能力的人來說，通過購買資產的辦法，抗御通脹才是比較好的選擇。也因為這樣，所以市場現在對于資產證券化的產品――股票，有著越來越大的興趣。海外市場的經驗也證明，溫和通脹對于股市來說，其實是有利的。而且，中國資本市場現在基本上還是一個封閉的市場，海外股市的波動，對它來說主要的影響仍然是停留在心理層面上。更況，由于周邊市場受到沖擊，客觀上會減緩境內資金通過QDII形式出海投資的速度，甚至使得更多的外資試圖流向境內市場，以回避次級貸款所引發的風險。所以，境內股市當前不同于資本市場的走勢，是有其內在必然性的。當然，也不是說境內股市就會一路上漲上去，大盤從3600多點往上走了1300點之后，市場本身還是有較強的調整壓力，這些壓力和內外部因素相結合，會使大盤在沖高過程中不斷遇到障礙。特別是在逼近5000點這個整數關位的時候，市場出現一定幅度的調整與震蕩，恐怕也是不可避免的。因此，就近期行情來說，股市將在高位出現明顯的波動，而且這種波動會延續一段時間。那種認為股市能夠很快沖上5000點甚至更高點位的觀點，與認為股市會在4900點附近構筑頭部，展開中級調整的看法，恐怕都是有失偏頗的。事實上，現在股市面臨的是一段高位震蕩的行情，導致其波動的能量，主要來自于市場內部而非外部。

　　“二八”可能轉變為“八二”

　　當然，對于更多的投資者來說，股市是否再創新高，并不是特別重要的。這段時間大盤漲了不少，但很多股票并沒有大的上漲，現在還有約70%的股票價格仍然低于“5.30”前夕的水平。客觀上，建立在“二八現象”基礎上的股市上漲行情，也的確不那么能夠得到市場的廣泛認同。考慮到今年上市公司業績是全面增長，大市值權重股未必是業績增幅最大的板塊；以及現在市場資金充裕，也不需要借助拉抬大市值權重股來推高指數；還有機構持有的股票市值已經占到所有股票流通市值的四成以上這些因素，無論是從價值投資的角度，還是從機構投資的角度，在包括市場操作的角度，都不存在讓“二八現象”長期延續的必要性。因此在一段時間以后，“二八現象”轉變為“八二現象”，也完全是可能的。值得注意的是，經過連續拉升，工商銀行的市值已經再次超過了美國花旗集團，成為世界上市值最大的金融業上市公司。但工商銀行的綜合實力是否也達到了這個水平呢？從這個角度來說，該股實際上是有較大調整壓力的。而在工商銀行等大市值權重股出現調整的時候，很可能就意味著其它股票走出行情低谷。在本周四的時候滬市跌幅一度超過百點，深市則更大，大盤形態很難看。但即便如此，兩市都是上漲的股票要多于下跌的股票。這表明，“二八現象”已經不復存在。進一步的分析顯示，此間多數前期上漲的板塊，也都出現了一定幅度的下調，但反過來前期表現平庸的很多股票，這時倒是有所作為。雖然，這些上漲的股票在構成上并沒有形成明顯的板塊特征，但綜合分析可以看出，很多都是有良好業績支撐，特別是成長性比較突出。事實上，現在正是上市公司中期業績披露的高峰期，出現了很多在起點已經不低的情況下，依靠主營業務增長，導致業績提升50%，甚至更多的案例。這里的一部分公司，其股價在本輪上漲行情中得到了比較充分的表現，但也還是有更多的公司股票，表現平平。在“二八現象”中，它們是被“遺忘”的一部分。顯然，當市場試圖擺脫“二八現象”，更為全面地給予有良好業績與成長性的公司以合理定價的時候，這些股票的脫穎而出是可以預期的。而其中與人民幣升值、消費升級等大題材關系密切的上市公司，應該說機會明顯會更大一些。表現在板塊熱點上，則會因為上述這些因素的關系，而變動頻繁。

　　關注九大金股

　　以下是我們根據最近的研究挑選的一些相對機會可能比較大的個股，供投資者在操作中參考。

　　一汽轎車(000800)，公司的優勢在于背靠集團的支持，存在成為整體上市平臺的機會。而我國轎車工業的快速發展，也為其業績的提升提供了想象空間。

　　深發展(000001)，中報顯示利潤同比增長142%，是銀行股中最快的一個。公司最大的困難是資本充足率不達標，但股改的進行為解決這個問題提供了機會，因此后市有更大的操作空間。

　　華菱管線(000932)，中期業績同比增長100-150%，特別是外資入股以后，經營方面起色很大。控股股東收購錫鋼股權，有望在今后注入股份公司，對其發展產生積極的推動作用。

　　云天化(600096)，公司在行業中的優勢地位突出，新材料成為新的利潤增長點，在一定程度上改變了公司作為化肥企業的性質，綜合評估下來，股價明顯偏低。

　　平高電器(600312)，進入特高壓生產領域，產品具有較高技術含量，企業復合增長率可連續幾年保持在50%以上的水平。相比其它電器設備行業股票，具有后發優勢。

　　中華企業(600755)，上海最重要的房地產企業，在資本市場上處于二線地產股之列，與公司實力不符。由于土地儲備充足，通過資本市場拓寬融資渠道要求明確，未來發展前景廣闊。

　　沱牌曲酒(600702)，品牌白酒企業中股價最低的股票之一，業績開始明顯回升，上半年凈利潤同比增長346%。隨著消費升級，行業中高檔酒還有很好的發展空間，公司有望業績加速提升。

　　華茂股份(000850)，公司本身業績一般，但擁有多個金融企業的股權，投資收益很大，導致公司內在價值被低估。隨著金融類股票市場價格的繼續上漲，公司股價也存在被進一步拉高的機會。

　　潞安環能(601699)，行業地位突出，競爭優勢明顯，產品附加值相對比較高，但公司估值水平在同業中處于比較低的水平，股票有較大的投資吸引力。

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