□西南證券 張剛

　　截至8月16日，滬深兩市共有644家上市公司披露2007年上半年業績（含上市書）。剔除沒有去年同期可比數據的新上市公司，可比的566家公司凈利潤同比增長82.34％。從利潤構成來看，非經常性損益占凈利潤總額的比重為16.39％。其中，68家公司非經常性收益貢獻超過五成的凈利潤。

　　非經常性損益占比增長一成

　　眾所周知，上市公司利潤總額的構成中，包括投資凈收益、公允價值變動損益、營業外收支凈額等非經常性利潤來源。統計顯示，這些上市公司在凈利潤的構成中，非經常性損益合計54.61億元，占已披露中報公司凈利潤總額的比重為16.39％。有去年同期可比數據的上市公司2006年半年報這一比例為7.97％，2007年半年報則上升了近10個百分點。

　　究其原因，主要因為2007年上市公司實施新的會計準則，部分交叉持股的上市公司股價的浮盈被按照公允價值變動凈收益計入到凈利潤當中，部分債務重組也可以被按照營業外收入計入，而舊的準則要求債務重組只能被計入資本公積。另外，2007年限售股解凍進入高峰期，交叉持股上市公司所持股票在限售股解凍后的套現行為，也促成投資收益大幅增長。

　　其中，68家公司非經常性損益占凈利潤的比例超過了50%，這些公司的業績主要來源于非經常性損益的貢獻。例如，S*ST酒鬼因債務重組實現營業外收入2521.46萬元，上半年共實現凈利潤250.27萬元，如果扣除非經常性損益后凈利潤為-1958.02萬元。

　　另外，在披露中報的公司中，176家非經常性損益為負數，11家非經常性損失超過了1000萬元，對中期業績造成了直接的影響。例如，汕電力A中期凈利潤-7918.37萬元，而非經常性損益則為-11944.19萬元，主要原因是公司對熱電一廠因政策性關停所造成的資產減值計提減值準備11920.67萬元，這成為了該公司中期虧損的主要原因。

　　投資收益占比提高一倍

　　可比的上市公司中，2007年半年報中投資收益占合計凈利潤額的比例為23.96％，2006年半年報這一比例為12.25％，提高近一倍。其中，比例最高的前十家上市公司分別為寧波聯合、銀河科技、賽迪傳媒、南京熊貓、陜國投A、西北化工、中國嘉陵、漢商集團、友誼股份、泰達股份，比例均在200％以上。其中，寧波聯合的投資收益主要是聯營企業權益法入賬收益、股權轉讓和清算收益。銀河科技則主要是減持限售股解凍后所持的長征電器、凱樂科技股票所得的投資收益。這些公司上半年的凈利潤額多數難以在今后的會計期間繼續保持。

　　2007年半年報中合計公允價值變動凈收益占合計凈利潤額的比例為2.13％，其中，比例最高的前十家上市公司分別為欣網視訊、界龍實業、蘇常柴A、用友軟件、中國玻纖、宏源證券、吉林化纖、合肥百貨、電廣傳媒、力合股份，比例均在27％以上。欣網視訊的公允價值變動凈收益主要是所持股票市價變化的收益，所持已獲得流通權的股票包括江蘇國泰、網盛科技、廣深鐵路、中國人壽。界龍實業所持有已獲得流通權的股票有錦江投資、天地源、中衛國脈。這些上市公司由于持股市價變化占凈利潤比重較大，未來業績將受所持股票的價格波動影響較大。

　　2007年半年報中合計營業外收支凈額占合計凈利潤額的比例為4.73％，2006年半年報這一比例為－2.38％。其中，比例最高的前十家上市公司分別為S*ST酒鬼、*ST康達、S*ST圣方、漢商集團、蘭州民百、ST天宏、中國嘉陵、渤海物流、寧波聯合、尖峰集團。從名稱上不難看出，較多公司是實施了債務重組，促成營業外收支凈額增加，如*ST康達等。

　　通過以上數據分析，我們得出結論，上市公司業績增長多數主要依靠自身的主營業務，但非經常性收益占凈利潤比重較大的上市公司需對其業績的持續性謹慎看待，回避個股風險。