安信證券研發中心徐麗麗

　　本周由于7月份宏觀數據符合市場預期，市場已經提前有所消化，加之充裕的資金面，債券市場在先挫后仰，在震蕩中略微上行。上交所國債指數周一開盤109.98點，周五收于110.03點，本周國債指數最高110.07點，最低109.41點，上海證交所國債指數本周收出了一個帶有短上下影線的小陰線。全周成交了25.9個億，比上周大幅增加15.18億，市場交投意愿大幅回升。

　　從盤面上看，2年期左右的短期品種漲幅最大。成交量方面也是對短期品種的需求較大，5年以上的老券成交清淡。

　　公開市場業務方面，

人民銀行于周二（8月14）以價格招標方式發行了2007年第八十七期央行票據，票據的發行量330個億，期限1年，招標價格96.88元，參考收益率3.2205%，發行量比上周減少30億。本周四（8月16日）央行以利率招標方式發行了第八十八期央行票據，以價格招標方式發行了第八十九期央行票據。第八十八期央行票據140億，期限是3年，招標利率3.71%，發行量比上周減少了80億。第八十九期央行票據300億，期限是3個月，招標價格99.31，參考收益率2.7868%，三年期央票發行量與上周減少了50億。本周各期央票的收益率連續三周保持不變，反映了央行在緊縮政策出臺后再次穩定貨幣市場利率的意圖。本周央行仍然沒有進行正回購操作。這樣本周央行一共回籠貨幣740億，比上周減少了160億。本周公開市場到期釋放的資金量為700億，是上周的兩倍多。本周公開市場向市場凈回籠了40億資金，為近期最低凈回籠量。但是本周三（8月15日）央行完成了對上調準備金的收繳工作，共回籠了1850多億資金。同時本周四（8月16日）央行向各銀行發行了1010億三年期定向央票，票面利率3.69%。這是央行今年第四次發行定向央票。這些都充分反映了央行加大收緊籠流動性的決心。這樣本周央行實際回籠了3600多億資金，凈回籠1900多億，回籠力度大大加強。

　　本周一統計局公布了7月份的物價指數等重要經濟指標。7月份，居民消費價格總水平同比上漲5.6%，其中城市價格上漲5.3%，農村價格上漲6.3%；食品價格上漲15.4%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲6.9%，服務項目價格上漲1.6%。從月環比看，居民消費價格總水平比上月上漲0.9%。1-7月份累計，居民消費價格總水平同比上漲3.5%。

　　本周用于中國投資有限責任公司注冊資本的1.55萬億元人民幣特別國債發行方案也獲批準。根據方案，特別國債發行擬分為三期，分別為6000億元、6000億元和3500億元。首批發行的6000億元特別國債，先是由農行從

財政部購買，然后央行再從農行用外匯購走，進而實現特別國債和央行外匯資產之間的置換，從而為即將成立的中投公司籌集資本金。

　　本周市場在對7月份宏觀數據特別是CPI高企的預期有所消化的前提下先跌后了反彈。目前市場緊縮氛圍仍然濃厚，但是資金面依然寬松，同時考慮到今年央行已經3次提高存貸款基準利率和6次上調存款準備金率，市場需要一定的時間來消化這些緊縮政策，近期再次加息的可能性不大。下周市場將在謹慎中小幅反彈。