□中信證券策略研究組

　　我們認為海外市場的巨幅波動并不直接影響A股上市公司的業(yè)績，也不改變國內(nèi)的資金面，A股市場目前已進入“后股改”上市公司有動力釋放業(yè)績的時代，未來仍可受良好的基本面業(yè)績支撐。A股市場出現(xiàn)的回調(diào)是前期過快上漲后的回調(diào)整固，本次震蕩中A股市場的熱點將發(fā)生一定改變，我們認為市場熱點有望從一線藍籌延伸到二線績優(yōu)股。

　　A股核心決定因素仍是業(yè)績

　　在當前點位判斷后期走勢變得非常困難，A股市場似乎正陷于“外患內(nèi)憂”中，外患主要有近期周邊市場的暴跌，內(nèi)憂則包括通脹過高引發(fā)進一步緊縮預期以及第一批特別國債發(fā)行。

　　對前者我們認為，日元息差交易平倉可能是造成周邊市場近期暴跌的主要原因。一直以來日元充當廉價貨幣的角色，投資者通過借入日元買入周邊市場其他國家的資產(chǎn)，但這種操作策略一旦遇上日元大幅升值，其交易平倉后果就可能是災難性的。8月份以來，在美國次級債影響下，日元對主要貨幣如美元、澳元、英鎊、韓元、港幣升值幅度分別達到5%、14.2%、7.53%、7.63%、4.81%，日元大幅升值使得借入日元買入其他資產(chǎn)的操作變得無利可圖，甚至虧損，因此大規(guī)模的平倉交易致使周邊國家股市暴跌。

　　在紛擾的內(nèi)外部環(huán)境變化中如何找到影響A股市場最核心的因素，我們梳理了7月份以來的策略研究思路，發(fā)現(xiàn)最終的決定因素仍然是業(yè)績。截至8月17日，共有779家上市公司公布了中報業(yè)績，其中734家公司共實現(xiàn)主營業(yè)務利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤2129億元、1164億元、1188億元、820億元，同比增長分別為53％、123％、85％、82％，另外，投資收益為178億元，占凈利潤比重為21.6%。盈利質(zhì)量比較穩(wěn)健而且增長較高，是推動前期市場上漲的主要動力。

　　另外我們認為，有增發(fā)意向的公司近期也值得關注，資產(chǎn)注入等外延式增長仍將給上市公司業(yè)績帶來驚喜，今年以來已有190家公司公布了增發(fā)預案，從近期發(fā)審委審核行為來看，審核通過的速度在加大。

　　我們注意到上周三以來主要指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)三根連續(xù)陰線，盡管幅度有限，但在做多情緒較強的牛市中，連續(xù)陰線調(diào)整可能意味著市場熱情已經(jīng)減弱，后期反復震蕩調(diào)整的態(tài)勢難以避免。在大盤接近5000點的心理敏感高位和海外市場出現(xiàn)暴跌的影響下，A股市場走勢事實上還是偏強的，暫時沒有出現(xiàn)投資者擔心的深度回調(diào)。目前美聯(lián)儲已經(jīng)有初步行動，而各國市場經(jīng)過短期巨幅調(diào)整后也有反彈需求，因此本周外圍環(huán)境可能會好于上周。更重要的是，不論從哪方面看，A股公司投資價值都沒有明顯削弱的跡象，市場目前的震蕩整理有利于穩(wěn)固行情，打好基礎，投資者重點關注所持個股的投資價值，可利用市場反復進行結構性調(diào)倉。

　　維持十大“藍籌”組合

　　基于上述分析并出于穩(wěn)健的投資風格考慮，本期我們維持推薦寶鋼股份、太鋼不銹、招商銀行、工商銀行、萬科Ａ、香江控股、雙鶴藥業(yè)、中金黃金、山東高速九只股票，另外調(diào)入云南銅業(yè)。

　　寶鋼股份（600019）：鋼鐵行業(yè)并購最大受益者；供應鏈的協(xié)同效應明顯；未來2-3年業(yè)績年均增長率超過30％。目標價20元，昨日漲停，收盤價16.23元。

　　太鋼不銹（000825）：中報業(yè)績超預期；新項目投產(chǎn)，鋼價上漲；6月份冷軋不銹鋼項目投產(chǎn)將提升下半年業(yè)績。目標價30元，昨日漲幅9.92%，收盤價25.70元。

　　招商銀行（600036）：綜合經(jīng)營能力、長期抗經(jīng)濟周期波動能力強；資產(chǎn)質(zhì)量高，少提撥備可能性大，業(yè)績超預期；零售中間業(yè)務發(fā)展良好。目標價45-50元，昨日漲幅8.73%，收盤價35.98元。

　　工商銀行（601398）：中間業(yè)務高增長；有效稅率大幅降低。目標價9.56元，昨日漲幅9.75%，收盤價7.09元。

　　萬科A（000002）：地產(chǎn)行業(yè)領跑者，國內(nèi)

　　香江控股（600162）：商貿(mào)地產(chǎn)龍頭，擁有11家商貿(mào)地產(chǎn)開發(fā)公司，開發(fā)面積達500多萬平方米；公司將通過增發(fā)收購躋身一線房企行列，若收購完成，公司項目儲備面積將突破1000萬平方米。目標價38元，昨日漲幅8.21%，收盤價27.69元。

　　雙鶴藥業(yè)（600062）：新領導班子方針得到有效實施，三大核心業(yè)務收入占產(chǎn)品收入的比重同期提升了11.53%；產(chǎn)品以普藥為主，將大幅受益于醫(yī)改政策；近期華潤整合旗下醫(yī)藥資產(chǎn)可能成為股價上漲催化劑。目標價35元，昨日漲停，收盤價27.49元。

　　云南銅業(yè)（000878）：礦山注入提升盈利；對2007-2008年的銅價依然看好；可能的資產(chǎn)整合預期。昨日停牌，前收盤價53.26元。

　　中金黃金（600489）：金價保持高位景氣；集團資產(chǎn)注入有望加快進行。昨日漲幅5.87%，收盤價79.50元。

　　山東高速（600350）：上半年業(yè)績符合預期；車流量快速回升，通行費增長良好；新轉讓辦法即將出臺，資產(chǎn)收購可能加速。目標價12元，昨日漲幅7.29%，收盤價10.16元。