雖然銀行股和地產股近期出現調整走勢，但業內人士依然認為市場的主線非銀行股、地產股等大市值股莫屬。不過，作為機構資金先鋒的QFII卻在近期顯現出另辟蹊徑的苗頭。半年報顯示，QFII在不斷增倉小盤成長股，以抵抗大盤藍籌股估值泡沫的風險。

　　QFII適時減倉大藍籌

　　自獲準投資內地A股以來，QFII的投資理念一直顯現出獨到的優勢。在QFII開創之初，瑞銀第一單就將上港集箱、寶鋼股份等大盤藍籌股納入囊中。隨后，QFII又相繼出現在招商銀行、中興通訊等大市值股的大流通股東名單中，在近一年多的時間里從藍籌股行情中獲益匪淺。

　　在藍籌股經過近兩年的炒作之后，已明顯透支未來一兩年業績的成長，尤其體現在銀行股和地產股上。目前地產股的平均動態市盈率已高達45倍左右，銀行股的市凈率也達到4倍左右，已是近年來的最高估值紀錄，壓力不容忽視。所以，QFII審時度勢，在二季度相繼減持了銀行、地產和鋼鐵等行業的藍籌股，也就不足奇怪了。

　　增倉成長股化解估值泡沫

　　半年報顯示，QFII近期的投資方向出現較大的改變，不再以“大”為美，反而積極介入到高成長的小盤股中，如中小板塊的獐子島、眾和股份、巨輪股份、高新張銅等個股的半年報中都可以看到QFII的身影，其中巨輪股份更是得到兩家QFII的追捧。

　　小盤成長股具有大盤藍籌股無法比擬的優勢，主要體現在兩個方面：首先，小盤成長股的凈利潤成長性非大盤藍籌股所能夠比擬。大盤藍籌股的成長速度相對平穩，但小盤成長股的成長速度更快，可以較快地緩解估值壓力。如巨輪股份2007年的動態市盈率為30倍，但由于IPO募集資金項目已投產，且明年可轉債項目也將投產，因此未來業績將保持年復合30%甚至50%以上的增長。所以，其目前30倍的動態市盈率就顯得有些低估了，自然會成為QFII的選擇目標。

　　其次，小盤成長股所面臨的經營環境較大盤藍籌股更為樂觀。大盤藍籌股所處的行業目前面臨宏觀調控的壓力，尤其是關于房地產首付款比例將提升的預期，將抑制銀行股和地產股的上漲。同時，銀行股大多擁有H股，直接受到港股等周邊市場的影響。小盤成長股則不存在這些不確定因素，其定價更具有中國特色。

　　兩類成長股值得關注

　　跟著QFII的思路走，投資者可以對兩類小盤成長股的投資機會進行關注：一是行業前景樂觀的裝備制造業：如巨輪股份所在的輪胎模具行業，存在汽車產業規模提升帶來的良好預期；再如大橡塑所處的石化裝備制造業，隨著中國對該行業國產化的推動，也會為各路資金提供樂觀預期。

　　二是產業整合所帶來的投資機會。如久聯發展、南嶺民爆等民爆類個股在近期走勢較為搶眼，原因就在于中國加大了對民爆行業的整合，因此也將會得到QFII等機構資金的青睞。

    渤海投資研究所 秦洪