周一，滬深A股市場大漲，從外因看，是對于上周五受累周邊股市下跌而過度下跌的修正；從內因看，中國經濟依然健康、上市公司業績快速增長、人民幣升值引發的流動性十分充足。展望后市，藍籌股行情仍將繼續，估值合理而兼具成長性的藍籌股仍將是市場震蕩回升的主力軍。

　　⊙興業證券 張憶東

　　個人投資海外試點對A股資金面影響有限

　　個人投資境外試點，是中國推進資本項下人民幣可兌換的重要步伐，顯示了資本項目管制的放松，但是，短期對于A股市場的資金面并不會造成實質性沖擊。

　　仔細分析《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》后，我們認為，試點后，不會導致資金大規模外流，A股市場仍然是居民儲蓄分流的主要渠道。首先，資金出去容易、進來難，因此，只有“閑錢”才有可能去投資。試點方案中外匯資金采取完全封閉的運作模式，在境內匯入個人證券投資外匯賬戶中的外匯資金僅限于香港證券市場的投資，外匯資金只得在天津中行和中銀國際之間收付，不得向第三方劃轉，也不得在香港進行外幣現鈔的存取。以自有外匯投資的，本金撤回要嚴格按照個人結匯年度總額管理；投資者辦理投資收益及購匯投資本金結匯，其結匯后個人證券投資外匯賬戶余額應不低于以自有外匯投資的本金余額。其次，機會成本高。一方面，目前正處于

人民幣升值的階段，投資通過購匯到香港投資，除了要負擔支付給天津中行和中銀國際等必要的交易費用，同時還要承擔人民幣對港幣升值的機會成本。另一方面，放棄A股市場的高投資收益率，需要在香港市場獲得更高的收益。但是，試點方案完全禁止融資融券和買空賣空，這使得境內個人投資者無法利用資金杠桿獲得更高收益率，使得在香港獲得高收益的難度大大增加。第三，香港市場的國際化程度更高，但是，投資風險也更大，次級債危機對香港的影響就明顯超過A股，因此，不熟悉港股的境內投資者不會貿然大規模投資的。

　　投資成長性藍籌股依然具有安全邊界

　　展望未來數月，在大盤股擴容、宏觀調控等不確定因素下，市場的結構性分化會比較明顯，而大盤藍籌股的表現會更好。特別關注具有定價權、資源稀缺型的行業龍頭公司，它們兼具強大的內生式和外生式兩重增長能力。

　　一方面，這些藍籌公司的內生式增長，會直接受益于經濟的持續增長。中國經濟轉型，特別是消費升級、產業升級，將造就一批世界級的優秀公司。2007中期業績顯示上市公司業績增長態勢良好，特別是大盤藍籌增長超出預期。截至8月20日，已有822家公司公布中報業績，其中88.56%的公司盈利。具有去年同期可比數據的公司728家，凈利潤同比增長達到83.62%，剔除金融企業以后凈利潤同比增長達到65.81%。上證50指數的成份股中，共有42家發布了業績預告或者中期業績，其中23家凈利潤增長幅度在50%以上。

　　另一方面，我們看好這些藍籌股公司的巨大的外生式增長潛力。快速發展的資本市場，為藍籌公司提供了整合資源的大平臺，而繁榮的牛市和低廉的資金成本更使得它們如虎添翼。牛市將加速資產注入和并購重組行為，借助資本市場的力量，一批具有自主品牌和知識產權的中國公司將走向卓越。

　　在行業選擇上，超配估值相對合理、成長快、大市值行業，包括金融（銀行、券商、保險）、

房地產、鋼鐵、機械(汽車機床工程機械）、交通運輸（鐵路航空機場）；標配消費升級與通脹規避型的行業，食品飲料、醫藥、商業、旅游酒店、農業、傳媒；標配節能環保為主題下的產業升級、資源整合的行業，包括節能環保新

能源、造紙包裝、石化化工、建材、有色、煤炭等。

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