在股指近一個月以來的迭創新高過程中，市場熱點向藍籌板塊傾斜的特征愈發明顯。率先啟動的房地產、煤炭及有色金屬板塊與基金二季度重倉股的契合程度高度一致，繼而是銀行、電力、路橋等藍籌板塊的熱點輪動，以市盈率為標尺的平衡效應開始顯現威力，推動藍籌股內部有序輪動，最終推動了股指的連續上漲。

　　對普通投資者來說，藍籌板塊整體50倍靜態市盈率和30倍動態市盈率的現狀，已使市場有再現泡沫之嫌。尤其是工商銀行在經過連續四天的大幅上漲之后，更是顯現出滬強深弱的杠桿行情特點。因此，很多投資者認為，機構在通過拉抬股指而掩護其他個股出逃。

　　但筆者認為，滬深兩市股指前后表現的變化，僅僅體現了本輪行情的熱點集中在藍籌指標股，熱點由周期性的

房地產、煤炭、有色金屬板塊轉向具有防御特質的金融、電力、路橋板塊，并不意味著主流機構對后市的悲觀判斷，只是主流機構基于核心藍籌板塊內部相對估值的平衡而做出的動態調整。隨著房地產、銀行兩大滬深兩市權重板塊整體估值的提升，傳統藍籌板塊中的電力、路橋等個股基于維持相對的平衡，反而顯現出一定的“洼地效應”，自然會成為資金主力新的追逐目標。而主流機構的重新選擇也自然推動了藍籌股行情內部的良性循環，這也很好地解釋了近期市場迭創新高過程中成交量反而出現萎縮的原因。

　　從300多家上市公司半年報凈利潤增長70%以上的情況看，價值提升恰恰是估值提升的基礎。拉升指標股掩護其他個股出逃的行為通常是熊市環境下的特有現象，而在當前的牛市背景下，拉抬指標股更多地起到提升核心藍籌股估值的作用，拉大主流一線藍籌股與二線藍籌股的估值差距，從而形成相對“洼地效應”，為其他二線藍籌股的上漲拓寬了空間。隨著上市公司業績高增長以及整體估值的提升，市場迭創新高也就不難理解了，而二線藍籌股在一線藍籌股“休息”的同時能夠順利接過領漲大旗，也就成為了必然。

　　民族

證券 劉佳章

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