文/黃輝

　　8月13日，國家統計局公布的數據顯示，7月份CPI較上年同期增長5.6%，創10年來單月漲幅新高。而更有機構研判全年CPI受其帶動可能達到4%左右的水平，即使是普通百姓，也從方便面、樓價等消費和資產價格的全面上漲中體會到2007年經濟生活可能開始籠罩在通貨膨脹的風險之下了。

　　就目前的形勢來看，充裕的流動性給予了股市上漲的動力，大盤后市存在慣性上漲的可能，但市場已經進入風險較高的區域，整體估值的不斷上升正在加大市場的風險。同時，CPI數據的公布，使得政策層面的不確定性也在加大。在高企的通貨膨脹指數下，央行為緩解實際利率為負的局面而再度加息成為一種必然。除了動用加息等常規貨幣政策工具外，政府很有可能通過加大轉移支付等其他財政政策手段，如提高養老金、加大對中低收入者的生活補貼、提高公務員工資等多方面措施來保持社會穩定。

　　如果央行的溫和利率政策讓目前的負利率狀況持續太久，居民儲蓄逃離銀行涌入資本市場和房產市場的速度會加快，不排除未來股市和樓市的泡沫程度加劇，股價和樓價普遍超過合理水平的可能性。在目前核心通貨膨脹仍然溫和的情況下，央行不會大幅快速提高利率水平。而央行適度加息以降低負利率程度并增加資金成本，有利于減少股市泡沫成分。一定程度的加息能促進理性投資的行為，為股市長期的健康發展起到正面的作用。

　　此外，今后高通貨膨脹可能還將持續，如果央行決定8月加息，兩個月連續加息有可能表明政府將加大包括貨幣政策在內的宏觀和行業調控的力度。與此同時，別的不確定性仍然存在，例如近期美國次級債危機引起投資者風險偏好程度明顯下降，帶來全球金融市場的流動性大幅度減少，甚至歐美日央行不得不向金融系統注巨資以緩解流動性危機，海外市場波動性明顯加大；國內A 股市場下半年資金需求壓力由于IPO 規模加快(H 股和紅籌股回歸)、大小非減持、股指期貨可能推出等因素將會明顯高于上半年；而資金供給方面預計增長有限，并不寬裕。而近期在銀行等大盤藍籌股帶動下，上證指數逼近5000 點，大盤藍籌股估值也已經超過了合理估值區間。這些短期不確定因素都使得市場震蕩調整的可能性加大。

　　不過，對于通貨膨脹，主流機構們大多認為，即使小幅加息兩三次，對有業績支持的大盤藍籌股和回歸的紅籌股的估值影響也很有限。加息對于長期債券繼續走熊的負面影響要遠遠大于對股票牛市格局的沖擊。中國資本市場依然會是境內外資金淘金的好場所，全流通后上市公司大股東們進行優質資產注入以抬升股價的動機強烈，上市公司整體業績的持續上升趨勢仍然值得期待。

　　在CPI超過5%的背景下，我們無可回避地步入了一個高物價的時代。在流動性過剩的背景下，除了食品價格大范圍地出現上漲，房市也在大幅上漲，股市重新一飛沖天，應驗了在年初提示的2007年股市和

房地產市場都將繼續處于牛市的預言。神話般的財富故事如雨后春筍般從市井百姓中間冒出來。一方面是對發財暴富的渴望，另一方面是對負利率下儲蓄貶值的恐懼，兩種情緒交織都沖擊著人們的內心。生存在通貨膨脹的時代，投資有風險，但不做投資的風險更大。在美國歷史上在上個世紀的整整一百年間，貨幣貶值54倍，也就是，一塊錢的購買力在100年只剩下了1/54。對于通貨膨脹風險的經久歷練，造就了美國全民投資的

理財意識。

　　我國經濟從高增長低通貨膨脹向高增長高通貨膨脹階段的逐步過渡，除了消費能力和消費水平的增長外，追求高收益的理財投資也已成為多數國人的必然選擇。

　　在通貨膨脹時代里，除了堅持長期投資外，還要有效化解通貨膨脹風險。在投資品的選擇上，要關注相對低風險、價值長期穩定增長、長期回報率高于通貨膨脹率的投資品。方式之一是持有房產，房產是抵御通貨膨脹風險的有效工具。方式之二是長期持有優秀的藍籌股票，充分分享我國經濟高增長的成果。方式之三是長期持有共同基金，由投資專家們幫助自己管理資產進行有效增值，長期戰勝通貨膨脹風險。

　　此外，其他的資產類的投資品如黃金、收藏品、高收益銀行信托

理財產品等，投資者也可以根據自己的熟知程度和偏好進行適當的合理配置，也可以一定程度上規避貸幣購買力貶值造成的財富損失。同時，在通貨膨脹上升階段，債券投資者應盡量持有短期債券，避免大量持有長期債券。在可能的情況下，投資者應考慮通過多元化和適度分散投資來降低風險獲得較高收益。

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