中國經濟高層論壇

　　□本報記者 趙彤剛 北京報道

　　加速中國金融體系向直接融資的轉型，構建以資本市場為核心的直接融資體系，以推動

中國經濟的長期可持續發展，這是中國證監會研究中心主任祁斌等業內專家，在昨日召開的中國經濟高層論壇上所表示的。

　　加速向直接融資轉型

　　目前中國資本市場籌資功能正在加強，前幾年“市場聞新則跌”的怪圈已經打破。不過，證監會研究中心主任祁斌在發言時表示，長期以來中國金融體系高度依賴間接金融體系，因而迫切需要提高直接融資比重，完善金融體系，防范金融風險。“這種轉變必須通過做大做強中國資本市場來實現，加速中國金融體系向直接融資的轉型，是推動中國經濟長期可持續發展的要求。”

　　中國證監會研究員朱樹山也認為， 近兩年隨著股權分置改革，大股東利益和流通股股東利益趨向一致，我國股市融資環境有很大改變，投資功能相應也不斷增強。2004年股市籌資862億元，2005年是338億元，2006年達2463億元，而今年前七個月已達2263億元；而隨著建行、中石油、神華等大型海外上市公司回歸A股，今年籌資額有望達到4000億左右。“籌資增加使直接融資間接融資比重的關系逐步改善，直接融資比重不斷提高。今年前七個月股市籌資額占貸款增加額比重為7.75%，可能到年底會超過10%，但仍然不高。”

　　在境內市場籌資增加的同時，境外市場籌資增長也較快。截至2007年7月底，我國在境外累計掛牌的公司達145家，累計籌資額1026億美元。特別是最近兩年境外籌資增加很快，2006年到今年7月底，H股籌資達470億美元。

　　資本市場出現積極變化

　　朱樹山在發言時認為，我國資本市場從2005年以來出現積極變化，徹底扭轉了2001年到2004年較弱的態勢。這主要是由三個方面原因導致的：經濟持續快速增長，連續多年保持在10%左右增幅；上市公司業績上升幅度很快，2006年增幅達45%。研究表明，2007年將能夠保持45%以上的增長水平，這是資本市場出現積極變化的基礎。最近幾年證監會積極推進市場基礎制度建設與改革，成效顯著，推動了資本市場發展。“證券市場制度發生變革，是證券市場出現積極變化的條件；證券市場、金融市場流動性都比較充裕，這是證券市場出現積極變化的外部環境。”他說。

　　到2007年7月底，滬深股市上市公司已達1483家，比2004年增加110家。當前市值已達20萬億元左右，最高時一度達21.5萬億左右，自由流通股市值達6.8萬億元，總市值占經濟比重達百分之百左右。目前我國市值在全球市場排第五，在亞洲僅次于日本，已經超過香港地區。

　　他認為，股權分置改革之后流通股東和非流通股東利益一致，能夠促進市場各方共同提高上市公司質量。現在機構投資者比重越來越大，機構投資者持有市值比重達到了44%，比2004年提高25個百分點。特別是基金公司增長規模較快，現在基金公司達59家，管理333只基金，基金規模達到12658億元。此外，保險、社保、QFII也有所增加。機構投資的增加，使市場投資理念得到進一步提升。此外，通過綜合治理關閉了一批證券公司，整個證券公司質量得到明顯提高。

　　多層次市場建設加速

　　與很多發達國家完全依靠市場自我演進的發展方式不同，中國資本市場是由政府和市場參與者共同推動發展的。“在新的市場發展形勢下，特別是在全球資本市場激烈競爭的今天，加速推動中國資本市場可持續發展尤為重要。”祁斌強調。

　　他表示，監管部門將積極推動多層次資本市場建設，努力拓展市場的廣度和深度。為應對流動性過剩的局面，將加快推進包括創業板在內的多層次資本市場建設，滿足不同規模和不同成長階段的企業融資需求；并培育一批具有自主創新能力和核心競爭力的企業，帶動經濟結構戰略調整和增長方式的轉變。

　　“同時還將通過深化市場化改革，提高中國經濟的證券化比率。”祁斌表示。他說，加快發行體制改革，強化市場定價機制，增加A股市場的有效供應。與此同時，促進各種產品創新，推動公司債券、

房地產投資基金等證券品種發展，為投資者提供更多的不同風險收益特性的金融產品。此外，各方面還應積極推動本土私募股權投資市場和風險投資市場的形成和發展，為中國資本市場培養可持續供應的上市資源。

　　在中國經濟高層論壇上，專家關注金融體系向直接融資轉型。

　　本報記者 周明 攝影