事件：8月16 日，國家統計局公布了7 月份的城鎮固定資產投資數據：一、1-7 月份，城鎮固定資產投資56698億元，同比增長26.6%，相比于1-6 月份城鎮固定資產投資26.7%的增速出現小幅回落；二、截止到7 月底，新開工項目132099個，同比增加17168 個；新開工項目計劃總投資48138 億元，同比增長14.6%；三、從到位資金情況看，國內貸款增長11.6%，利用外資增長16.0%，自籌資金增長31.0%。

　　不排除更嚴厲的調控措施

　　中信證券研究所：央行適度從緊的貨幣政策（如加息和窗口指導）在固定資產投資方面雖然左右不了投資大局，但確能發揮一定的影響。但是，投資內在沖動依然強勁，需要警惕投資繼續上沖，這會帶來更為嚴厲的調控措施。

　　已公布的行業投資數據顯示當前投資“有喜有憂”，結構性問題仍然不容忽視。部分“兩高一資”行業的投資已經降下來了，比如鋼鐵、電力。但是，有色金屬冶煉和非金屬制品這樣的行業投資增速依然高位運行，它們會對環境和資源造成較大壓力，也會成為宏觀調控的重點對象。另外，煤炭采選業的投資增速雖然不高，但有加速的跡象。

　　緊縮預期繼續彌漫

　　中投證券：支撐固定資產投資增速走高的資金面是比較寬裕的，有更多的資金流向了房地產投資領域。因此，如果未來商業銀行的存貸利差仍然維持在較高的水平及擁有較高的超儲率，商業銀行就會有較高的放貸積極性，固定資產投資增速將會繼續高位運行，甚至進一步走高。我們維持前期預測，城鎮固定資產投資增速全年增長在26.3%。

　　大幅加息可能性小

　　中金公司：7 月宏觀數據顯示，內部需求出現輕微減速跡象，但外部需求依然強勁。固定資產投資、全國規模以上工業增加值、真實社會消費品零售總額同比增速均較1－6 月出現一定程度的放緩。但出口增速居高不下反映了外需旺盛、我國出口結構升級提高競爭力、

人民幣升值幅度有限、資源價格過低等因素。外部失衡是問題的關鍵。

　　前瞻地看，治本的政策包括

匯率加速升值和出口退稅的進一步降低。鑒于肉價最近出現回落、政府正在用行政手段抑制亂漲價、美國次級債問題對美國貨幣政策和全球經濟和金融影響的不確定性，我們判斷中國不會大幅加息。

　　對固定資產投資調控仍將加強

　　申銀萬國研究所：我們認為這一回落可能主要和投資統計的季節性特點有關。我們認為，從決定未來投資的因素看，投資增速加快的可能更大，我們維持下半年固定資產投資增長27％左右的判斷。由于7 月份固定資產投資增速仍處高位，預計國家對固定資產投資的調控仍將加強，可能動用的政策主要包括：加息、調控信貸和嚴格市場準入。

　　貨幣政策仍將穩中趨緊

　　國信證券：下半年的宏觀調控政策中，貨幣政策仍將是穩中適度趨緊。央行對沖流動性的主要工具仍是公開市場操作、存款準備金率及利率等。財政政策方面除了用稅收等政策調節總需求外，也將利用特別國債這一手段輔助央行收縮過剩的流動性。

　　產業政策方面，我們認為：下半年將會突出以下幾個重點，這幾個重點也將是未來幾年的重點：繼續圍繞節能減排、推進經濟增長方式的轉變；加快調整高能耗、高污染行業結構力度；努力發展新能源、替代能源；加快發展服務業，以降低單位GDP 能耗水平。

　　利率政策近期出臺的可能性不大

　　長江證券：我們認為投資增速小幅回落的原因既有內部因素也有外部因素。從內部因素來看，本月的洪澇等自然災害可能對固定資產投資的擴張造成了部分影響；但是從工業增加值的變化趨勢看，前期指出的出口退稅等勵入限出政策已經開始影響到微觀企業的經營決策，而這種預期在帶來企業生產收益率放緩的同時，也會進一步帶動固定資產投資增速的減緩，從這點看，7 月份的固定資產數據回落再次說明我國固定資產投資與外部經濟的相關性在不斷提高。

　　在投資拉動型的

中國經濟增長中，目前外部經濟沖擊對于投資的影響變得前所未有地重要，在外部經濟走勢尚未明朗時，我們認為下半年政府對固定資產投資的控制力度依然不會降低。再結合之前的貨幣金融數據和價格指數，央行繼續出臺緊縮調控政策的可能性依然存在。但是固定資產投資中自籌資金占比不斷提高而國內貸款增速降低的趨勢，使得利率政策對于固定資產投資的直接遏制力不斷降低，再考慮到美國次級貸風波誘發美聯儲減息可能性的存在，央行的利率政策會受到嚴重掣制，利率政策近期出臺的可能性不大。央行可能會更多通過數量型工具和公開市場操作回收流動性來控制投資的資金支持，同時從控制高耗能高污染行業的角度出發進一步出臺針對這些行業信貸增長控制的行政指導。